金融衍生品策略日报：股市仍需等待，债市长端情绪低迷

股市仍需等待，债市⻓端情绪低迷 股指期货：双重因素提振市场，但持续进攻仍需等待股指期权：期权备兑增厚国债期货：国债⻓端情绪持续低迷 股指期货方面，双重因素提振市场，但持续进攻仍需等待。周一沪指高开回升，重回3900点上方，TMT、券商领涨。日内乐观情绪受到两重因素提振：一是上周五金监总局下调保险公司投资沪深300、科创板等标的的风险因子，释放大盘股中期潜在增量资金；二是午后发布12月政治局会议公告，定调积极有为，紧抓质效落实，结构性方向关注内需和科技创新，政策偏暖支持、稳定发力，强化股市中期稳健上行趋势。同时也需注意，“春躁”进攻时点仍需等待，年末资金风险尚未完全释放，一是大规模限售解禁集中，二是股市整体缩量，三是下旬日本央行即将加息，市场担忧日元套息交易平仓影响权益产品流动性。从历年春躁经验来看，元旦之后机会的持续性更强，操作上，我们看长做多，短期关注涨价链及高股息。 ⾦融衍⽣品团队 研究员:康遵禹从业资格号:F03090802投资咨询号:Z0016853 程小庆从业资格号:F3083989投资咨询号:Z0018635 股指期权方面，期权备兑增厚。昨日权益市场放量上涨，沪指单日收涨0.54%，科创50指数涨幅1.86%。期权方面，由于上周五期权市场流动性已于周内放量提升，期权交投热情提前升温，因此昨日市场成交额相较于上周五涨幅相对有限。期权持仓量PCR指标也体现出相似特征：情绪指标整体上行，但中期持仓变化有限，这或许也表明了期权投资者在中期仍维持震荡观点。我们在上周已经建议布局看涨期权跟随市场行情，但在上涨后，结合当前点位和隐含波动率下行趋势的背景，期权端可适当转回卖权防御增厚为主。 国债期货方面，国债长端情绪持续低迷。昨日国债期货长端走势偏弱。截至收盘，T、TF、TS和TL主力合约分别变化0.02%、-0.01%、0.00%和-0.29%。从基本面看，PMI小幅回升，但仍低于荣枯线，债市基本面风险不大，资金宽松对债市也有所支撑。超长端的独自下跌，更多还是情绪以及机构行为引起的，市场等待12月重要会议的落地。目前来看，短期市场仍围绕政策博弈，长端偏弱情绪有所发酵，债市超长端需维持谨慎。中长期来看，央行重启买债或仍可以继续提振债市情绪，基本面或仍利好债市，预计债市震荡偏强。 风险因子：1）日本加息预期强化；2）海外流动性紧张；3）期权市场流动性不及预期；4）增量政策超预期；5）股市上涨超预期；6）货币不及预期 ⼀、⾏情观点 观点：国债⻓端情绪持续低迷 收益率上行0.45BP至2.256%，10年期国开活跃券250215收益率上行0.7BP至1.932%。超长债利率上行，期限利差快速走扩。从基本面看，PMI小幅回升，但仍低于荣枯线，债市基本面风险不大，资金宽松对债市也有所支撑。超长端的独自下跌，更多还是情绪以及机构行为引起的，市场等待12月重要会议的落地。目前来看，短期市场仍围绕政策博弈，长端偏弱情绪有所发酵，债市超长端需维持谨慎。中长期来看，央行重启买债或仍可以继续提振债市情绪，基本面或仍利好债市，预计债市震荡偏强。 操作建议：趋势策略：震荡。套保策略：短期空头套保，中期多头替代。基差策略：关注正套机会和基差走阔。曲线策略：关注曲线走陡。 ⻛险因⼦：1）增量政策超预期；2）股市上涨超预期；3）货币不及预期 ⼆、经济⽇历 三、重要信息资讯跟踪 1．出口：商务部部长王文涛会见来华访问的德国外长瓦德富尔，双方就中德、中欧经贸关系交换意见。王文涛强调，当前经贸问题政治化、泛安全化倾向上升，全球产供链安全稳定受到严重干扰。中方重视德方在出口管制、安世半导体等问题上的关切，在稀土等领域逐步适用通用许可制度，已采取安世半导体相关芯片出口许可豁免措施，努力维护全球产供链稳定畅通。当前最重要的是荷兰政府停止不当行政干预，尽快稳定半导体供应链，防止引发全球汽车、消费品产业的风险。 2.关税：当地时间12月7日，美国总统特朗普在华盛顿约翰·肯尼迪表演艺术中心出席活动时，谈到了两天前与墨西哥总统辛鲍姆和加拿大总理卡尼的会面。他回应了记者关于“是否会重启与加拿大贸易谈判”的提问。 3.监管：证监会主席吴清近日表示，要对优质证券机构适当“松绑”，进一步优化风控指标，适度打开资本空间和杠杆限制，提升资本利用效率。监管层引导行业机构坚持功能型、集约型、专业化、特色化的发展方向不变，对优质机构适当“松绑”是强化分类监管、扶优限劣的方式之一，监管部门将坚持稳中求进的总基调，对优质头部机构开展符合国家战略和政策导向的业务适当优化杠杆率要求，促进证券行业提升资本利用效率，更好服务实体经济，行业总体杠杆区间将保持在合理范围，坚决不搞大干快上。 四、衍⽣品市场监测 （⼀）股指期货数据 （⼆）股指期权数据 （三）国债期货数据 除非另有说明，中信期货有限公司拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经中信期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明， 本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货有限公司所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经中信期货有限公司或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者中信期货有限公司未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且中信期货有限公司不会因接收人收到此报告而视其为客户。 尽管本报告中所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得，但中信期货有限公司对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证。因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且中信期货有限公司不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表中信期货有限公司或任何其附属或联营公司的立场。 此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下。我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问。此报告不构成任何投资、法律、会计或税务建议，且不担保任何投资及策略适合阁下。此报告并不构成中信期货有限公司给予阁下的任何私人咨询建议。 中信期货有限公司 深圳总部 地址：深圳市福田区中心三路8号卓越时代广场（二期）北座13层1301-1305、14层邮编：518048电话：400-990-8826传真：(0755)83241191网址：http://www.citicsf.com