金融衍生品策略日报：股市节后蓄势待发，债市谨慎偏空

2023-10-10 投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号 股市节后蓄势待发，债市谨慎偏空 报告要点 股指期货：计价节日事件，节后蓄势待发。国债期货：曲线过平。股指期权：低波震荡。 摘要： 金融衍生品团队 研究员：姜沁021-60812986从业资格号F3005640投资咨询号Z0012407 股指期货：计价节日事件，节后蓄势待发。节后首日沪指低开震荡，集中计价假期事件。我们对节后行情偏乐观，因有积极因素出现，但同时上方空间仍然承压。节前对节日效应的博弈较弱，叠加国庆消费结束，旅游恢复程度不及端午和五一，又有地产集团事件，导致社服、零售、纺服和房地产行业领跌。考虑到季末流动性紧张解除、9月PMI继续环比改善、一揽子化债方案加速落地等因素，预计节后情绪优于节前。上方空间不可高估：巴以冲突下，外资避险情绪强烈，叠加油价和通胀预期，支撑美债利率高企，对外资增量资金期待有限，短期仍是内资博弈。综上，底部震荡宜低吸IM和科创50。 张菁021-60812987从业资格号F3022617投资咨询号Z0013604 康遵禹010-58135952从业资格号F03090802投资咨询号Z0016853 股指期权：低波震荡。昨日标的多数震荡收跌，仅深证100ETF上涨0.15%；中证500ETF下跌超0.55%。周报中我们提出，节后首周流动性改善、波动率下降以及波动率期限结构的变化在节后首个交易日均显现。具体来看，期权市场成交量提升60%，持仓量增幅相对较小，首日开盘降波迅速卖权方建仓相对劣势。波动率基本下降2%，科创50ETF期权下降5%，目前处在23%的波动率水平，昨日降波对波动率期限结构影响也较大，远月合约的波动率在近几个交易日首次抬升。我们认为当月合约在当前点位震荡的概率偏强，近日可关注尾盘或出现抄底认购的资金，或在尾盘对波动率有提升。当前反比例价差安全边际更高。 程小庆021-60819969从业资格号F3083989投资咨询号Z0018635 国债期货：曲线过平。昨日国债期货涨跌不一，截至收盘，TL、T、TF、TS主力合约分别上行0.14%、0.02%、下跌0.02%和0.02%。跨季后，资金面转宽，DR007来到1.8%，FR007来到2.01%。但债市仍然收跌，主要原因在昨日NCD继续提价，二级1Yr国股NCD来到2.5%的关键位置，整个收益率曲线进一步走平，10Yr–1Yr利差来到56bp，属于熊市的前瞻信号。建议交易性需求谨慎偏空，空头套保可关注基差回落后的建仓机会。关注基差做阔机会。适当关注曲线做陡。 风险因子：1）巴以冲突扩大；2）汇率贬值；3)期权流动性不及预期；4）经济修复不及预期；5）政策再度加码 一、行情观点 28670手、22006手，1日变动-3051手、-8846手、-8738手、-1269手，持仓量分别为182444手、109037手、67342手、34749手，1日变动-1331手、-1586手、-822手、-335手； （2）跨期价差：T、TF、TS、TL当季-次季价差分别为0.375元、0.220元、0.055元、0.390元，1日变动0.025元、0.010元、-0.005元、0.010元； （3）跨品种价差：TF*2-T、TS*2-TF、TS*4-T、T*3-TL当季价差分别为101.980元、100.440元、302.860元、206.470元，1日变动-0.055元、-0.020元、-0.095元、-0.065元； 逻辑：昨日国债期货涨跌不一，截至收盘，TL、T、TF、TS主力合约分别上行0.14%、0.02%、下跌0.02%和0.02%。跨季后，资金面转宽，DR007来到1.8%，FR007来到2.01%。但债市仍然收跌，主要原因在昨日NCD继续提价，二级1Yr国股NCD来到2.5%的关键位置，整个收益率曲线进一步走平，10Yr–1Yr利差来到56bp，属于熊市的前瞻信号。建议交易性需求谨慎偏空，空头套保可关注基差回落后的建仓机会。关注基差做阔机会。适当关注曲线做陡。 操作建议：趋势策略：交易性需求谨慎偏空。套保策略：空头套保可关注基差回落后的建仓机会。基差策略：关注基差做阔机会。曲线策略：适当关注曲线做陡。 风险因子：1）经济修复不及预期；2）政策再度加码。 二、经济日历 三、重要信息资讯跟踪 1.10月9日下午，国家主席习近平在人民大会堂会见美国国会参议院多数党领袖舒默率领的美国国会参议院两党代表团。 2.10月9日，辽宁、重庆、云南、广西等地披露特殊再融资债券发行文件，特殊再融资债券拟发行金额分别为870.42亿元、421.9亿元、533亿元、498亿元。上述文件募集资金投向说明中提到，发行地方政府再融资债券偿还存量债务 四、衍生品市场监测 （一）流动性观察 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 （二）股指期货数据 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 （四）国债期货数据 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 免责声明 除非另有说明，中信期货有限公司（以下简称“中信期货）拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经中信期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经中信期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者中信期货未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且中信期货不会因接收人收到此报告而视其为客户。 尽管本报告中所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得，但中信期货对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证。因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且中信期货不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表中信期货或任何其附属或联营公司的立场。 此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下。我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问。此报告不构成任何投资、法律、会计或税务建议，且不担保任何投资及策略适合阁下。此报告并不构成中信期货给予阁下的任何私人咨询建议。 深圳总部 地址：深圳市福田区中心三路8号卓越时代广场（二期）北座13层1301-1305、14层邮编：518048电话：400-990-8826传真：(0755)83241191网址：http://www.citicsf.com