金融衍生品策略日报：股市局部回暖，债市谨慎偏空

1001401802202601031071111151191231272022/122023/22023/42023/62023/82023/10中信期货商品指数走势中信期货十年期国债期货指数中信期货沪深300股指期货指数中信期货商品指数 2023-10-12 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 金融衍生品团队 研究员： 姜沁 021-60812986 从业资格号F3005640 投资咨询号Z0012407 张菁 021-60812987 从业资格号 F3022617 投资咨询号 Z0013604 康遵禹 010-58135952 从业资格号 F03090802 投资咨询号 Z0016853 程小庆 021-60819969 从业资格号 F3083989 投资咨询号 Z0018635 中信期货研究|金融衍生品策略日报 股市局部回暖，债市谨慎偏空 摘要： 股指期货：局部出现偏暖信号。昨日沪指冲高回落，小幅放量收涨，仍在底部区间，但有积极催化因素出现，维持低吸观点，内资驱动的小盘成长占优。北向资金出现回流抄底迹象。汇金增持银行股份，信号意义大于实际对大盘股的拉动。主题炒作活跃。预计事件驱动型交易机会仍将持续。综上，仍是内资炒作，底部震荡宜低吸IM和科创50。 股指期权：低波延续，驱动逻辑相异。昨日标的多数收涨。期权市场成交额小幅提升，主要贡献来自MO和科创对应的两个品种。尽管MO和科创ETF期权的成交量提升，但是波动率走势却相异，根本原因在于交易驱动逻辑差异。前者推测主要是雪球对冲，后者则因快涨行情下交易型资金参与度意愿更强。我们认为波动率延续当前的位置，低位运行将持续，波动率策略当前空间有限，双卖策略或胜率更高。操作上仍建议反比例价差。 国债期货：10Y-1Y利差来到50bp关键位置。昨日国债期货全面收跌，资金面继续收紧，DR007抬升至1.9247%，FR007抬升至2.14%，1Yr repo IRS突破2.08%的关键阻力位。进而曲线进一步走平，1Yr国股存单抬升至2.5%附近，10Yr 1Yr利差录得50bp，绝对位置进一步确认熊市前兆，晚间汇金公司决定增持四大国有行股份，债市情绪将继续偏弱。建议交易性需求谨慎偏空，空头套保可关注基差回落后的建仓机会。关注基差做阔机会。适当关注曲线做陡。 风险因子：1）巴以冲突扩大；2）汇率贬值；3)期权流动性不及预期；4）经济修复不及预期；5）政策再度加码 股指期货：局部出现偏暖信号。 国债期货：10Y-1Y利差来到50bp关键位置。 股指期权：低波延续，驱动逻辑相异。 报告要点 中信期货金融衍生品日报 2 / 16 一、行情观点 品种 观点 展望 股指期货 观点：局部出现偏暖信号 （1） IF、IH、IC、IM当月基差收于3.45点、4.95点、-8.59点、-19点，较上一交易日变化-2.62点、1.48点、-13.62点、-9.32点； （2） IF、IH、IC、IM跨期价差（当月-次月）收于-7.8点、-3.2点、-2点、10.2点，环比变化-0.8点、0.4点、1.6点、0.6点； （3） IF、IH、IC、IM持仓分别变化762手、-593手、2912手、5971手； （4） 沪股通净买入7.28亿元，深股通净卖出11.18亿元。 逻辑：昨日沪指冲高回落，小幅放量收涨，仍在底部区间，但有积极催化因素出现，维持低吸观点，内资驱动的小盘成长占优。1）创新药估值底临近：美联储鸽派发言，市场预期加息周期或结束，海外医药投融资实现正增长，叠加中美开展合资药厂投资，CXO抢跑热度提升，北向资金出现回流抄底迹象。2）政策信号出现：汇金增持农行股份约0.01%，并拟在未来6个月内继续增持，提供政策托底信号，有助于大盘和信心企稳。同时因增量绝对值较小，信号意义大于实际对大盘股的拉动。3）主题炒作活跃：华为车和手机继续发酵，又有小米造车传言，华为链、消费电子、AI等主题活跃。虽然连板止步4板，但医药主题或能承接流出的资金，预计事件驱动型交易机会仍将持续。综上，仍是内资炒作，底部震荡宜低吸IM和科创50。 操作建议：短期低吸中证1000及科创50，后续高抛。 风险因子：1）巴以冲突扩大，2）汇率贬值 震荡 股指期权 观点：低波延续，驱动逻辑相异 逻辑：昨日标的多数收涨，早盘开盘整体情绪偏乐观，其中科创50ETF领涨，上涨1.41%；仅中证500ETF窄幅下跌。期权市场成交额小幅提升，主要贡献来自MO和科创对应的两个品种。尽管MO和科创ETF期权的成交量提升，但是波动率走势却相异，根本原因在于交易驱动逻辑差异。MO波动率持续下降，加权波动率在14.5%的水平，较上一个交易日下跌0.78%，推测主要是雪球对冲。科创50ETF期权波动率提升，早盘前30分钟和尾盘前30分钟交易热度高，快涨行情下交易型资金参与度意愿更强。我们延续周报和本周日报中的观点，波动率延续当前的位置，低位运行将持续，波动率策略当前空间有限，双卖策略或胜率更高。操作建议层面仍然建议反比例价差。 操作建议：双卖、反比例价差 风险因子：1）期权流动性不及预期 震荡 国债期货 观点：10Y-1Y利差来到50bp关键位置 （1）成交持仓：T、TF、TS、TL当季成交量分别为90479手、77912手、43959手、19427手，1日变动26997手、14731手、-7243手、3473手，持仓量分别为187367手、112715手、70479手、35113手，1日变动4431手、4848手、2085手、242手； 震荡 中信期货金融衍生品日报 3 / 16 （2）跨期价差：T、TF、TS、TL当季-次季价差分别为0.390元、0.205元、0.085元、0.390元，1日变动0.020元、-0.015元、0.005元、0.040元； （3）跨品种价差：TF*2-T、TS*2-TF、TS*4-T、T*3-TL当季价差分别为101.690元、100.480元、302.650元、206.010元，1日变动-0.190元、0.050元、-0.090元、-0.320元； （4）基差：T、TF、TS、TL当季基差分别为0.271元、0.115元、-0.008元、0.395元，1日变动-0.816元、-0.285元、-0.380元、-0.081元。 （5）央行昨日开展1020亿元7天期逆回购，当天有4270亿元逆回购到期。 逻辑：昨日国债期货全面收跌，截至收盘，TL、T、TF、TS主力合约分别下行0.29%、0.21%、0.19%和0.07%。昨日资金面继续收紧，DR007抬升至1.9247%，FR007抬升至2.14%，1Yr repo IRS突破2.08%的关键阻力位。进而曲线进一步走平，1Yr国股存单抬升至2.5%附近，10Yr 1Yr利差录得50bp，绝对位置进一步确认熊市前兆，晚间汇金公司决定增持四大国有行股份，债市情绪将继续偏弱。建议交易性需求谨慎偏空，空头套保可关注基差回落后的建仓机会。关注基差做阔机会。适当关注曲线做陡。 操作建议：趋势策略：交易性需求谨慎偏空。套保策略：空头套保可关注基差回落后的建仓机会。基差策略：关注基差做阔机会。曲线策略：适当关注曲线做陡。 风险因子：1）经济修复不及预期；2）政策再度加码。 中信期货金融衍生品日报 4 / 16 二、经济日历 图表 1： 当周经济日历 日期 国家/地区 指标名称 前值 预期 今值 2023-10-11 中国 中国9月社会融资规模-单月(亿人民币) 31200 38000 中国9月M2货币供应年率(%) 10.6 10.6 美国 美国9月PPI年率(%) 1.6 1.6 2.2 美国9月核心PPI年率(%) 2.2 2.3 2.7 2023-10-12 美国 美国9月CPI年率未季调(%) 3.7 3.6 美国9月核心CPI年率未季调(%) 4.3 4.1 资料来源：Wind 中信期货研究所 三、重要信息资讯跟踪 1. 10月11日，汇金公司分别增持中国银行、工商银行、建设银行和农业银行2488.79万股、2761.2万股、1838万股和3727.22万股。 中信期货金融衍生品日报 5 / 16 四、衍生品市场监测 （一）流动性观察 图表 2： Shibor利率 图表 3： 公开市场操作 资料来源：Wind 中信期货研究所 资料来源：Wind 中信期货研究所 （二）股指期货数据 图表 4： 股指期货价差日度监测 资料来源：Wind 中信期货研究所 00.511.522.533.52022/12/162023/02/162023/04/162023/06/162023/08/16Shibor利率水平隔夜1W2W1M01000200030004000500060007000800090002021/12/252022/06/252022/12/252023/06/25投放量到期量IFIF当月3.45-2.62-16.26ICIC当月-8.59-13.62-33.73IHIH当月4.951.48-5.85IMIM当月-19.00-9.32-30.09IF01-IF007.800.80-0.40IF02-IF018.40-1.40-1.60IF03-IF0225.00-1.202.20IC01-IC002.00-1.60-2.80IC02-IC01-1.603.801.80IC03-IC02-12.001.80-0.20IH01-IH003.20-0.40-0.20IH02-IH015.800.00-1.60IH03-IH0222.40-1.000.40IM01-IM00-10.20-0.60-6.80IM02-IM01-9.000.20-2.20IM03-IM02-26.00-1.00-7.001日变化5日变化IF 二级指标最新值IM基差跨期价差ICIH 中信期货金融衍生品日报 6 / 16 图表 5： 国内现货市场 图表 6： 指数PE对比 资料来源：Wind 中信期货研究所 资料来源：Wind 中信期货研究所 图表 7： 融资融券 图表 8： IF、IH、IC持仓成交 资料来源：Wind 中信期货研究所 资料来源：Wind 中信期货研究所 图表 9： IF基差走势 图表 10： 跨期价差-IF 资料来源：Wind 中信期货研究所 资料来源：Wind 中信期货研究所 -30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%2023/02/072023/05/072023/08/072019/12/31基期涨跌幅对比沪深300上证指数创业板指数中小板综指上证50中证500中证100001020304050010203040502022/09/212023/01/212023/05/212023/09/21指数PE对比创业板指数中小板综指三板做市三板成指中证500沪深300-右上证指数-右上证50-右中证1000-右250030003500400045005000700080009000100001100012000130001400015000160002022/06/272022/10/27202