金融衍生品策略日报：股市维持乐观，债市谨慎偏空

股市维持乐观，债市谨慎偏空 报告要点 股指期货：国常会重申逆周期政策。国债期货：债市谨慎偏空。股指期权：动量延续。 摘要： 金融衍生品团队 研究员：姜沁021-60812986从业资格号F3005640投资咨询号Z0012407 股指期货：国常会重申逆周期政策。昨日盘面冲高回落，大盘优势缩减。针对盘面回调，我们认为无需过虑，其一，政策旋律仍是当下的核心议题，鉴于市场对于政策态度积极，当下仍处于偏好修复期，其二，盘中回调，但量能回升，其中所反映的逻辑是低吸动力较足，盘面尚未出现参与热度下行的迹象，陆股通净流入接近百亿也可印证这一点，其三，IH连续两日增仓，表明投机资金进入大市值个股，衍生品情绪未转向。鉴于本轮偏好提振的核心是地产政策预期，地产板块可一定程度反映筹码与政策的平衡，若地产开始回调，则说明政策利好不敌筹码撤出，此时才需防范调整的压力，在此之前，对IH乐观。 张菁021-60812987从业资格号F3022617投资咨询号Z0013604 康遵禹010-58135952从业资格号F03090802投资咨询号Z0016853 股指期权：动量延续。昨日标的全线收涨，宏观利好积极刺激下，市场动量效应明显。期权市场整体成交额也是年来峰值，在65亿左右，科创50ETF期权成交额提升50%，持仓量提升15%，结合科创50ETF期权波动率率先回归20%水平，推测市场风格仍有对成长风格的偏好。目前全品种波动率均有抬升，同时卖认购端需要格外警惕风险。基本面价值风格持续占优，然期权端IO、HO均有防御资金或对冲资金入场，50ETF期权和沪市300ETF期权的持仓量PCR走弱，市场对价值风格回调有所布局，因此多波动率端可短线止盈。操作建议早盘观察波动率冲高持续性，可适当在回落期布局牛市价差组合。 程小庆021-60819969从业资格号F3083989投资咨询号Z0018635 国债期货：债市谨慎偏空。昨日国债期货全线下跌。日内看，T主力合约低开后整体呈现上行趋势，央行隔夜操作持续发力或对多头情绪形成一定支撑。现券市场方面，昨日债市虽低开高走，但整体表现仍承压。周末关于地产、消费和资本市场等一系列的经济刺激政策开始发酵，市场对强政策的预期较高，除此之外，昨天公布的7月制造业PMI为49.3%，比上月上升0.3个百分点，经济恢复呈现环比向好的趋势，对债券市场形成一定的压制。后续来看，6月降息对应宽货币的明显发力后，宽财政以及其他方面政策接续发力的可能性较大，而且在逆周期调节背景下，财政端积极发力的必要性也较高，因此，短期内债市谨慎偏空。 风险因子：1）政策力度不及预期；2）新品种流动性不及预期 一、行情观点 观点：国常会重申逆周期政策 观点：债市谨慎偏空 持仓量分别为197221手、110621手、52037手、18575手，1日变动-4538手、-1191手、-1767手、-667手； （2）跨期价差：T、TF、TS、TL当季-次季价差分别为0.615元、0.410元、0.160元、0.690元，1日变动0.055元、0.020元、0.010元、0.130元； （3）跨品种价差：TF*2-T、TS*2-TF、TS*4-T、T*3-TL当季价差分别为102.250元、100.540元、303.330元、206.990元，1日变动-0.020元、0.015元、0.010元、-0.090元； （4）基差：T、TF、TS、TL当季基差分别为0.246元、0.136元、0.046元、0.326元，1日变动-0.009元、0.021元、0.005元、0.109元。 逻辑：昨日国债期货全线下跌。截至收盘，T、TF、TS和TL主力合约分别变化-0.07%、-0.04%、-0.01%和-0.12%。日内看，T主力合约低开后整体呈现上行趋势，央行隔夜操作持续发力或对多头情绪形成一定支撑。现券市场方面，昨日债市虽低开高走，但整体表现仍承压。周末关于地产、消费和资本市场等一系列的经济刺激政策开始发酵，市场对强政策的预期较高，除此之外，昨天公布的7月制造业PMI为49.3%，比上月上升0.3个百分点，经济恢复呈现环比向好的趋势，对债券市场形成一定的压制。后续来看，6月降息对应宽货币的明显发力后，宽财政以及其他方面政策接续发力的可能性较大，而且在逆周期调节背景下，财政端积极发力的必要性也较高，因此，短期内国债期货谨慎偏空。建议适当关注基差做阔思路；适当关注TS正套机会。 操作建议：趋势策略：交易性需求谨慎偏空。套保策略：空头套保可关注基差回落后的建仓机会。基差策略：关注基差做阔机会。曲线策略：曲线做陡适当止盈。 风险因子：1）政策发力不及预期 二、经济日历 三、重要信息资讯跟踪 1.国务院常务会议强调，要调整优化房地产政策，根据不同需求、不同城市等推出有利于房地产市场平稳健康发展的政策举措，加快研究构建房地产业新发展模式。 2.国家发改委表示，将深入贯彻落实党中央决策部署，聚焦重点、精准施策、激发活力，落实就业优先政策，加强困难群体就业兜底帮扶，坚持多劳多得，鼓励勤劳致富，推动更多低收入群体迈入中等收入行列，完善按要素分配的政策制度，多渠道增加中低收入群众要素收入，多渠道增加城乡居民财产性收入，推动居民收入增长与经济增长基本同步，通过消费能力提升，提高居民消费意愿。 四、衍生品市场监测 （一）流动性观察 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 （二）股指期货数据 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 （四）国债期货数据 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 免责声明 除非另有说明，中信期货有限公司拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经中信期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货有限公司所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经中信期货有限公司或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者中信期货有限公司未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且中信期货有限公司不会因接收人收到此报告而视其为客户。 尽管本报告中所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得，但中信期货有限公司对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证。因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且中信期货有限公司不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表中信期货有限公司或任何其附属或联营公司的立场。 此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下。我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问。此报告不构成任何投资、法律、会计或税务建议，且不担保任何投资及策略适合阁下。此报告并不构成中信期货有限公司给予阁下的任何私人咨询建议。 深圳总部 地址：深圳市福田区中心三路8号卓越时代广场（二期）北座13层1301-1305、14层邮编：518048电话：400-990-8826传真：(0755)83241191网址：http://www.citicsf.com