金融衍生品策略日报：股市观望情绪浓厚，债市情绪延续平淡

1001201401601802002202401031041051061071081091101111121132020-06-162020-06-302020-07-142020-07-282020-08-112020-08-252020-09-082020-09-222020-10-062020-10-202020-11-032020-11-172020-12-012020-12-152020-12-292021-01-122021-01-262021-02-092021-02-232021-03-092021-03-232021-04-06中信期货商品指数走势中信期货十年期国债期货指数中信期货沪深300股指期货指数中信期货商品指数 2021-04-16 重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 金融衍生品团队 研究员： 张革 021-60812988 从业资格号F3004355 投资咨询号Z0010982 姜沁 021-60812986 从业资格号F3005640 投资咨询号Z0012407 张菁 021-60812987 从业资格号 F3022617 投资咨询号 Z0013604 肖璋瑜 0755-82723054 从业资格号 F3034888 投资咨询号 Z0014561 姜婧 021-60812990 从业资格号 F3018552 投资咨询号 Z0013315 中信期货研究|金融衍生品策略日报 股市观望情绪浓厚，债市情绪延续平淡 摘要： 股指期货：风格较趋势更为明确。趋势层面，上证50破位下行，中证500下方形成支撑，各指数释放信号有异，在交易主线明确之前，建议维持观望。 股指期权：市场观望情绪较为浓厚，期权防守为主。结合隐波和期权情绪指标来看，目前市场情绪以防守、观望为主，建议近期以较为稳妥的Gamma Scalping参与期权交易。波动率交易方面，近月隐波明显低于远月，可适当构建多近月，空远月的波动率期限结构。同时考虑到目前隐波较低，市场出现大幅回撤情况较多，建议持有现货的投资者适当构建低比例保护型策略。 国债期货：央行小额缩量续作MLF,未超预期债市延续平淡。这次MLF操作在量上中性偏紧，在价上也没有新增信号，因此国债期货的即时反应较为平淡，主力合约基本平开，并且日内交易情绪惨淡，成交量收缩较大，表现窄幅震荡，符合我们对近期交易中多头短线投机逻辑的判断。 风险因子： 1）信用风险扩散；2）美国实际利率上行；3）标的市场快速回稳；4）期权市场情绪持续降温；5）疫情反复后疫苗有效性下降；6）货币政策超预期宽松 股指期货：风格较趋势更为明确。国债期货：央行小额缩量续作MLF,未超预期债市延续平淡。股指期权：市场观望情绪较为浓厚，期权防守为主。 报告要点 中信期货金融衍生品日报 2 / 14 一、行情观点 品种 观点 展望 股指期货 观点：风格较趋势更为明确 （1）IF、IH、IC当月基差收于5.03点、4.91点、-0.06点，较上一交易日变化8.85点、2.88点、6.15点； （2）IF、IH、IC跨期价差(当月-次月）收于35.8点、21.2点、41.2点，较上一交易日变化-1.8点、1.2点、-12.6点； （3）IF、IH、IC持仓分别变化7602手、3044手、2348手； （4）沪股通净流入15.33亿，深股通净流出2.42亿。 逻辑：昨日盘面缩量调整，有色、煤炭等周期品种呈现抗跌属性，盘面趋势与陆股通资金流入流出方向大体一致。趋势层面，上证50破位下行，中证500下方形成支撑，各指数释放信号有异，在交易主线明确之前，建议维持观望。而风格层面，小盘强于大盘的条件已经具备，一是白马股接连暴雷，高估值环境下，不排除资金调仓换股的可能，二是经济复苏背景下，价值股相对占优，资金进入周期股也利于中证500走强。故资金可关注IC/IF上行的可能。 操作建议：趋势观望，IC/IF比值上行 风险因子：1）信用风险扩散 震荡 股指期权 观点：市场观望情绪较为浓厚，期权防守为主 逻辑：昨日早盘，随着北向资金的流出，A股呈现单边下行的态势，午后有所收窄。截止收盘时，各期权标的有所下跌。昨日期权情绪指标再次提示市场谨慎情绪加重，成交额PCR/成交量PCR持续上升至历史高位，成交价重心小幅回落，成交价差值率保持低位震荡。而波动率方面，整体隐波依然维持“淡定”，整体来看略有回升，卖出波动率温度计指标持续处于高位。分认购、认沽来看，昨日认沽隐波表现明显强于认购。结合隐波和期权情绪指标来看，目前市场情绪以防守、观望为主，建议近期以较为稳妥的Gamma Scalping参与期权交易。波动率交易方面，近月隐波明显低于远月，可适当构建多近月，空远月的波动率期限结构。同时考虑到目前隐波较低，市场出现大幅回撤情况较多，建议持有现货的投资者适当构建低比例保护型策略。 操作建议：Gamma Scalping组合，波动率期限结构 风险因子：1）标的市场快速回稳；2）期权市场情绪持续降温 震荡 国债期货 观点：央行小额缩量续作MLF,未超预期债市延续平淡 （1）成交持仓：T、TF、TS当季成交量分别为37190手、12841手、5726手，1日变动-3425手、-5893手、-1607手，持仓量分别为122425手、66091手、23235手，1日变动-1658手、1162手、-171手； （2）跨期价差：T、TF、TS当季-次季价差分别为0.320元、0.340元、0.255震荡 中信期货金融衍生品日报 3 / 14 元，1日变动0.010元、-0.035元、-0.010元； （3）跨品种价差：TF*2-T、TS*2-TF、TS*4-T当季价差分别为101.820元、100.760元、303.340元，1日变动-0.030元、0.010元、-0.010元； （4）基差：T、TF、TS当季基差分别为0.408元、0.305元、0.190元，1日变动0.034元、0.172元、0.022元。 （5）昨日央行开展100亿元7日逆回购操作，中标利率不变。当日有100亿元逆回购到期。 逻辑：昨日，国债期货全线收跌。截至收盘，T、TF、TS主力合约分别下跌0.09%、0.05%和0.02%。昨日资金面延续宽松，央行早间续作1500亿MLF，对冲到期的1000亿MLF和4月25日将到期的561亿TMLF，实现净回笼资金61亿元。这次MLF操作在量上中性偏紧，在价上也没有新增信号，因此国债期货的即时反应较为平淡，主力合约基本平开，并且日内交易情绪惨淡，成交量收缩较大，表现窄幅震荡，符合我们对近期交易中多头短线投机逻辑的判断。后续对资金面宽松预期差的交易或将难以持续，随着二季度信用到期、债市供给、通胀三重压力逐步兑现，多头博弈的情绪不会一直延续。在政策基调转松条件尚不具备的环境下，一季度支撑债市的狭义流动性宽裕的局面存在收紧的风险，大环境上对债市并不友善。整体来看“利率上行空间有限，下行理由不充分”的格局仍难以证伪。建议投资者维持防御思路，配置需求可以继续择机而出，但适当的期货对冲保护仍需考虑。交易性需求维持中性操作，大方向仍以逢高做空的思路应对。同时关注此后供给放量后曲线平坦的可能。 操作建议：配置需求择机而出；交易性需求逢高做空；关注供给放量后曲线平坦的机会 风险因子：1）疫情反复后疫苗有效性下降；2）货币政策超预期宽松 中信期货金融衍生品日报 4 / 14 二、经济日历 图表 1： 当周经济日历 日期 国家/地区 指标名称 前值 预期 今值 2021-04-12 中国 中国3月社会融资规模-单月(亿人民币) 17100 37000 33400 中国3月M2货币供应年率(%) 10.1 9.5 9.4 2021-04-13 英国 英国2月GDP月率(%) -2.9 0.5 0.4 美国 美国3月CPI年率未季调(%) 1.7 2.5 2.6 美国3月核心CPI年率未季调(%) 1.3 1.5 1.6 2021-04-14 美国 美国3月进口物价指数月率(%) 1.3 0.9 1.2 美国3月进口物价指数年率(%) 3 6.4 6.9 2021-04-15 美国 美国3月零售销售月率(%) -3 5.8 9.8 美国3月核心零售销售月率(%) -2.7 5 8.4 美国3月零售销售年率(%) 2.4 - 30.4 2021-04-16 中国 中国第一季度GDP年率-单季度(%) 6.5 18.5 - 中国第一季度GDP总量(亿元) 296298 - - 资料来源：Wind 中信期货研究部 三、重要信息资讯跟踪 1.美债：美国公布市场关注的3月零售销售数据，结果该数据表现靓丽，大幅度好于预期。同时公布的上周初请失业金数据也好于预期。两项美国数据公布后，现货金价短线维持在4美元空间震荡，持稳于日高。而美债收益率短线回落，美国十年期国债收益率短线下挫2个基点，下破1.60%，为3月25日以来首次。这给金价带来支撑。 2.商务部：商务部今天发布的数据显示：今年一季度我国实际使用外资金额3024.7亿元人民币，同比增长39.9%，比2019年同期增长24.8%。全国新设立外商投资企业10263家，同比增长47.8%，较2019年同期增长6.7%。 3.央行：央行公开市场开展1500亿元MLF操作和100亿元7天期逆回购操作，MLF今天到期1000亿，TMLF在4.23到期561亿，合计净回笼61亿。 4.金融：纽约梅隆银行在三方回购交易的担保品领域率先为中国债券打开大门，其意义堪称“开创性”。另一方面，以纽约梅隆银行为开端，国际金融市场中会有更多与人民币债券相关的有益实践将密集落地。 中信期货金融衍生品日报 5 / 14 四、衍生品市场监测 （一）流动性观察 图表 2： Shibor利率 图表 3： 公开市场操作 资料来源：Wind 中信期货研究部 资料来源：Wind 中信期货研究部 （二）股指期货数据 图表 4： 股指期货价差日度监测 一级指标 二级指标 最新值 1日变化 5日变化 基差 IF IF当月 5.03 8.85 29.43 IC IC当月 -0.06 6.15 10.89 IH IH当月 4.91 2.88 14.74 跨期价差 IF IF01-IF00 -35.80 1.80 8.2 IF02-IF01 -43.40 2.80 -2 IF03-IF02 -91.80 -0.80 2.6 IC IC01-IC00 -41.20 12.60 27.2 IC02-IC01 -66.60 5.40 10.40 IC03-IC02 -171.60 2.20 10.80 IH IH01-IH00 -21.20 -1.20 8.40 IH02-IH01 -33.60 5.60 12.20 IH03-IH02 -60.80 0.80 4.40 资料来源：Wind 中信期货研究部 00.511.522.533.542020/06/232020/08/232020/10/232020/12/232021/02/23Shibor利率水平隔夜1W2W1M