投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 金融期货： 张革 021-60812988 zhangge@citicsf.com 从业资格号 F3004355 投资咨询资格号 Z0010982 姜沁 021-60812986 jiangqin@citicsf.com 从业资格号 F3005640 投资咨询资格号 Z0012407 方晨 021-60812981 fangchen@citicsf.com 从业资格号 F3014596 投资咨询资格号 Z0013127 张菁 021-60812987 zhangjing@citicsf.com 从业资格号 F3022617 投资咨询资格号 Z0013604 肖璋瑜 0755-82723054 xiaozhangyu@citicsf.com 从业资格号F3034888 投资咨询资格号Z0014561 姜婧 021-60812990 jiangjing@citicsf.com 从业资格号F3018552 投资咨询资格号Z0013315 1151251351451551651051071091111131152019/05/172019/08/222019/12/04中信期货商品指数走势中信期货十年期国债期货指数中信期货沪深300股指期货指数中信期货商品指数中信期货研究|金融（外汇）数据周报 中信期货研究|金融（外汇）数据周报 2020 03-20 中信期货研究|金融（外汇）数据周报 中信期货研究|金融（外汇）数据周报 中信期货研究|金融期货策略日报 股指维持防御思路，债市短端收益率下降 策略跟踪 股市方面，股指延续弱势表现，但盘中科技、券商先后异动，部分资金逢低介入。而短期能否反转，仍需紧盯海外流动性指标。从2008年经验来看，美国启动商业票据购买计划之后，libor-ois迅速收窄，但信用利差在1个月之后才逐步见顶，历史经验显示票据购买对于企业信用的改善有一定作用，但存时滞，因而若进行线性外推，外盘扰动可能仍将持续一段时间。而一旦美元荒现象无法得到缓解，不排除美联储后续动用资金直接干预股票以及信用债的可能。而国内方面，传统防御板块领跌，显示资金依然在担忧外资撤离，而随着华为开发者大会临近以及国家大基金二期消息提振，不排除零星资金逢低布局科技股的可能。但整体来看，市场偏好仍在低位，美元指数回落、外资回流之前，维持偏防御思路。 期权方面，昨日标的日内V型反转，收盘时延续弱势表现，期权市场成交规模再度冲高，隐含波动率盘中大幅拉升，但午后明显回落，但相比前一交易日仍小幅走升。策略方面，目前期权隐波持续维持高位，内外盘市场不确定性因素仍较多，波动率与趋势策略风险均较大，建议投资者暂时观望。可适当利用远近月合约构建做多Gamma的策略，后期无论标的持续下行还是反弹冲高，均能获得较好收益。同时今日股指期权三月合约即将到期，仍持有仓位的投资者需注意风险。 债市方面，昨日T、TF、TS2006合约分别下跌0.37%、0.12%和0.03%；期债收盘后现券收益率略有回落。全天来看，短端收益率有所下降，长端收益率略有上升，曲线有所走陡。资金面方面，昨日DR001、DR007分别继续下降12、5BP，均再创新低，这是短端收益率下降的主要原因。昨日美元继续上涨而人民币贬值，海外资金继续流出我国股市和债市。目前海外疫情仍在加速扩散，金融市场波动仍处于高位，预计海外资金会继续流出我国，这对我国债市构成一定的抑制。据路透社报道，我国正在计划数万亿人民币的财政刺激计划。考虑到疫情导致我国1季度经济增速大幅回落，实现今年的经济发展目标挑战较大，财政扩张规模可能较大。这种预期会抑制长债表现，而短端收益率可能继续受益于资金面宽松。因此，我们继续推荐5Y-2Y曲线走陡策略，趋势策略建议继续规避。基差方面，短久期基差走扩可适当参与。 风险因子：1）国内外疫情进展；2）金融市场流动性萎缩；3）财政大力度扩张 中信期货研究|策略日报（金融期货） 2/13 一、行情观点 品种 观点 展望 期指 观点：延续弱势但有亮点 （1）IF、IH、IC当月基差收于-5.09点、-0.59点、-10.42点，较上一交易日变化21.16点、25.16点、21.65点； （2）IF、IH、IC跨期价差(当月-次月）收于22.2点、28.2点、47.8点，较上一交易日变化-2.6点、10.2点、-37点； （3）IF、IH、IC持仓分别变化13329手、8242手、805手； （4）沪股通净流出52.48亿，深股通净流出42.18亿； 逻辑：昨日股指延续弱势表现，但盘中科技、券商先后异动，部分资金逢低介入。而短期能否反转，仍需紧盯海外流动性指标。从2008年经验来看，美国启动商业票据购买计划之后，libor-ois迅速收窄，但信用利差在1个月之后才逐步见顶，历史经验显示票据购买对于企业信用的改善有一定作用，但存时滞，因而若进行线性外推，外盘扰动可能仍将持续一段时间。而一旦美元荒现象无法得到缓解，不排除美联储后续动用资金直接干预股票以及信用债的可能。而国内方面，传统防御板块领跌，显示资金依然在担忧外资撤离，而随着华为开发者大会临近以及国家大基金二期消息提振，不排除零星资金逢低布局科技股的可能。但整体来看，市场偏好仍在低位，美元指数回落、外资回流之前，维持偏防御思路。 操作建议：观望 风险因子：1）海外疫情扩散；2）金融市场流动性萎缩 短期谨慎 股指期权 观点：期权波动率维持高位，关注末日轮风险 逻辑：昨日标的日内V型反转，收盘时延续弱势表现，期权市场成交规模再度冲高，隐含波动率盘中大幅拉升，但午后明显回落，但相比前一交易日仍小幅走升。策略方面，目前期权隐波持续维持高位，内外盘市场不确定性因素仍较多，波动率与趋势策略风险均较大，建议投资者暂时观望。可适当利用远近月合约构建做多Gamma的策略，后期无论标的持续下行还是反弹冲高，均能获得较好收益。同时今日股指期权三月合约即将到期，仍持有仓位的投资者需注意风险。 操作建议：做多Gamma策略 风险因子：1）疫情持续扩散；2）市场持续大幅波动 短期谨慎 中信期货研究|策略日报（金融期货） 3/13 期债 观点：资金松弛推升短债，财政扩张抑制长债 （1）成交持仓：T、TF、TS当季成交量分别为78058、13632、9095手，1日变动3402、-353、-1793手，持仓量分别为83316、26534、14335手，1日变动1596、-13、832手； （2）跨期价差：T、TF、TS当季-次季价差分别为0.340、0.385、0.205元，1日变动分别为-0.080、0.055、0.005元； （3）跨品种价差：TF *2-T、TS *2-TF、TS *4-T当季价差分别为102.390、100.610、303.610元, 1日变动分别为0.135、0.050、0.235元； （4）（4）基差：T、TF、TS当季基差收于0.9448、0.6491、0.5317，1日变动0.3007、0.0960、0.1721元。 逻辑：昨日T、TF、TS2006合约分别下跌0.37%、0.12%和0.03%；期债收盘后现券收益率略有回落。全天来看，短端收益率有所下降，长端收益率略有上升，曲线有所走陡。资金面方面，昨日DR001、DR007分别继续下降12、5BP，均再创新低，这是短端收益率下降的主要原因。昨日美元继续上涨而人民币贬值，海外资金继续流出我国股市和债市。目前海外疫情仍在加速扩散，金融市场波动仍处于高位，预计海外资金会继续流出我国，这对我国债市构成一定的抑制。据路透社报道，我国正在计划数万亿人民币的财政刺激计划。考虑到疫情导致我国1季度经济增速大幅回落，实现今年的经济发展目标挑战较大，财政扩张规模可能较大。这种预期会抑制长债表现，而短端收益率可能继续受益于资金面宽松。因此，我们继续推荐5Y-2Y曲线走陡策略，趋势策略建议继续规避。基差方面，短久期基差走扩可适当参与。 操作建议：短期规避等待安全边际出现，曲线走陡和短久期基差走扩可适当参与 风险因子：1）海外疫情迅速得到控制；2）财政大力度扩张 震荡偏多 中信期货研究|策略日报（金融期货） 4/13 二、当周经济日历 图1: 当周经济日历 日期 指标 今值 预期 前值 3月16日 中国2月工业增加值:当月同比(%) -13.5 1.5 6.9 3月16日 中国2月固定资产投资:累计同比(%) -24.5 1.69 5.4 3月17日 3月欧元区:ZEW经济景气指数 -49.5 10.4 3月17日 美国2月零售总额:季调:环比(%) -0.54 0.6 3月18日 2月欧元区:CPI:同比(%) 1.2 1.2 1.4 3月19日 美股联邦基金目标利率 0.25 3月19日 日本2月CPI:环比(%) -0.2 -0.1 3月20日 德国2月PPI:同比(%) 0.2 0.2 数据来源：公开资料 中信期货研究部 三、重要信息资讯跟踪 1. 工信部发布支持中小企业应对新冠肺炎疫情指引，设立3000亿元专项再贷款，支持金融机构向疫情防控重点保障企业提供优惠贷款，中央财政按企业实际获得贷款利率的50%进行贴息；对纳税人运输疫情防控重点保障物资取得的收入，免征增值税。 2. 工信部印发《中小企业数字化赋能专项行动方案》，明确13项重点任务和4项推进措施。强调着力运用信息技术加强疫情防控，促进企业尽快恢复生产运营；加快发展在线办公、在线教育等新模式，培育壮大共享制造、个性化定制等服务型制造新业态。 3. 美国自18日起暂停全球大多数国家的所有常规签证服务。德国将对来自其他欧盟国家的旅行者关闭边境。澳大利亚、新西兰颁布旅行禁令，禁止外国人入境。菲律宾暂停向所有外国人签发签证。 4. 韩国总统文在寅表示，将采取规模达50万亿韩元（约合人民币2770亿元）的金融救济措施，稳定疫情下受冲击的民生经济，今后还将视情况变化适当扩大其适用范围。澳洲联储将基准利率下调25个基点至0.25%，3年期国债收益率目标在0.25%左右。菲律宾央行下调基准利率50个基点至3.25%，并同意放松对银行监管的部分要求。日本央行额外提供2.3万亿日元用于购买证券。日本央行今日购入2016亿日元ETF，创纪录新高。 5. 德意志银行全球经济团队称，美国第二季度GDP或将同比狂降13%；摩根大通预计美国经济增速将在第一季度萎缩4%，第二季度萎缩14%。 中信期货研究|策略日报（金融期货） 5/13 四、期货市场监测 1.国内流动性观察 图2: Shibor利率水平 图3: 央行逆回购操作（日度） 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 2.股指市场数据 表1:股指期货价差日度监测 数据来源：Wind 中信期货研究部 0.81.31.82.3