金融衍生品策略日报：股指维持震荡，债市短期偏多

1001201401601802002202401031051071091111131151172021-05-212021-06-042021-06-212021-07-052021-07-192021-08-022021-08-162021-08-302021-09-132021-09-292021-10-202021-11-032021-11-172021-12-012021-12-152021-12-292022-01-132022-01-272022-02-172022-03-032022-03-17中信期货商品指数走势中信期货十年期国债期货指数中信期货沪深300股指期货指数中信期货商品指数 2022-05-10 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 金融衍生品团队 研究员： 张革 021-60812988 从业资格号F3004355 投资咨询号Z0010982 姜沁 021-60812986 从业资格号F3005640 投资咨询号Z0012407 张菁 021-60812987 从业资格号 F3022617 投资咨询号 Z0013604 姜婧 021-60812990 从业资格号 F3018552 投资咨询号 Z0013315 中信期货研究|金融衍生品策略日报 股指维持震荡，债市短期偏多 摘要： 昨日沪深股指震荡整理，收盘沪指上涨0.09%，大盘股走势偏弱。期权方面，持仓量PCR持续回落，成交量小幅下降。国债期货全线上涨。 近期疫情逐步企稳，复工复产有序推进，境内的扰动逐步消除；而境外方面通胀仍是不确定因素，但近期美联储态度较为明确，扰动略有缓解。未来市场预计企稳，维持震荡格局。后续情绪反转需要等待两个信号，一是经济出现复苏迹象，会带动市场反转；二是资金面发生改善，增量资金持续入市。短期来看市场仍缺乏情绪反转动能，市场仍在震荡筑底。债市方面，尽管外部冲击不断，但“以我为主兼顾内外平衡、坚持不搞大水漫灌“等描述可能意味着短期总量型政策空间不足，未来结构性货币政策工具可能是政策调控的重心。当然，从出口增速回落、PMI跌至底部、票据利率维持低位等现象来看，在经济压力无法得到缓解的背景下，短期内利率仍有一定下行空间，不过中长期随着稳增长效果的落地我们继续维持前期看空判断。操作方面，建议交易性需求短期可适当偏多，曲线策略短期做平可止盈。此外，本轮空头移仓动力相对较大，可适当参与价差做阔 风险因子：1）恶性通胀；2）机构集中赎回；3）交易量持续萎缩；4）疫情反复；5）美联储加速收紧 昨日市场震荡盘整，中小盘普遍收涨，大盘指数及创业板收跌。短期来看市场仍缺乏情绪反转动能，市场仍在震荡筑底。债市方面交易性需求短期可适当偏多。 报告要点 中信期货金融衍生品日报 2 / 14 一、行情观点 品种 观点 展望 股指期货 股指：维持震荡格局 （1）IF、IH、IC当月基差收于-24.2点、-11.3点、-61.5点，较上一交易日变化4.4点、-3.0点、-1.9点； （2）IF、IH、IC跨期价差(当月-次月）收于18.2点、6.0点、51.8点，较上一交易日变化4.6点、1.8点、6.2点； （3）IF、IH、IC持仓分别变化-5375手、-2256手、-6601手； （4）昨日陆股通休市一日。 逻辑：昨日市场震荡盘整，中小盘普遍收涨，大盘指数及创业板收跌。近期疫情逐步企稳，复工复产有序推进，境内的扰动逐步消除；而境外方面通胀仍是不确定因素，但近期美联储态度较为明确，扰动略有缓解。未来市场预计企稳，维持震荡格局。后续情绪反转需要等待两个信号，一是经济出现复苏迹象，会带动市场反转；二是资金面发生改善，增量资金持续入市。短期来看市场仍缺乏情绪反转动能，市场仍在震荡筑底。 操作建议：短期继续震荡 风险因子：1）恶性通胀；2）机构集中赎回 震荡 股指期权 观点：配置备兑策略防御为主 逻辑：昨日沪深股指震荡整理，收盘沪指上涨0.09%，大盘股走势偏弱。期权方面，持仓量PCR持续回落，成交量小幅下降，目前期权各项指标仍处于偏中性位置，市场分歧度指标保持高位，市场情绪偏谨慎。基本面方面，伴随市场悲观情绪释放，资金逐步布局修复性行情，前期布局的期权牛市价差策略仍可在中期续持；但另一方面，疫情因素依旧掣肘指数反弹空间，短期建议延续区间震荡思路。另外考虑到一季度货币政策报告以结构性引导为主，对期权标的提振作用有限，因此期权方面仍可配置备兑策略防御为主。波动率日间走势平稳，波动率趋势交易仍建议谨慎为宜。 操作建议：配置备兑策略防御为主 风险因子：1）交易量持续萎缩 震荡 国债期货 观点：交易性需求短期可适当偏多 （1）成交持仓：T、TF、TS当季成交量分别为39539手、21622手、19262手，1日变动-24139手、-8827手、-2422手，持仓量分别为135426手、80954手、30944手，1日变动-5793手、-2714手、-2958手； （2）跨期价差：T、TF、TS当季-次季价差分别为0.535元、0.395元、0.225元，1日变动0.010元、-0.005元、0元； （3）跨品种价差：TF*2-T、TS*2-TF、TS*4-T当季价差分别为102.550元、100.720元、303.990元，1日变动0.030元、-0.010元、0.010元； （4）基差：T、TF、TS当季基差分别为0.220元、0.101元、0.059元，1日变动0.029元、0.000元、0.016元。 震荡 中信期货金融衍生品日报 3 / 14 （5）央行昨日开展100亿元7天期逆回购，中标利率2.10%，昨日无逆回购到期。 逻辑：昨日国债期货全线上涨，截至收盘，T、TF、TS主力合约分别上涨0.12%、0.07%、0.02%。从日内走势来看，早盘市场以震荡为主，但午盘后多头情绪明显偏强，可以看出市场对当前疫情影响下的经济下行压力仍有较大担忧。消息面上看，昨日盘间海关总署公布的4月进出口数据可能是市场情绪波动的重要原因。以美元计价数据来看，4月出口同比增速为3.9%，较上月14.7%的水平有明显回落，且为2020年7月以来的最低水平。可以看出国内疫情在三月与四月的集中爆发给我国出口贸易带来的压力十分明显，从内因来看，疫情影响下生产、物流受阻导致供应不畅是出口快速回落的主导因素。从外因来看，美联储加息导致外需逐渐减弱，其他外贸型经济体出口回暖导致我国出口份额受到一定程度挤压是次要冲击，内外压力共同作用下出口动力不足是大概率事件，盘后央行在一季度货币政策报告中对此也进行了反复强调。整体来看，尽管外部冲击不断，但“以我为主兼顾内外平衡、坚持不搞大水漫灌“等描述可能意味着短期总量型政策空间不足，未来结构性货币政策工具可能是政策调控的重心。当然，从出口增速回落、PMI跌至底部、票据利率维持低位等现象来看，在经济压力无法得到缓解的背景下，短期内利率仍有一定下行空间，不过中长期随着稳增长效果的落地我们继续维持前期看空判断。操作方面，建议交易性需求短期可适当偏多，曲线策略短期做平可止盈。此外，本轮空头移仓动力相对较大，可适当参与价差做阔 操作建议：趋势策略：建议交易性需求可适当偏多。套保策略：基差有所回落，可关注空头套保的建仓机会。曲线策略：短期做平可适当止盈。跨期策略：可适当参与价差做阔机会。 风险因子：1）疫情反复；2）通胀恶化；3）美联储加速收紧 中信期货金融衍生品日报 4 / 14 二、经济日历 图表 1： 当周经济日历 时间 区域 指标 前值 预测值 公布值 2022/05/10 16:00 中国 中国4月社会融资规模（亿人民币） 46500 22000 2022/05/10 16:00 中国 中国4月M2货币供应年率(%) 9.7 9.9 2022/05/11 09:30 中国 中国4月CPI年率(%) 1.5 1.9 2022/05/13 20:30 美国 美国4月进口物价指数月率(%) 2.6 0.6 资料来源：Wind 中信期货研究所 三、重要信息资讯跟踪 1．保供稳价：工信部印发加力帮扶中小微企业纾困解难若干措施，要求做好大宗原材料保供稳价，运用储备等多种手段，加强供需调节，促进价格平稳运行。加强大宗商品现货和期货市场监管，严厉打击串通涨价、哄抬价格等违法违规行为，维护市场价格秩序。鼓励有条件的地方对小微企业和个体工商户用电实行阶段性优惠，对受疫情影响暂时出现生产经营困难的小微企业和个体工商户用水、用电、用气“欠费不停供”，允许在6个月内补缴。制定出台减并港口收费项目、定向降低沿海港口引航费等政策措施。 2．汇率：央行发布2022年第一季度中国货币政策执行报告。其中提到，稳步深化汇率市场化改革，完善以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度，增强人民币汇率弹性，发挥汇率调节宏观经济和国际收支自动稳定器功能。加强预期管理，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。持续稳慎推进人民币国际化，进一步扩大人民币在跨境贸易和投资中的使用，深化对外货币合作，发展离岸人民币市场。开展跨境贸易投资高水平开放试点，提升跨境贸易投资自由化、便利化程度，稳步推进人民币资本项目可兑换。 3．土地政策：扬州市自然资源和规划局昨日发布《关于支持刚性和改善性住房需求调整优化土地出让政策的通知》，通知包括六项内容，其中提到控制土地上市规模，调减住宅用地上市总量；延长土地出让金缴纳时间，在执行竞买保证金最低限20%的基础上，首期50%出让金于一个月内缴清，90日内缴至75%，180日内全部缴清，不计利息。 4．食糖：巴基斯坦总理夏巴兹·谢里夫9日宣布全面禁止食糖出口，以稳定价格并控制商品囤积现象。 中信期货金融衍生品日报 5 / 14 四、衍生品市场监测 （一）流动性观察 图表 2： Shibor利率 图表 3： 公开市场操作 资料来源：Wind 中信期货研究所 资料来源：Wind 中信期货研究所 （二）股指期货数据 图表 4： 股指期货价差日度监测 一级指标 二级指标 最新值 1日变化 5日变化 基差 IF IF当月 -24.24 4.38 -14.50 IC IC当月 -61.52 -1.95 -38.88 IH IH当月 -11.33 -2.97 -8.59 跨期价差 IF IF01-IF00 -18.20 -4.60 -3.40 IF02-IF01 -50.60 -0.40 1.4 IF03-IF02 -13.40 -5.40 -7 IC IC01-IC00 -51.80 -6.20 -3 IC02-IC01 -121.40 -2.80 -7.20 IC03-IC02 -97.80 -11.20 -35.40 IH IH01-IH00 -6.00 -1.80 2.40 IH02-IH01 -34.80 1.20 2.60 IH03-IH02 4.20 -3.00 -10.80 资料来源：Wind 中信期货研究所 00.511.522.533.52021/07/152021/09/152021/11/152022/01/152022/03/15Shibor利率水平隔夜1W2W1M05001000150020002500300035002021/05/132021/08/13