1001101201301401501601701801901031051071091111131151172019-11-202019-12-042019-12-182020-01-022020-01-162020-02-072020-02-212020-03-062020-03-202020-04-032020-04-202020-05-072020-05-212020-06-042020-06-182020-07-062020-07-202020-08-032020-08-172020-08-312020-09-14中信期货商品指数走势中信期货十年期国债期货指数中信期货沪深300股指期货指数中信期货商品指数 2020-09-25 重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 金融衍生品团队 研究员： 张革 021-60812988 从业资格号F3004355 投资咨询号Z0010982 姜沁 021-60812986 从业资格号F3005640 投资咨询号Z0012407 张菁 021-60812987 从业资格号 F3022617 投资咨询号 Z0013604 肖璋瑜 0755-82723054 从业资格号 F3034888 投资咨询号 Z0014561 姜婧 021-60812990 从业资格号 F3018552 投资咨询号 Z0013315 中信期货研究|金融衍生品策略日报 股指节前以稳为主，债市维持震荡走弱 摘要： 股指期货：短期继续调整，轻仓过节。昨日指数低开低走，创业板综跌超3%，市场氛围跌至冰点。对于后市，维持谨慎态度，美股不稳定以及节前缺少增量资金令偏好下行，股市短期难有表现，建议节前降低仓位。而节后或存转机，包括三季报披露、经济弱修复提供反弹的想象空间，故节前调整或给予投资者再度布局的机会，中线不悲观。 股指期权：长假策略可等待下周市场变化。昨日A股全天持续下跌，期权各标的跌幅均接近2%，在海外疫情二次爆发与美股扰动下，整体市场持续表现防守姿态。在标的明显下跌的带动下，各期权隐含波动率小幅回升，近期隐波的表现和我们的判断相对较一致，在长假前预期整体隐波震荡的空间仍较小，多近月波动率空远月波动率的期限结构策略近期略有收益，建议投资者可持续持有至长假后，待市场情绪逐渐兑现。目前市场结构下，期权维持多看少做的判断，对市场大涨信心较差的投资者，可适当开始买入认沽进行长假的保险，情绪相对较稳的投资者，建议待下周长假情绪指引相对较明确后进行策略选择。 国债期货：资金宽松依旧，债市节前维持震荡。昨日，国债期货震荡走弱。截至收盘，T、TF、TS主力合约分别下跌0.03%、0.12%、0.08%。央行昨日以14天逆回购代替了7天逆回购保持节后到期，以更好地应对跨季的资金扰动，短端资金利率依旧大幅下行。近期短期流动性投放的频率明显升高，后续从供给压力的角度来看，四季度利率债的发行压力可能有所减缓，叠加境外机构资金的加速流入，利率债的供需矛盾有望得到缓和，资金面状况可能会有进一步好转。但另一方面，四季度经济基本面仍处于逐步修复的阶段，疫苗的出现也可能进一步强化该预期。目前市场对于宏观基本面及货币政策的预期较为一致，受经济回暖、中性货币政策短期内难以逆转以及银行间结构性负债等扰动因素的抑制，利率下行空间有限。但同时，随着美国大选临近带动的风险偏好走弱，以及外资的利率债配置需求等支撑力量，债市或将继续维持震荡格局，整体情绪偏弱。 风险因子：1）美股调整；2）中美关系；3）券商合并影响超预期；4）货币超预期收紧；5）财政大力度扩张 股指期货：短期继续调整，轻仓过节。国债期货：资金宽松依旧，债市节前维持震荡。股指期权：长假策略可等待下周市场变化。 报告要点 中信期货金融衍生品日报 2 / 13 一、行情观点 品种 观点 展望 股指期货 期指：短期继续调整，轻仓过节 （1）IF、IH、IC当月基差收于-14.67点、-16.12点、-54.44点，较上一交易日变化16.46点、6.62点、14.59点； （2）IF、IH、IC跨期价差(当月-次月）收于26.2点、11.4点、86.2点，较上一交易日变化-1.6点、-4.2点、3.6点； （3）IF、IH、IC持仓分别变化16563手、3574手、17647手； （4）沪股通净流出51.29亿，深股通净流出54.35亿； 逻辑：昨日指数低开低走，创业板综跌超3%，市场氛围跌至冰点。对于后市，维持谨慎态度，美股不稳定以及节前缺少增量资金令偏好下行，股市短期难有表现，建议节前降低仓位。而节后或存转机，包括三季报披露、经济弱修复提供反弹的想象空间，故节前调整或给予投资者再度布局的机会，中线不悲观。 操作建议：中性仓位多单持有or降低仓位 风险因子：1）美股调整；2）中美关系 震荡 股指期权 观点：长假策略可等待下周市场变化 逻辑：昨日A股全天持续下跌，期权各标的跌幅均接近2%，在海外疫情二次爆发与美股扰动下，整体市场持续表现防守姿态。在标的明显下跌的带动下，各期权隐含波动率小幅回升，近期隐波的表现和我们的判断相对较一致，在长假前预期整体隐波震荡的空间仍较小，多近月波动率空远月波动率的期限结构策略近期略有收益，建议投资者可持续持有至长假后，待市场情绪逐渐兑现。目前市场结构下，期权维持多看少做的判断，对市场大涨信心较差的投资者，可适当开始买入认沽进行长假的保险，情绪相对较稳的投资者，建议待下周长假情绪指引相对较明确后进行策略选择。 操作建议：波动率期限结构续持 风险因子：1）中美关系持续偏紧；2）券商合并影响超预期 波动率震荡 国债期货 观点：资金宽松依旧，债市节前维持震荡 （1）成交持仓：T、TF、TS当季成交量分别为72980手、27519手、7575手，1日变动9887手、2668手、877手，持仓量分别为103019手、53460手、21186手，1日变动-1345手、-407手、264手； （2）跨期价差：T、TF、TS当季-次季价差分别为0.430元、0.340元、0.180元，1日变动0.010元、-0.050元、-0.010元； （3）跨品种价差：TF*2-T、TS*2-TF、TS*4-T当季价差分别为101.875元、100.640元、303.155元，1日变动-0.230元、-0.030元、-0.290元； （4）基差：T、TF、TS当季基差分别为0.200元、0.059元、0.083元，1日变动0.069元、0.087元、0.113元。 震荡 中信期货金融衍生品日报 3 / 13 （5）央行公开市场进行1200亿元14天期逆回购操作，当日有,1100亿元逆回购到期，净投放100亿元。 逻辑：昨日，国债期货震荡走弱。截至收盘，T、TF、TS主力合约分别下跌0.03%、0.12%、0.08%。央行昨日以14天逆回购代替了7天逆回购保持节后到期，以更好地应对跨季的资金扰动，短端资金利率依旧大幅下行。近期短期流动性投放的频率明显升高，后续从供给压力的角度来看，四季度利率债的发行压力可能有所减缓，叠加境外机构资金的加速流入，利率债的供需矛盾有望得到缓和，资金面状况可能会有进一步好转。但另一方面，四季度经济基本面仍处于逐步修复的阶段，疫苗的出现也可能进一步强化该预期。目前市场对于宏观基本面及货币政策的预期较为一致，受经济回暖、中性货币政策短期内难以逆转以及银行间结构性负债等扰动因素的抑制，利率下行空间有限。但同时，随着美国大选临近带动的风险偏好走弱，以及外资的利率债配置需求等支撑力量，债市或将继续维持震荡格局，整体情绪偏弱。操作上，配置需求可择机入场，交易需求谨慎为宜。关注T2012短久期券基差走扩策略。 操作建议：关注短久期券基差走扩 风险因子：1）货币超预期收紧；2）财政大力度扩 中信期货金融衍生品日报 4 / 13 二、经济日历 图表 1： 当周经济日历 日期 国家/地区 指标名称 前值 预期 今值 2020-09-21 中国 中国截至9月21日当周一年期贷款利率(%) 3.85 3.85 3.85 中国截至9月21日当周五年期贷款利率(%) 4.65 4.65 4.65 2020-09-22 英国 英国9月CBI工业订单差值 -44 -40 -48 欧盟 欧元区9月消费者信心指数 -14.7 -14.6 -13.9 2020-09-23 美国 美国9月Markit制造业PMI初值 53.1 53.5 53.5 2020-09-24 英国 英国9月CBI零售销售差值 -6 -10 11 2020-09-25 英国 英国9月Gfk消费者信心指数终值 -27 -27 -- 资料来源：Wind 中信期货研究部 三、重要信息资讯跟踪 1．原油：9月24日欧市盘中，美国原油期货价格转涨，原因是伊拉克石油部否认将获得OPEC+同意扩大出口，不过市场担心新冠病毒的爆发导致美国经济复苏放缓，而欧洲新一轮新冠病毒感染病例激增导致几个国家重新实施旅行限制。 2．央行：央行开展了1200亿元14天期逆回购操作；当日有1100亿元逆回购到期，实现净投放100亿元。 3．黄金：9月24日，现货黄金录得逾两个月新低，下方支撑看到1812美元，由于欧洲遭受第二波新冠疫情冲击，人们对经济复苏韧性的担忧日益增加。并且美国国会议员无视美联储决策者诉求，把党争置于国家经济利益之上，现金需求热情重新高涨。美国国会短期内推出刺激方案的可能性进一步下降，两党已将最高法院席位之争置于优先考量低位。 4．商务部：商务部新闻发言人高峰表示， 中方多次强调，中国改革开放的基本国策不会改变，对外开放的决心和信心不会改变。美中贸委会近期发布的调查报告显示，83%的受访企业将中国视为其全球最重要的市场之一。这充分体现了外国投资者对中国市场的信心。中方将坚定不移扩大对外开放，优化营商环境，与各国投资者共享中国发展机遇。 5．债市：一份疑似恒大集团发出的报告在网络流传，文章中，恒大集团恳请广东政府支持重大资产重组，若重组未能完成，恒大地产现金流断裂将导致恒大集团无法偿债，进而引发金融系统性风险。据文中披露，截至2020年6月30日，恒大集团有息负债余额8355亿元。 中信期货金融衍生品日报 5 / 13 四、衍生品市场监测 （一）流动性观察 图表 2： Shibor利率 图表 3： 公开市场操作 资料来源：Wind 中信期货研究部 资料来源：Wind 中信期货研究部 （二）股指期货数据 图表 4： 股指期货价差日度监测 一级指标 二级指标 最新值 1日变化 5日变化 基差 IF IF当月 -14.67 16.46 -7.55 IC IC当月 -54.44 14.59 -61.42 IH IH当月 -16.12 6.62 -7.03 跨期价差 IF IF01-IF00 -26.20 1.60 6 IF02-IF01 -30.00 -0.60 36.4 IF03-IF02 -48.20 0.40 18.8 IC IC01-IC00 -86.20 -3.60 -4 IC02-IC01 -82.80 1.60 93.60 IC03-IC02 -2