1001101201301401501601701801901031051071091111131151172019-11-202019-12-042019-12-182020-01-022020-01-162020-02-072020-02-212020-03-062020-03-202020-04-032020-04-202020-05-072020-05-212020-06-042020-06-182020-07-062020-07-202020-08-032020-08-172020-08-312020-09-14中信期货商品指数走势中信期货十年期国债期货指数中信期货沪深300股指期货指数中信期货商品指数 2020-09-23 重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 金融衍生品团队 研究员： 张革 021-60812988 从业资格号F3004355 投资咨询号Z0010982 姜沁 021-60812986 从业资格号F3005640 投资咨询号Z0012407 张菁 021-60812987 从业资格号 F3022617 投资咨询号 Z0013604 肖璋瑜 0755-82723054 从业资格号 F3034888 投资咨询号 Z0014561 姜婧 021-60812990 从业资格号 F3018552 投资咨询号 Z0013315 中信期货研究|金融衍生品策略日报 股指节前维持震荡，债市资金偏宽提振情绪 摘要： 股指期货：国庆之前氛围一般，节前继续震荡。昨日盘面弱势，周期股领跌，市场量能跌破7000亿，涨幅在10%以上的个股仅20余只，市场人气降至冰点。短线弱势的原因除了欧美股市调整以外，科创50etf分流场内资金也是间接因素，鉴于历年国庆节前指数缩量下行是大概率事件，对于节前行情不可高估，短期防守为主。而长假之后，我们认为盘面或存转机，一是经济复苏相对确定，三季报存超预期的可能，二是资金短期谨慎一个很重要的诱因在于担心假日期间中美摩擦升级or美股重挫，而一旦假日期间并无超预期事件，或吸引资金低位布局，三是随着十四五规划临近，对于政策的期待也会相应提升，故节后可寻机布局股指多单，短期调整或给予后市重新布局机会。 股指期权：市场稳定情绪加强，隐波维持震荡判断。昨日A股整体偏弱运行，各期权标的跌幅均超过1%，整体回复到上周五之前的水平。目前各期权隐含波动率仍维持偏稳态势，特别是昨日午盘后市场加速下跌时，期权隐波不升反降，反映投资者对于短期后市持续偏稳的预期。从目前的情况看，国庆前期权隐波预期将会维持当前的震荡态势，虽然一般长假前期权隐波偏多的概率较高，但从昨天的表现看，市场对于偏稳的预期愈发加强，短期隐波即使上涨，空间可能也相对有限。因此对于波动率交易方面，买卖方向均谨慎参与，建议持续构建多近月波动率，空远月波动率的期限结构策略。 国债期货：资金担忧减缓叠加避险情绪升温，债市氛围转暖。昨日早上央行公开市场净投放3500亿元，各期限资金利率下跌，央行连续两天开展14天期逆回购投放，稳定跨月流动性的意图明显。央行稳健呵护流动性，叠加本周新债发行规模减少，债市对资金面的担忧有所减弱，情绪提振。同时，海外疫情反弹，欧美股市大跌，带动国内股市走弱，避险情绪上升，支撑债市走强。下午股市跌幅扩大，国债期货涨幅也随之扩大。此外，近期富时罗素将公布评估结果，中国国债有望被纳入其债券指数，将带动外资加速配置中国债市。短期看，债市氛围有望转暖，中期看，反弹空间有限。 风险因子：1）美股调整；2）中美关系；3）券商合并影响超预期；4）货币超预期收紧；5）财政大力度扩张 股指期货：国庆之前氛围一般，继续维持震荡。国债期货：资金重回宽松，债市情绪有所回暖。股指期权：隐含波动率维持震荡，市场稳定情绪有所加强。 报告要点 中信期货金融衍生品日报 2 / 13 一、行情观点 品种 观点 展望 股指期货 期指：调整或给予节后布局机会 （1）IF、IH、IC当月基差收于-17.96点、-14.52点、-66.45点，较上一交易日变化-0.13点、-2.53点、-5.71点； （2）IF、IH、IC跨期价差(当月-次月）收于26.2点、8.6点、92.4点，较上一交易日变化4.0点、-2.8点、8.6点； （3）IF、IH、IC持仓分别变化7469手、2726手、7465手； （4）沪股通净流出10.55亿，深股通净流入6.81亿； 逻辑：昨日盘面弱势，周期股领跌，市场量能跌破7000亿，涨幅在10%以上的个股仅20余只，市场人气降至冰点。短线弱势的原因除了欧美股市调整以外，科创50etf分流场内资金也是间接因素，鉴于历年国庆节前指数缩量下行是大概率事件，对于节前行情不可高估，短期防守为主。而长假之后，我们认为盘面或存转机，一是经济复苏相对确定，三季报存超预期的可能，二是资金短期谨慎一个很重要的诱因在于担心假日期间中美摩擦升级or美股重挫，而一旦假日期间并无超预期事件，或吸引资金低位布局，三是随着十四五规划临近，对于政策的期待也会相应提升，故节后可寻机布局股指多单，短期调整或给予后市重新布局机会。 操作建议：中性仓位多单持有 风险因子：1）美股调整；2）中美关系 震荡 股指期权 观点：市场稳定情绪加强，隐波维持震荡判断 逻辑：昨日A股整体偏弱运行，各期权标的跌幅均超过1%，整体回复到上周五之前的水平。目前各期权隐含波动率仍维持偏稳态势，特别是昨日午盘后市场加速下跌时，期权隐波不升反降，反映投资者对于短期后市持续偏稳的预期。从目前的情况看，国庆前期权隐波预期将会维持当前的震荡态势，虽然一般长假前期权隐波偏多的概率较高，但从昨天的表现看，市场对于偏稳的预期愈发加强，短期隐波即使上涨，空间可能也相对有限。因此对于波动率交易方面，买卖方向均谨慎参与，建议持续构建多近月波动率，空远月波动率的期限结构策略。 操作建议：波动率卖方谨慎为主，波动率期限结构参与 风险因子：1）中美关系持续偏紧；2）券商合并影响超预期 波动率震荡 国债期货 观点：资金担忧减缓叠加避险情绪升温，债市氛围转暖 （1）成交持仓：T、TF、TS当季成交量分别为79906手、28727手、8831手，1日变动9052手、3837手、1414手，持仓量分别为106101手、56282手、21514手，1日变动1972手、-1247手、450手； （2）跨期价差：T、TF、TS当季-次季价差分别为0.405元、0.400元、0.205元，1日变动-0.010元、0.030元、0.010元； （3）跨品种价差：TF*2-T、TS*2-TF、TS*4-T当季价差分别为102.095元、震荡 中信期货金融衍生品日报 3 / 13 100.630元、303.355元，1日变动-0.060元、-0.115元、-0.290元； （4）基差：T、TF、TS当季基差分别为0.167元、-0.067元、0.005元，1日变动-0.110元、-0.108元、-0.043元。 （5）央行公开市场开展2000亿元7天期逆回购投放和1500亿元14天期逆回购投放，当日无逆回购到期，当日净投放3500亿元。 逻辑：昨日早上央行公开市场净投放3500亿元，各期限资金利率下跌，央行连续两天开展14天期逆回购投放，稳定跨月流动性的意图明显。央行稳健呵护流动性，叠加本周新债发行规模减少，债市对资金面的担忧有所减弱，情绪提振。同时，海外疫情反弹，欧美股市大跌，带动国内股市走弱，避险情绪上升，支撑债市走强。下午股市跌幅扩大，国债期货涨幅也随之扩大。此外，近期富时罗素将公布评估结果，中国国债有望被纳入其债券指数，将带动外资加速配置中国债市。短期看，债市氛围有望转暖，中期看，反弹空间有限。所以，配置需求可择机入场，交易需求谨慎为宜。关注T2012短久期券基差走扩策略。 操作建议：短久期券基差走扩持有 风险因子：1）货币超预期收紧；2）财政大力度扩张 中信期货金融衍生品日报 4 / 13 二、经济日历 图表 1： 当周经济日历 日期 国家/地区 指标名称 前值 预期 今值 2020-09-21 中国 中国截至9月21日当周一年期贷款利率(%) 3.85 3.85 3.85 中国截至9月21日当周五年期贷款利率(%) 4.65 4.65 4.65 2020-09-22 英国 英国9月CBI工业订单差值 -44 -40 -48 欧盟 欧元区9月消费者信心指数 -14.7 -14.6 -13.9 2020-09-23 美国 美国9月Markit制造业PMI初值 53.1 53.3 -- 2020-09-24 英国 英国9月CBI零售销售差值 -6 -10 -- 2020-09-25 英国 英国9月Gfk消费者信心指数终值 -27 -27 -- 资料来源：Wind 中信期货研究部 三、重要信息资讯跟踪 1．黄金：9月22日，国际金价继续走低，美元走强带来的压力抵消了欧洲新冠病例上升引发的担忧。稍晚美联储主席鲍威尔将发表重要演说，投资者希望详述如何实施新政策框架。 2．央行：央行开展了3500亿元逆回购操作。其中包括2000亿元7天期和1500亿元14天期逆回购操作；因今日无逆回购到期，实现净投放3500亿元。 3．英镑：9月22日欧市盘中，英镑兑美元自两个月低位1.2713反弹，试图站稳1.28关口，避险情绪再度升温带动美元继续走强，英国首相约翰逊宣布对英格兰采取新的新冠肺炎限制措施，由于担心英国将在全国范围内实施新的封锁，以遏制第二波新冠病毒感染，叠加上英国脱欧谈判仍然陷入僵局的局面，英镑仍普遍保持疲软基调。 4．中纪委：中纪委网站22日刊发署名文章《记者调查 | 警惕高端白酒涨价引发不正之风回潮》称，临近中秋、国庆双节，以茅台、五粮液等为代表的国内高端白酒涨价、提价的消息不断，多款白酒产品的价格冲上历史高点。舆论担忧，高端白酒价格持续走高，会超越正常人情往来和宴请需求，助推公款吃喝、违规收送节礼等不正之风回潮。 5．股市：备受瞩目的科创板50ETF终于在今日发售，募集时间仅为一天，且上限都为50亿元。延续了科创板基金的火爆程度，首批4只产品均实现一天售罄，单日“吸金”近千亿，将开启比例配售。 中信期货金融衍生品日报 5 / 13 四、衍生品市场监测 （一）流动性观察 图表 2： Shibor利率 图表 3： 公开市场操作 资料来源：Wind 中信期货研究部 资料来源：Wind 中信期货研究部 （二）股指期货数据 图表 4： 股指期货价差日度监测 一级指标 二级指标 最新值 1日变化 5日变化 基差 IF IF当月 -17.96 0.00 -8.80 IC IC当月 -66.45 0.00 -66.22 IH IH当月 -14.52 0.00 -7.54 跨期价差 IF IF01-IF00 -26.20 0.00 6.2 IF02-IF01 -30.80 0.00 34 IF03-IF02 -58.60 0.00 12.2 IC IC01-IC00 -92.40 0.00 -5.8 IC02-IC01 -78.40 0.00 98.60 IC03