金融衍生品策略日报：债市修复有望延续，股指短期视为调整

1001101201301401501601031051071091111131151172019-08-092019-08-232019-09-062019-09-232019-10-142019-10-282019-11-112019-11-252019-12-092019-12-232020-01-072020-01-212020-02-122020-02-262020-03-112020-03-252020-04-092020-04-232020-05-122020-05-262020-06-09中信期货商品指数走势中信期货十年期国债期货指数中信期货沪深300股指期货指数中信期货商品指数 2020-06-12 重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 金融衍生品团队 研究员： 张革 021-60812988 从业资格号F3004355 投资咨询号Z0010982 姜沁 021-60812986 从业资格号F3005640 投资咨询号Z0012407 张菁 021-60812987 从业资格号 F3022617 投资咨询号 Z0013604 肖璋瑜 0755-82723054 从业资格号 F3034888 投资咨询号 Z0014561 姜婧 021-60812990 从业资格号 F3018552 投资咨询号 Z0013315 联系人： 刘道钰 021-60816784 从业资格号: F3061482 中信期货研究|金融衍生品策略日报 债市修复有望延续，股指短期视为调整 摘要： 股指期货：暂时视为短期调整。对于后市，短期虽有调整的可能，但6月预计仍处于爬升期，一方面本轮美股强势的核心因素在于美联储扩表，目前暂无迹象表明量化宽松放缓，另一方面上证综指目前仍处于上升骑形中，当前暂未有技术破位的迹象。于是仍建议偏多思路对待。 股指期权：关注标的日内交易机会。目前来看，在外围市场的影响下，国内期权表现短期预计将有所调整，在谨慎情绪的影响下，期权波动率料将维持震荡略偏强的态势。策略方面，前期牛市价差组合可以适当获利减仓，在内外盘矛盾冲击下，可以更多关注日内标的宽幅震荡带来的期权交易机会。 国债期货：金融市场风险偏好回落，债市修复有望延续。从基本面和风险偏好来看，过去一个月随着欧美复工，市场对经济基本面的预期变得相当乐观，风险资产持续上涨。当下风险资产可能反映了过度乐观的预期，存在回调的可能。这会对债市修复构成支撑。我们建议博弈修复行情。 股指期货：上证综指目前仍处于上升骑形中，仍建议偏多思路对待。国债期货：当下风险资产可能反映了过度乐观的预期，存在回调的可能，会对债市修复构成支撑。股指期权：在内外盘矛盾冲击下，可以更多关注日内标的宽幅震荡带来的期权交易机会。 报告要点 中信期货金融衍生品日报 2 / 13 一、行情观点 品种 观点 展望 股指期货 观点：暂时视为短期调整 （1）IF、IH、IC当月基差收-30.88点、-19.71点、-32.50点，较上一交易日变化-4.98点、-3.84点、19.34点； （2）IF、IH、IC跨期价差(当月-次月）收于65.0点、44.6点、86.6点，较上一交易日变化4.0点、-3.2点、-1.6点； （3）IF、IH、IC持仓分别变化17651手、4341手、25651手； （4）沪股通净流出12.99亿，深股通净流入26.89亿； 逻辑：受外围市场重挫影响，国内股市跟风下跌，消费板块领跌。在经济数据基本披露完毕之后，短线市场矛盾再度聚焦于外围市场，随着对于美国疫情二次重燃的担忧加剧，全球股市、原油期货加入下跌行列。对于后市，短期虽有调整的可能，但6月预计仍处于爬升期，一方面本轮美股强势的核心因素在于美联储扩表，目前暂无迹象表明量化宽松放缓，另一方面上证综指目前仍处于上升骑形中，当前暂未有技术破位的迹象。于是仍建议偏多思路对待，短期若中证500跌破5550，可适当减仓，之后寻机在进行加仓。 操作建议：IC多单续持，若中证500跌破5550，可适当减仓 风险因子：1）美股调整；2）中美关系 震荡偏多 股指期权 观点：关注标的日内交易机会 逻辑：昨日A股早盘表现强势，但午盘之后在外围期指重挫的影响下快速下跌，收盘时标的表现明显偏弱。在标的连续两日调整的背景下，期权市场隐含波动率再度上行，市场成交规模亦明显增长，市场短期情绪逐渐转向防守。目前来看，在外围市场的影响下，国内期权表现短期预计将有所调整，在谨慎情绪的影响下，期权波动率料将维持震荡略偏强的态势。策略方面，前期牛市价差组合可以适当获利减仓，在目前期权合成贴水仍较大的情况下，可择机构建合成现货多头或认购期权多头跟踪标的涨势。短期来看，在内外盘矛盾冲击下，可以更多关注日内标的宽幅震荡带来的期权交易机会。 操作建议：牛市价差部分获利减仓，关注日内交易机会 风险因子：1）期权市场热度持续萎缩 震荡偏多 国债期货 观点：金融市场风险偏好回落，债市修复有望延续 震荡 中信期货金融衍生品日报 3 / 13 （1）成交持仓：T、TF、TS次季成交量分别为66178、29421、8959手，1日变动-1298、-7006、-327手，持仓量分别为76689、47500、15174手，1日变动-240、235、-87手； （2）跨期价差：T、TF、TS次季-隔季价差分别为0.550、0.530、0.225元，1日变动0.040、0.045、0.015元； （3）跨品种价差：TF*2-T、TS*2-TF、TS*4-T次季价差分别为102.970、100.745、304.460元，1日变动-0.085、0.035、-0.015元； （4）基差：T、TF、TS次季基差分别为0.822、0.477、0.229，1日变动0.056、0.007、-0.041元； （5）央行公开市场开展800亿元7天期逆回购操作，今日700亿元逆回购到期，净投放100亿元； 逻辑：昨日T、TF、TS2009分别上涨0.31%、0.11%、0.07%。昨日早盘，受美债收益率回落带动，T2009合约偏强震荡；下午由于国内外股市均显著下跌，债市涨幅放大。从资金面来看，昨日央行净投放100亿元，继续呵护资金面平稳，银行间资金面也保持稳定。从交易行为来看，此前抛盘较多的基金产品重新开始增持债券，反映由于债市下跌引发的踩踏基本结束，债市抛压减轻背景下轻微的利好就可能导致债市出现较为显著的反弹。从基本面和风险偏好来看，过去一个月随着欧美复工，市场对经济基本面的预期变得相当乐观，风险资产持续上涨。当下风险资产可能反映了过度乐观的预期，存在回调的可能。这会对债市修复构成支撑。我们建议博弈修复行情。 操作建议：观望或博弈修复行情 风险因子：1）海外疫情迅速得到控制；2）财政超大力度扩张 中信期货金融衍生品日报 4 / 13 二、经济日历 图表 1： 当周经济日历 日期 国家/地区 指标名称 前值 预期 今值 2020-06-08 日本 第一季度实际GDP（季度）终值 -0.9% -0.5% -0.6% 2020-06-09 中国 5月末M2货币供应（年率） 11.1% 11.3% 11.1% 2020-06-09 5月社会融资规模（十亿） 3090 3075 3190 2020-06-09 5月新增人民币贷款（十亿） 1700 1565 1480 2020-06-09 欧元区 欧元区第一季度GDP（季率）终值 -3.8% -3.8% -3.6% 2020-06-09 德国 4月季调后贸易帐（十亿欧元） 17.4 --- 3.2 2020-06-10 欧元区 4月零售销售月率 -11.2% -11.8% -11.7% 2020-06-10 欧洲央行再融资利率 0.0% --- 0.0% 2020-06-10 中国 5月工业品出厂价格指数（年率） -3.1% -3.2% -3.7% 2020-06-10 5月居民消费品价格指数（年率） 3.3% 2.6% 2.4% 2020-06-11 美国 上周季调后初请失业金人数（千人）（至0606） 1877 --- 1542 2020-06-12 英国 4月工业产出（年率） -8.2% -18.3% 资料来源：Wind 中信期货研究部 三、重要信息资讯跟踪 1．6月11日，央行公开市场开展800亿元7天期逆回购操作，当日700亿元逆回购到期，净投放100亿元。Shibor多数上行，隔夜品种下行9.2bp报1.7570%，7天期上行4.1bp报2.0210%，14天期上行4.8bp报1.8480%，1个月期上行6.9bp报1.86%。 2．成品油价格连续第六次不作调整。新一轮成品油零售限价调整窗口将于6月11日24时开启。国家发改委表示，近10个工作日，国内成品油价格挂靠的国际市场原油平均价格低于每桶40美元，本次汽、柴油价格不作调整。 3.国家发改委、自然资源部印发《全国重要生态系统保护和修复重大工程总体规划（2021-2035年）》，在长江重点生态功能区、黄河重点生态区和海岸带共布局19个重大工程。目前，自然资源部正会同有关部门抓紧编制长江、黄河和海岸带三个重大工程的专项建设规划。 4.中汽协：中国5月份汽车销量219.4万辆，同比增长14.5%，其中乘用车销量167.4万辆，同比增长7%，时隔22个月重归正增长；新能源汽车销量8.2万辆，同比下降23.5%，为连续第11个月出现销量同比下降；5月份汽车产量为218.7万辆，同比增长18.2%，其中新能源汽车产量8.4万辆，同比下降25.8%。 5.据美国约翰斯·霍普金斯大学实时统计，截至北京时间11日16:45左右，全球新冠肺炎确诊病例累计736万例，死亡病例41.6万例。其中，美国确诊病例超200万例，巴西77.2万例，印度27.7万例。 中信期货金融衍生品日报 5 / 13 四、衍生品市场监测 （一）流动性观察 图表 2： Shibor利率 图表 3： 公开市场操作 资料来源：Wind 中信期货研究部 资料来源：Wind 中信期货研究部 （二）股指期货数据 图表 4： 股指期货价差日度监测 一级指标 二级指标 最新值 1日变化 5日变化 基差 IF IF当月 -30.88 -4.98 -0.70 IC IC当月 -32.50 19.34 26.85 IH IH当月 -19.71 -3.84 2.65 跨期价差 IF IF01-IF00 -65.00 -4.00 -13.6 IF02-IF01 -63.20 1.60 -6.6 IF03-IF02 -49.20 -5.40 -18.2 IC IC01-IC00 -86.60 1.60 -16.2 IC02-IC01 -152.00 -1.20 -25.00 IC03-IC02 -167.00 -5.20 -26.80 IH IH01-IH00 -44.60 3.20 -1.60 IH02-IH01 -46.40 0.40 0.20 IH03-IH02 -30.80 -4.20 -12.40 资料来源：Wind 中信期货研究部