铅周报 敬请参阅最后一页免责声明 1/6 品种 铅：社会库存下降，铅价低位修复 中期展望 铅 上周沪铅主力期价探底回升。基本面看，美联储议息会议宣布3月加息25bp，符合市场预期，靴子落地后市场担忧情绪暂缓。国内1-2月经济数据向好叠加政策层再度吹暖风，市场情绪向好，后半周金属多上涨。基本面看，原生铅企业生产及检修并存，企业开工率环比小幅走低。再生铅方面，原料废旧电瓶维持偏紧，叠加财税政策及多地疫情影响运输，企业生产利润不佳且部分企业生产受阻。需求端而言，蓄电池处于旺季转淡季阶段，终端消费走弱，经销商采购积极性下降，尤其电动自行车蓄电池企业板块，企业成品库存上升而调整生产。同时疫情加剧下，江苏个别企业因故停产。不过，汽车蓄电池及储能电池需求尚可，出口订单较好。整体来看，受原料紧缺、财税新政、多地疫情导致运输受阻等影响，供应端存收缩预期，而下游临近淡季，但出口改善仍有部分提振。周中，再生铅短暂出现倒挂，加之铅价低位，下游增加原生铅采购，社会库存再度出现降势，基本面有所改善，短期铅价或延续低位反弹，上方关注40日均线附近压力。 震荡偏弱 操作建议： 逢低做多 风险因素： 海外库存大增，国内供应增量超预期 2022年3月21日 星期一 社会库存下降 铅价低位修复 联系人： 黄蕾 电子邮箱：huang.lei@jyqh.com.cn 电话： 021-68555105 视点及策略摘要 铅周报 敬请参阅最后一页免责声明 2/6 一、 交易数据 上周主要期货市场收市数据 合约 收盘价 涨跌 涨跌幅/% 总成交量/手 总持仓量/手 价格单位 SHFE铅 15265 -55 -0.36 212847 57815 元/吨 LME铅 2246 -50.5 -2.2 美元/吨 注: (1) 成交量、持仓量：手（上期所按照双边计算，COMEX/LME按照单边计算；LME为前一日官方数据）； (2) 涨跌=周五收盘价－上周五收盘价； (3) 涨跌幅=（周五收盘价-上周五收盘价）/上周五收盘价*100%； (4) LME为3月期价格；COMEX为连三价格；上海SHFE为3月期货价格。 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 二、行情评述 上周沪铅主力Pb2205期价探底回升，周初短暂跌破万五一线后反弹，最终收至15265元/吨，周度跌幅达0.36%。伦铅止跌震荡，最终收至2246美元/吨，周度跌幅达2.2%。 现货市场：截止至3月18日，上海市场江铜、铜冠15135-15155元/吨，对沪期铅2204合约贴水50-30元/吨报价；江浙市场济金、江铜、铜冠、沐沦铅15135-15155元/吨，对沪期铅2204合约贴水50-30元/吨报价。期铅延续震荡回升趋势，持货商报价随行就市，而因疫情对部分地区运输的干扰，下游企业更多的选择就地采购，贸易市场交投尚可。 行业上：据SMM调研，广东地区突发疫情并未对当地电解铅生产及运输产生明显影响，华南地区铅冶炼厂尚无停产计划，省内物流运输暂无影响。 SMM：上周原生铅冶炼厂周度三省开工率为51.83% ，周环比下降1.36%。冶炼厂生产恢复与减量并存，河南地区，河南金利、豫光因原料偏紧等原因小幅减产，河南岷山电解铅已恢复生产，但尚未满产；灵宝新凌粗铅生产已完全恢复，电解铅周中开工，少量生产；河南柿槟上周末电解铅开工生产，预计下周产量将逐渐恢复正常；湖南地区，湖南宇腾因处理原料等原因减少投料2-3天，小幅减产常；水口山金信维持正常生产小幅浮动提产；水口山志辉恢复满产。云南地区，因矿供应维持偏紧，个旧地区同富、创源等冶炼厂仍无恢复计划，红铅有色维持小幅减产，其他冶炼厂生产暂时维持正常。五省铅蓄电池企业周度综合开工率为73.05%，环比微降0.67%。 库存方面，截止至3月18日，LME库存报收 38675吨，周度环比增加400吨。上期所铅库存环比减2226吨至104010吨。五地铅锭库存总量至11.68万吨，环比下降0.53万吨。铅价低位运行，下游企业基本按需采购，加之再生铅流通货源趋紧，周内再生铅对原生铅出现倒挂情况，下游刚需回流至原生铅，另多地疫情影响加剧，并使部分地区铅锭物流受阻，仓库到货减少，同时下游企业更多的选择就近采购，也在一定程度上消耗仓库库存。 上周沪铅主力期价探底回升。基本面看，美联储议息会议宣布3月加息25bp，符合市场预期，靴子落地后市场担忧情绪暂缓。国内1-2月经济数据向好叠加政策层再度吹暖风，市 eW9ZnW6VrQqR9PaOaQpNrRmOsQiNoOpMkPoMrQ8OnMsOuOnRrRvPrMyR 铅周报 敬请参阅最后一页免责声明 3/6 场情绪向好，后半周金属多上涨。基本面看，原生铅企业生产及检修并存，企业开工率环比小幅走低。再生铅方面，原料废旧电瓶维持偏紧，叠加财税政策及多地疫情影响运输，企业生产利润不佳且部分企业生产受阻。需求端而言，蓄电池处于旺季转淡季阶段，终端消费走弱，经销商采购积极性下降，尤其电动自行车蓄电池企业板块，企业成品库存上升而调整生产。同时疫情加剧下，江苏个别企业因故停产。不过，汽车蓄电池及储能电池需求尚可，出口订单较好。整体来看，受原料紧缺、财税新政、多地疫情导致运输受阻等影响，供应端存收缩预期，而下游临近淡季，但出口改善仍有部分提振。周中，再生铅短暂出现倒挂，加之铅价低位，下游增加原生铅采购，社会库存再度出现降势，基本面有所改善，短期铅价或延续低位反弹，上方关注40日均线附近压力。 三、相关图表 图表1 SHFE与LME铅价 图表2沪伦比值 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 图表3 SHFE库存情况 图表4 LME库存情况 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 1300150017001900210023002500270012000130001400015000160001700018000190002020-04-022020-06-022020-08-022020-10-022020-12-022021-02-022021-04-022021-06-022021-08-022021-10-022021-12-022022-02-02期货收盘价(活跃):铅 期货收盘价:LME铅(3个月):电子盘 元/吨 美元/吨 55.566.577.588.599.5102020-10-202020-11-202020-12-202021-01-202021-02-202021-03-202021-04-202021-05-202021-06-202021-07-202021-08-202021-09-202021-10-202021-11-202021-12-202022-01-202022-02-20沪伦比值 05000010000015000020000012000130001400015000160001700018000190002019-02-222019-05-222019-08-222019-11-222020-02-222020-05-222020-08-222020-11-222021-02-222021-05-222021-08-222021-11-222022-02-22SHFE铅库存 SHFE铅收盘价 元/吨 吨 02000040000600008000010000012000014000016000015001700190021002300250027002019-02-222019-05-222019-08-222019-11-222020-02-222020-05-222020-08-222020-11-222021-02-222021-05-222021-08-222021-11-222022-02-22LME铅库存 LME3个月铅收盘价 美元/吨 吨 铅周报 敬请参阅最后一页免责声明 4/6 图表5 1#铅升贴水情况 图表6 LME铅升贴水情况 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 图表7原生铅与再生精铅价差 图表8 废电瓶价格 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 图表9再生铅企业利润情况 图表10 原生铅产量情况 数据来源：SMM，iFinD,铜冠金源期货 -1000-50005001000150012000130001400015000160001700018000190002000021000220002018-03-202018-06-202018-09-202018-12-202019-03-202019-06-202019-09-202019-12-202020-03-202020-06-202020-09-202020-12-202021-03-202021-06-202021-09-202021-12-20基差 现货含税均价:1#铅锭(Pb99.994):上海有色 期货收盘价(活跃):铅 元/吨 -500501001502002502020-06-042020-08-042020-10-042020-12-042021-02-042021-04-042021-06-042021-08-042021-10-042021-12-042022-02-04LME铅(现货/三个月):升贴水 美元/吨 -200-100010020030040050060070012000130001400015000160001700018000190002000021000220002018-05-302018-08-302018-11-302019-02-282019-05-312019-08-312019-11-302020-02-292020-05-312020-08-312020-11-302021-02-282021-05-312021-08-312021-11-302022-02-28原再价差 期货收盘价(活跃):铅 元/吨 810082008300840085008600870088002021-10-182021-11-012021-11-152021-11-292021-12-132021-12-272022-01-102022-01-242022-02-072022-02-212022-03-07中间价:电动自行车废旧电瓶:国内 元/吨 -600-400-20002004006001300013500140001450015000155001600016500170002021-01-112021-02-112021-03-112021-04-112021-05-112021-06-112021-07-112021-08-112021-09-112021-10-112021-11-112021-12-112022-01-112022-02-112022-03-11活跃合约收盘价（铅） 再生铅企业净利润 元/吨 182022242628301月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 2019年 2020年 2021年 2022年 万吨 铅周报 敬请参阅最后一页免责声明 5/6 图表11 铅锭社会库存 图表12 铅矿加工费 数据来源：SMM，iFinD,铜冠金源期货 05101520252018/10/262019/1/262019/4/262019/7/262019/10/262020/1/262020/4/262020/7/262020/10/262021/1/262021/4/262021/7/262021/10/262022/1/26中国（五地）铅锭社会库存 万吨 0204060801001201401601800500100015002000250030002016/012016/062016/112017/042017/092018/022018/072018/122019/052019/102020/03202