铅周报：社会库存结束降势 铅价仍以偏空为主

铅周报 敬请参阅最后一页免责声明 1/8 品种 铅：社会库存结束降势，铅价仍以偏空为主 中期展望 铅 上周铅价周初突破万四一线压力，随后回吐涨幅后承压于万四一线下方震荡。基本面来看，近期秘鲁发布法令称矿业可视情况恢复生产，但目前发布公告能实现恢复的仅Nexa一家。同时墨西哥也允许在5月18日左右部分符合条件的矿山可以恢复，不过整体看前期因疫情影响停工的矿山恢复仍有限。国内来看，原生铅企业稳定生产，再生铅企业新投产落地，废电瓶市场需求量日趋紧张，价格较为坚挺，再生铅企业利润持续被压缩，且较原生铅贴水幅度扩大，凸显下游需求有限。需求端来看，汽车蓄电池市场更换需求不旺，电池库存消化缓慢，目前库存约在一个半月，电池批发市场维持促销状态，不过因部分国家放开港口限制，出口订单有所恢复。此外，铅锭社会库存结束2个月的降势，且进口铅即将到港，预计铅锭库存后期维持小幅增加。整体来看，铅市供应格局较弱，且铅锭库存现库存拐点，低库存支撑因素不断弱化，铅价仍以偏空运行为主，后期继续关注电池出口是否对国内需求有所带动。 震荡偏弱 操作建议： 逢高沽空 风险因素： 宏观风险降温 2020年5月18日 星期一 社会库存结束降势 铅价仍以偏空为主 联系人： 黄蕾 电子邮箱：huang.lei@jyqh.com.cn 电话： 021-68555105 视点及策略摘要 铅周报 敬请参阅最后一页免责声明 2/8 一、 交易数据 上周主要期货市场收市数据 合约 收盘价 涨跌 涨跌幅/% 总成交量/手 总持仓量/手 价格单位 SHFE铅 13940 45 0.32 33192 48233 元/吨 LME铅 1601 -45 -2.73 美元/吨 注: (1) 成交量、持仓量：手（上期所按照双边计算，COMEX/LME按照单边计算；LME为前一日官方数据）； (2) 涨跌= 周五收盘价－上周五收盘价； (3) 涨跌幅=（周五收盘价-上周五收盘价）/ 上周五收盘价*100%； (4) LME为3月期价格；COMEX为连三价格；上海SHFE为3月期货价格。 数据来源：wind资讯, 金源期货 二、行情评述 上周沪铅主力2006合约整体呈现冲高回落后震荡走势，周一强势突破万四一线压力，周二回吐前一日涨幅，后半周基本维持在万四下方横盘窄幅震荡，最终收至13940元/吨，周度涨幅达0.32%，持仓量为21342手。伦铅整体维持低位弱势震荡，最终收至1601美元/吨，周度跌幅达2.73%，持仓量为114346手。 上周铅现货主流运行在14050-14400元/吨。本周铅价震荡运行，炼厂库存低位反升，市场散单销售压力提升，散单报价陆续增多，并且贴水开始扩大，截止周五，散单主流市场报至SMM1#铅均价升水贴水100元/吨到升水50元/吨出厂；贸易市场，市场货源流通陆续增多，持货商多跟盘升水较上周腰斩，截止周五，报至对2006合约升水200-300元/吨；再生铅本周在市场流通量稳定，截止周五，含税再生精铅主流报价对SMM1#铅均价贴水100-200元/吨出厂。 消息面，SMM调研显示，4月铅精矿开工率为40.6%，较上个月上升6.5%。疫情对国内生产企业的影响基本消退，矿企陆续复工复产。5月，高纬度地区的季节性停产基本接近尾声，矿企生产旺季即将到来，加之加工费呈小幅回落，预计5月开工率或将维持上修趋势。 中汽协数据:4月，汽车产销分别完成210.2万辆和207万辆，环比增长46.6%和43.5%，同比分别增长2.3%和4.4%，月增速为今年以来的首次增长，其中销量更是结束了连续21个月的下降。 法国金属生产商Recyclex S.A.在14日表示，其在德国的Weser-Metall铅生产厂已申请破产，此前该公司受冠状病毒影响导致对其金属需求下滑。位于德国诺登汉姆的Weser-Metall是欧洲第三大铅冶炼厂和第二大铅回收厂，该工厂通常采用25％的精矿和75％的废铅蓄电池作为原料，生产标准化（99.985％的纯铅锭）外，还根据客户要求生产特殊的铅合金。生产的铅锭主要用于汽车工业和工业技术应用的起动机电池。2019年该公司生产了10.53万吨再生铅，今年一季度生产了3.34万吨再生铅。 铅周报 敬请参阅最后一页免责声明 3/8 SMM调研，原生铅企业周度平均开工率为52.3%，环比下降1.1%。再生铅持证冶炼企业四省周度开工率为49.4%，环比上周新口径的周度开工率（47.0%）上涨2.4%。其中，贵州再生铅持证冶炼企业开工率为65.1%，江苏再生铅持证冶炼企业开工率为53.3%，河南再生铅持证冶炼企业开工率为45.5%，三地开工率环比均维稳；安徽再生铅持证冶炼企业开工率为41.5%，较上周新口径开工率（32.3%）上涨9.2%，主要安徽大华于上周末投料产出，初期日产量100-200吨，目前日产量约400吨，且本周有进一步提产计划。五省铅蓄电池企业周度综合开工率为63.67%，较上周五环比上升3.52%。五一假期后放假企业恢复正常生产，此外，近期通信电池需求尚可，加之海外部分国家放开港口限制，出口订单有所恢复。 库存方面，截止至5月15日，LME库存环比增加375吨至74300吨，上期所库存环比增加767吨至7211吨。五地铅锭库存总量至0.93万吨，较上周上升0.14万吨。铅锭社会库存结束2个月的降势，因五一节后，铅蓄电池市场消费表现一般，且因终端消费正值淡季，蓄企原料及成品库存均有一定累库，刚需采购有限；同时周初铅价一度上冲，下游普遍畏高观望。此外，再生铅新扩建产能逐步释放，再生精铅供应增加，进一步分流部分原生铅需求 上周铅价周初突破万四一线压力，随后回吐涨幅后承压于万四一线下方震荡。基本面来看，近期秘鲁发布法令称矿业可视情况恢复生产，但目前发布公告能实现恢复的仅Nexa一家。同时墨西哥也允许在5月18日左右部分符合条件的矿山可以恢复，不过整体看前期因疫情影响停工的矿山恢复仍有限。国内来看，原生铅企业稳定生产，再生铅企业新投产落地，废电瓶市场需求量日趋紧张，价格较为坚挺，再生铅企业利润持续被压缩，且较原生铅贴水幅度扩大，凸显下游需求有限。需求端来看，汽车蓄电池市场更换需求不旺，电池库存消化缓慢，目前库存约在一个半月，电池批发市场维持促销状态，不过因部分国家放开港口限制，出口订单有所恢复。此外，铅锭社会库存结束2个月的降势，且进口铅即将到港，预计铅锭库存后期维持小幅增加。整体来看，铅市供应格局较弱，且铅锭库存现库存拐点，低库存支撑因素不断弱化，铅价仍以偏空运行为主，后期继续关注电池出口是否对国内需求有所带动。 铅周报 敬请参阅最后一页免责声明 4/8 三、相关图表 图表1 SHFE与LME铅价 图表2沪伦比值 数据来源：Wind，铜冠金源期货 图表3 SHFE库存情况 图表4 LME库存情况 数据来源：Wind，铜冠金源期货 图表5 1#铅升贴水情况 图表6 LME铅升贴水情况 数据来源：Wind，铜冠金源期货 1500160017001800190020002100220023002400100001100012000130001400015000160001700018000190002018/09/072018/11/072019/01/072019/03/072019/05/072019/07/072019/09/072019/11/072020/01/072020/03/072020/05/07期货收盘价(活跃合约):铅期货收盘价(电子盘):LME3个月铅元/吨美元/吨56789102018/12/182019/01/182019/02/182019/03/182019/04/182019/05/182019/06/182019/07/182019/08/182019/09/182019/10/182019/11/182019/12/182020/01/182020/02/182020/03/182020/04/18沪伦比值0200004000060000800001000001200014000160001800020000220002017/06/232017/09/232017/12/232018/03/232018/06/232018/09/232018/12/232019/03/232019/06/232019/09/232019/12/232020/03/23SHFE铅库存SHFE铅收盘价元/吨吨020000400006000080000100000120000140000160000180000150017001900210023002500270029002017/06/232017/09/232017/12/232018/03/232018/06/232018/09/232018/12/232019/03/232019/06/232019/09/232019/12/232020/03/23LME铅库存LME3个月铅收盘价美元/吨吨-200-10001002003004002019/09/052019/09/262019/10/172019/11/072019/11/282019/12/192020/01/092020/01/302020/02/202020/03/122020/04/022020/04/232020/05/141#铅升贴水均值元/吨-40-200204060802018/08/092018/10/092018/12/092019/02/092019/04/092019/06/092019/08/092019/10/092019/12/092020/02/092020/04/09LME铅升贴水(0-3)美元/吨 铅周报 敬请参阅最后一页免责声明 5/8 图表7原生铅与再生精铅价差 图表8 废电瓶价格 数据来源：Wind，铜冠金源期货 图表9再生铅企业利润情况 图表10 冶炼厂开工情况 数据来源：SMM，Wind，铜冠金源期货 图表11 铅锭社会库存 图表12 铅矿加工费 数据来源：SMM，Wind，铜冠金源期货 -100010020030040050060070013000135001400014500150001550016000165001700017500180002019/052019/062019/072019/082019/082019/092019/102019/102019/112019/122019/122020/012020/022020/022020/032020/042020/051#铅-再生精铅再生精铅价格长江1#铅均价元/吨元/吨68007000720074007600780080008200840086002019/12/032019/12/172019/12/312020/01/142020/01/282020/02/112020/02/252020/03/102020/03/242020/04/072020/04/212020/05/05价格:废电动自行车电池:中国元/吨-500-300-1001003005007009001100130015002018/08/222018/10/222018/12/222019/02/222019/04/222019/06/222019/08/222019/10/222019/12/222020/02/22再生铅利润元/吨1020304050607080902017/1/12017/4/12017/7/12017/10/12018/1/12018/4/12018/7/12018/10/12019/1/12019/4/12019/7/12019/10/12020/1/1再生铅冶炼总开工率原生铅冶炼企业开工率%0123452018/10...2018/11...2018/12...201