铅周报：供应格局较弱 铅价仍以偏空为主

铅周报 敬请参阅最后一页免责声明 1/6 品种 铅：供应格局较弱，铅价仍以偏空为主 中期展望 铅 上周铅价呈现低位返升走势，上涨至万四附近承压。基本面来看，海外数个矿山及冶炼厂因疫情及成本因素关停，同时欧洲地区再生炼厂也宣告停产及并停止废铅酸电池厂回收。不过国内目前原生铅炼厂生产稳定生产，矿端暂未对原生铅企业形成影响。近期因废电瓶价格涨势强于再生铅，导再生铅冶炼利润甚微，企业开工增速较前期放缓。然4月底至5月初安徽、江西地区有部分再生铅新增产能投产，整体来看供应压力有所增加。需求端来看，铅蓄电池市场终端消费持续低迷，经销商采购有限，五一假期期间部分企业为缓解库存压力，放假1-5天不等，同时在不断加大促销的背景下，部分汽车蓄电池企业库存增幅趋缓。节后铅锭库存持续去化，不过随着再生铅供应增加及消费趋向偏弱，料社会库存累增指日可待。整体来看，铅市供应格局较弱，期价仍以偏空运行为主，后期关注海外陆续重启经济后对电池出口需求的带动情况。 震荡偏弱 操作建议： 逢高沽空 风险因素： 宏观风险降温 2020年5月11日 星期一 供应格局较弱 铅价仍以偏空为主 联系人： 黄蕾 电子邮箱：huang.lei@jyqh.com.cn 电话： 021-68555105 视点及策略摘要 铅周报 敬请参阅最后一页免责声明 2/6 一、 交易数据 上周主要期货市场收市数据 合约 收盘价 涨跌 涨跌幅/% 总成交量/手 总持仓量/手 价格单位 SHFE铅 13895 235 1.72 28675 47288 元/吨 LME铅 1646 17 1.04 美元/吨 注: (1) 成交量、持仓量：手（上期所按照双边计算，COMEX/LME按照单边计算；LME为前一日官方数据）； (2) 涨跌= 周五收盘价－上周五收盘价； (3) 涨跌幅=（周五收盘价-上周五收盘价）/ 上周五收盘价*100%； (4) LME为3月期价格；COMEX为连三价格；上海SHFE为3月期货价格。 数据来源：wind资讯, 金源期货 二、行情评述 上周五一假期后仅三个交易日，铅价呈现低位反升，然上涨至万四一线承压受阻，最终收至13815元/吨，周度上涨1.72%。伦铅延续低位震荡运行，最终收至1646美元/吨，周度上涨1.04%。 上周铅现货主流运行在14300-14400元/吨。铅价震荡运行，炼厂库存依然保持低位，但炼厂散单报价升水走低，实际消费转弱，截止周五，散单主流市场报至SMM1#铅均价升水贴水50元/吨到平水出厂；贸易市场，流通货源依然较为有限，持货商多跟盘报高升水，截止周五，报至对2006合约升水450-500元/吨；再生铅在市场流通量增多，截止周五，含税再生精铅主流报价对SMM1#铅均价贴水150-200元/吨出厂，个别地区有贴水250元/吨及以上的出厂报价。 消息面，SMM：4月原生铅产量26.2万吨，环比上升9.34%，同比上升1.05%。1-4月累计产量同比下降4.3%。据调研，4月除去3月复工冶炼企业的产量在4月继续爬坡，同时河南豫光、湖南金贵、西部矿业等企业检修后恢复，期间虽存在少数企业于4月中下旬起开始常规检修，但对整体产量影响不大。5月，如内蒙古等高海拔地区矿山将季节性复产，在一定程度上缓和铅精矿偏紧的情况，多数原生铅企业生产基本正常，且部分企业随设备故障问题解除，其5月产量小幅增加。同时，有部分原生铅企业进入检修状态，如安徽铜冠、赤峰山金、云南蒙自等。预计5月原生铅产量环比下降至25.4万吨。 4月调研持证再生铅总产量共计17.43万吨，较3月增加7.28万吨。4月再生铅企业盈利尚可，叠加废电瓶采购情况较前期稍有缓和，再生铅企业产量得到释放，此外，前期受检修、技改和疫情影响的企业在4月的生产时间陆续恢复。进入5月，再生铅供应端压力或将陡增，增量主要来源于持证企业的新投产，其中，安徽太和大华、江西齐劲均计划于5月10日投料生产，且废电瓶库存量分别已有两万余吨；江西丰日计划于5月中旬投产，其废电瓶库存量已基本满足一个月处理量。预计5月再生铅产量及开工率将不断增长。 SMM调研，原生铅企业周度开工率为53.4%，环比减少1.1%。再生铅持证冶炼企业四省 铅周报 敬请参阅最后一页免责声明 3/6 周度开工率为49.6%，环比持平。其中，贵州再生铅持证冶炼企业开工率为65.1%，江苏再生铅持证冶炼企业开工率为53.3%，河南再生铅持证冶炼企业开工率为45.5%，安徽再生铅持证冶炼企业开工率为40.0%，四地开工率环比均维稳。 五省铅蓄电池企业周度综合开工率为60.15%，较节前下降1.88%。因五一期间，部分企业为缓解库存压力，放假1-5天不等，故铅蓄电池周度开工率趋于下降，节后正常生产，开工率将有部分回升。 库存方面，截止至5月8日，LME库存环比增加275吨至73925吨，上期所库存环比减少214吨至6444吨。五地铅锭库存总量至0.8万吨，较节前下降300余吨。据了解，五一期间虽部分中小型铅蓄电池企业存在放假情况，但大型企业及巨头企业多维持正常生产，假期累库极为有限。同时，节后下游按需补库，上海、天津等地库存被继续消耗。另安徽、江西再生铅新扩建产能释放在即，再生精铅贴水扩大，下游刚需分流。 上周铅价呈现低位返升走势，上涨至万四附近承压。基本面来看，海外数个矿山及冶炼厂因疫情及成本因素关停，同时欧洲地区再生炼厂也宣告停产及并停止废铅酸电池厂回收。不过国内目前原生铅炼厂生产稳定生产，矿端暂未对原生铅企业形成影响。近期因废电瓶价格涨势强于再生铅，导再生铅冶炼利润甚微，企业开工增速较前期放缓。然4月底至5月初安徽、江西地区有部分再生铅新增产能投产，整体来看供应压力有所增加。需求端来看，铅蓄电池市场终端消费持续低迷，经销商采购有限，五一假期期间部分企业为缓解库存压力，放假1-5天不等，同时在不断加大促销的背景下，部分汽车蓄电池企业库存增幅趋缓。节后铅锭库存持续去化，不过随着再生铅供应增加及消费趋向偏弱，料社会库存累增指日可待。整体来看，铅市供应格局较弱，期价仍以偏空运行为主，后期关注海外陆续重启经济后对电池出口需求的带动情况。 三、相关图表 图表1 SHFE与LME铅价 图表2沪伦比值 数据来源：Wind，铜冠金源期货 1500160017001800190020002100220023002400100001100012000130001400015000160001700018000190002018/09/072018/11/072019/01/072019/03/072019/05/072019/07/072019/09/072019/11/072020/01/072020/03/072020/05/07期货收盘价(活跃合约):铅期货收盘价(电子盘):LME3个月铅元/吨美元/吨56789102018/12/182019/01/182019/02/182019/03/182019/04/182019/05/182019/06/182019/07/182019/08/182019/09/182019/10/182019/11/182019/12/182020/01/182020/02/182020/03/182020/04/18沪伦比值 铅周报 敬请参阅最后一页免责声明 4/6 图表3 SHFE库存情况 图表4 LME库存情况 数据来源：Wind，铜冠金源期货 图表5 1#铅升贴水情况 图表6 LME铅升贴水情况 数据来源：Wind，铜冠金源期货 图表7原生铅与再生精铅价差 图表8 废电瓶价格 数据来源：Wind，铜冠金源期货 0200004000060000800001000001200014000160001800020000220002017/06/162017/09/162017/12/162018/03/162018/06/162018/09/162018/12/162019/03/162019/06/162019/09/162019/12/162020/03/16SHFE铅库存SHFE铅收盘价元/吨吨050000100000150000200000150017001900210023002500270029002017/06/162017/09/162017/12/162018/03/162018/06/162018/09/162018/12/162019/03/162019/06/162019/09/162019/12/162020/03/16LME铅库存LME3个月铅收盘价美元/吨吨-200-10001002003004002019/08/292019/09/192019/10/102019/10/312019/11/212019/12/122020/01/022020/01/232020/02/132020/03/052020/03/262020/04/162020/05/071#铅升贴水均值元/吨-40-200204060802018/08/022018/10/022018/12/022019/02/022019/04/022019/06/022019/08/022019/10/022019/12/022020/02/022020/04/02LME铅升贴水(0-3)美元/吨-100010020030040050060070013000135001400014500150001550016000165001700017500180002019/052019/062019/072019/082019/082019/092019/102019/102019/112019/122019/122020/012020/022020/022020/032020/042020/051#铅-再生精铅再生精铅价格长江1#铅均价元/吨元/吨68007000720074007600780080008200840086002019/12/032019/12/172019/12/312020/01/142020/01/282020/02/112020/02/252020/03/102020/03/242020/04/072020/04/212020/05/05价格:废电动自行车电池:中国元/吨 铅周报 敬请参阅最后一页免责声明 5/6 图表9再生铅企业利润情况 图表10 冶炼厂开工情况 数据来源：SMM，Wind，铜冠金源期货 图表11 铅锭社会库存 图表12 铅矿加工费 数据来源：SMM，Wind，铜冠金源期货 -500-300-1001003005007009001100130015002018/08/222018/10/222018/12/222019/02/222019/04/222019/06/222019/08/222019/10/222019/12/222020/02/22再生铅利润元/吨1020304050607080902017/1/12017/4/12017/7/12017/10/12018/1/12018/4/12018/7/12018/10/12019/1/12019/4/12019/7/12019/10/12020/1/1再生铅冶炼总开工率原生铅冶炼企业开工率%0123452018/10...2018/11...2018/12...2019/1/262019/2/262019/3/262019/4/262019/5/262019/6/262019/7/262019/8/262019/9/262019/10...2019/11...2019/12...2020/1/262020/2/262020/3/26铅锭社会库存万吨0501001502000500100015002000250030002016/012016/052016/092017/012017/05201