铅周报：社会库存延续低位，铅价先抑后扬

请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 策略摘要 受原料供应不足、春节放假等因素影响，原生铅供应恢复不及预期，且再生铅冶炼开工率下滑。而临近春节，铅蓄电池企业及经销商均处于备库状态，铅锭社会库存持续下降，短期建议逢低买入套保思路为主，但考虑到月底企业陆续放假，需关注节前上下游放假情况。 投资逻辑 ■ 铅市场分析 本周铅价先抑后扬。截至1月19日当周，伦铅价格较上周增加0.81%至2108美元/吨，沪铅主力较此前一周增加0.21%至16360元/吨。LME铅现货升贴水(0-3)由上周的21.5美元/吨变动至39.85美元/吨。 供应方面： SMM国产铅精矿周度加工费较上周持平为850元/金属吨，SMM进口铅精矿周度加工费较上周持平为40美元/干吨。矿端方面，进口矿成交极少，市场观望情绪浓厚。国内铅精矿市场延续偏紧，铅精矿加工费下移。 原生铅方面，原生铅冶炼企业周度开工率较上周下降0.91%至51.79%，原生铅主要交割品牌周度产量较上周增加500吨至44240吨。河南地区某小规模冶炼厂检修停产提前放假，暂定春节后恢复生产，湖南地区某冶炼厂受原料限制仍未满产，且江西、广东地区个别厂家检修恢复后并未满产，供应恢复不及预期。 再生铅方面，据SMM测算，近期废电动车电池周均价在9870元/吨，废白壳周均价在9065元/吨，废黑壳周均价在9615元/吨。再生铅冶炼企业周度开工率较上周下降8.28%至44.3%，再生铅周度产量较上周减少2350吨至51210吨，再生铅冶炼企业原料库存较上周上涨1.17万吨至16.70 吨，再生铅冶炼企业成品库存较上周下降0.04万吨至0.54 吨。安徽地区再生铅冶炼厂产量恢复不及预期，且河南地区个别炼厂因原料限制减产，内蒙古地区再生铅炼厂陆续停产，再生铅冶炼开工率下滑。 消费方面：近期下游开工率方面，铅蓄电池企业周度开工率较上周持平为76.44%，其中江苏地区铅蓄电池企业周度开工率较上周持平为69.24%，浙江地区铅蓄电池企业周度开工率较上周持平为78.13%。临近春节，铅蓄电池企业及经销商均处于备库状态，铅蓄电池企业生产相对平稳。考虑到大部分企业计划在1月底到2月初放假，后续需求或有所下滑。 库存：根据SMM，截至1月19日当周，国内铅锭库存5万吨，较上周减少2.05万吨。由于部分炼厂进入春节放假状态，而下游铅蓄电池企业处于春节备库时段，铅锭期货研究报告|铅周报2024-01-21 社会库存延续低位 铅价先抑后扬 研究院 新能源&有色组 研究员 陈思捷  021-60827968  chensijie@htfc.com 从业资格号：F3080232 投资咨询号：Z0016047 师橙  021-60828513  shicheng@htfc.com 从业资格号：F3046665 投资咨询号：Z0014806 穆浅若  021-60827969  muqianruo@htfc.com 从业资格号：F03087416 投资咨询号：Z0019517 联系人 王育武  021-60827969  wangyuwu@htfc.com 从业资格号：F03114162 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 铅周报丨2024/1/21 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 社会库存随之下降。LME库存较上周减少0.74万吨至112225吨。 ■ 策略 单边：谨慎偏多。套利：中性。 ■ 风险 1、冶炼产能提升。2、国内消费不及预期。3、流动性收紧 铅周报丨2024/1/21 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 3 / 7 目录 策略摘要 ............................................................................................................................................................................................ 1 投资逻辑 ............................................................................................................................................................................................ 1 图表 图 1: SHFE铅升贴水丨单位：元/吨 ................................................................................................................................................ 4 图 2: LME铅升贴水丨单位：美元/吨 .............................................................................................................................................. 4 图 3: 上海铅锭现货升贴水丨单位：元/吨 ....................................................................................................................................... 4 图 4: LME升贴水季节性图丨单位：美元/吨 .................................................................................................................................. 4 图 5: 国产&进口矿TC丨单位：元/金属吨、美元/干吨 ................................................................................................................ 4 图 6: 再生铅综合成本丨单位：元/吨 ............................................................................................................................................... 4 图 7: 原生铅冶炼开工率丨单位：% ................................................................................................................................................. 5 图 8: 再生铅冶炼开工率丨单位：% ................................................................................................................................................. 5 图 9: 国内库存与沪铅主力丨单位：万吨、元/吨 ........................................................................................................................... 5 图 10: LME铅季节性库存丨单位：吨 ............................................................................................................................................. 5 图 11: 上期所铅库存丨单位：吨 ...................................................................................................................................................... 5 图 12: 铅锭社会库存丨单位：万吨 .................................................................................................................................................. 5 图 13: 铅精废价差丨单位：元/吨 ..................................................................................................................................................... 6 图 14: 废电池价格丨单位：元/吨 ..................................................................................................................................................... 6 图 15: 铅蓄电池开工率丨单位：% ................................................................................................................................................... 6 图 16: 铅进口盈亏丨单位：元/吨 ..................................................................................................................................................... 6 铅周报丨2024/1/21 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 4 / 7 图 1: SHFE铅升贴水丨单位：元/吨 图 2: LME铅升贴水丨单位：美元/吨 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 图 3: 上海铅锭现货升贴水丨单位：元/吨 图 4: LME升贴水季节性图丨单位：美元/吨 数据来源：SMM 华泰期货研究院 数据来源：SMM 华泰期货研究院 图 5: 国产&进口矿TC丨单位：元/金属吨、美元/干吨 图 6: 再生铅综合成本丨单位：元/吨 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 -200-150-100-50050100150200050001000015000200002021/1/22022/1/22023/1/22024/1/2铅:主力合约:10点15收盘价（左轴）上海铅现货升贴水（右轴）-60-40-20020406080100050010001