方正中期期货白糖周报

请务必阅读最后重要事项 第1页 【行情复盘】 期货市场： 本周国内白糖期货回升，主力合约最高见5837元，周度收盘上涨0.71%。 【重要资讯】 泰国21/22榨季截至2月24日，累计甘蔗入榨量为7056.81万吨，含糖分为12.56%，产糖率为10.762%；累计产糖量为759.42万吨，其中白糖产量为142..41万吨，原糖产量为587.87万吨，精制糖产量为29.14万吨。 【交易策略】 近期郑糖走势较强，国际原油价格出现上涨以及国内食糖减产预期强烈带来利多支持。虽然目前国内2月份食糖产销数据尚未全部公布，但本年度累计食糖产量低于1000万吨的可能性增大。不过，国际糖价上涨有望刺激印度扩大食糖出口，而巴西主产区是否会提前开榨还尚待观察。近期国际糖业组织（ISO）调低2021/22年度全球食糖供应缺口预测，产量略有上升且消费量有所下调。此外，美联储本月加息基本落实，只是幅度大小还不确定。当前糖价主要受高油价的刺激走强，而基本面未必支持糖价走高。技术上看，郑糖回升至1月下旬的高点附近，整理形态可能会接受考验。制糖企业可维持逢高卖保的策略。 作者：软商品组 张向军 执业编号：F0209303(从业) Z0002619 (投资咨询) 联系方式：010-68571692/ zhangxiangjun @foundersc.com 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号 成文时间：2022年3月5日星期六 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 白糖周报 Sugar Weekly Report 请务必阅读最后重要事项 第2页 一、本周郑商所白糖期货行情回顾 开盘价 （元） 最高价 （元） 最低价 （元） 收盘价 （元） 结算价（元） 涨跌幅 % 成交量 （手） 持仓量 （手） 持仓变化（手） SR2205 5754 5837 5682 5795 5799 0.71 1855212 399246 -28609 SR2207 5768 5867 5709 5830 5834 0.85 502221 105955 5158 SR2209 5785 5879 5733 5844 5846 0.76 215754 95510 21531 图1-1 郑糖主力合约走势分析 资料来源：文华财经 方正中期研究院整理 二、主要事件、消息 截至2月末，泰国累计压榨甘蔗7420.95万吨，同比增加18.82%。累计产糖801.03万吨，同比增加14.8%。平均产糖率10.79%，低于去年同期的11.17%。 云南省2021/22榨季截至2月28日，全省共开榨糖厂47家（去年同期开榨51家），累计入榨甘蔗710.33万吨（去年同期入榨甘蔗878.76万吨），产糖84.36万吨（去年同期产糖108.23万吨），同比减产23.87万吨。 dVjWmUdV9UiYgZ8VnU9PbP9PpNoOtRnPjMnNmPiNrQsQ8OpOmMxNmPrQxNoMsM 请务必阅读最后重要事项 第3页 截至2月28日，2021/22年榨季广西全区累计入榨甘蔗4128.57万吨，同比减少289.43万吨；产混合糖496.40万吨，同比减少59.48万吨；产糖率12.02%，同比减少0.56个百分点；累计销糖167.94万吨，同比减少28.89万吨；产销率33.83%，同比减少1.58个百分点；工业库存328.46万吨，同比减少30.59万吨。其中2月份产糖131.76万吨，同比减少11.34万吨；销糖.35.06万吨，同比减少14.71万吨。 据Business Standard报道，2021/22榨季印度甘蔗产量估计为4.1404亿吨，比上一榨季高出2.13%。 据sugar.ru报道，国际糖业组织（ISO）2月称，俄罗斯2021/22榨季（10月-9月）产糖570万吨，同比2020/21榨季的517.5万吨增加了约52.5万吨，增幅10.14%。本榨季糖期初库存为203.8万吨，消费量估计为578万吨，则本榨季期末库存或为195.8万吨。本榨季俄罗斯的食糖进口量将从上榨季的59万吨减少到10万吨；同时，出口量也将从上榨季的44万吨下降到10万吨。 国际糖业组织（ISO）2月底发布的季度报告中，对2021/22榨季（10月/9月〉全球糖供应缺口调低至193万吨，低于之前预期的255万吨。调低供需缺口的主要原因在于，2021/22年度全球糖产量预期值调高到1.7051亿吨，略高于11月份预测的1.7047亿吨；2021/22年度全球糖消费量下调至1.7244亿吨，低于去年11月预测的1.7303亿吨。 三、国内食糖产销及进口形势 图3-1 国内白糖月度产量 图3-2 全国食糖销售进度 资料来源：中糖协 方正中期研究院整理 资料来源：中糖协 方正中期研究院整理 请务必阅读最后重要事项 第4页 图3-3 国内白糖工业库存 图3-4 近年食糖进口数据 资料来源：中糖协 方正中期研究院整理 资料来源：中糖协方正中期研究院整理 1、产量：截至2022年2月底，本制糖期全国已累计产糖717.66万吨。其中，产甘蔗糖632.31万吨；产甜菜糖85.35万吨。 2、销量：截至2022年2月底，本制糖期全国累计销售食糖273万吨，累计销糖率38.04%。其中，销售甘蔗糖222.92万吨，销糖率35.25%；销售甜菜糖50.08万吨，销糖率58.68%。 3、进口： 2021年我国累计进口食糖567.01万吨，同比增加39.75万吨，增幅达7.54%。2021/22榨季截至12月，我国累计进口食糖183.43万吨，同比减少66.49万吨，降幅达26.60%。 4、库存： 2022年2月末食糖工业库存为444.66万吨，较上年同期减少84.51万吨。 请务必阅读最后重要事项 第5页 四、白糖价差及基差走势 图4-1 国内白糖基差变化 图4-2 郑糖9、5月合约价差 资料来源：沐甜科技 方正中期研究院整理 资料来源：郑商所 方正中期研究院整理 图4-3 国内配额内进口糖利润估算 资料来源：文华财经 方正中期研究院整理 五、国外主要产糖国生产形势 图5-1 巴西甘蔗双周压榨量（万吨） 图5-2 巴西食糖双周制糖比 资料来源：UNICA 方正中期研究院整理 资料来源：UNICA 方正中期研究院整理 请务必阅读最后重要事项 第6页 巴西蔗产联盟UNICA 最新双周数据显示，2022年1月，巴西中南部地区食糖产量为0。自2021年4月以来，累计产糖3202.9万吨，较2020年同期的3819.9万吨减少617万吨，降幅16.15%。 图5-3 印度月度食糖产量（万吨） 图5-4 印度各榨季累计食糖产量 资料来源：ISMA 方正中期研究院整理 资料来源：ISMA 方正中期研究院整理 印度：截至2022年2月28日，印度糖厂产糖2528.7万吨，同比去年同期的2348.3万吨增加了180.4万吨，增幅7.68%。在2021/22榨季中，共有516家糖厂开榨，迄今有27家已经收榨，而去年同期开榨的503家糖厂中有99家收榨。 六、外糖走势和持仓： 图6-1 ICE原糖主力合约价格走势分析 资料来源： 方正中期研究院整理 请务必阅读最后重要事项 第7页 受国际原油价格持续上涨的刺激，近期外糖也开始发力反弹。不过，巴西主产区产区天气状况有利，2022/23年度食糖有望增产200万吨左右。另外，印度食糖产量及出口量都可能达到创纪录高位，泰国食糖生产形势顺利。所以，一旦原油涨势停滞，糖价回落的可能性大。此外，美联储收紧货币政策的力度或大于预期，对于大宗商品市场可能会有利空影响。后期需关注巴西主产区开榨进展和甘蔗制糖比例的指引。 图6-2 ICE原糖非商业净多头寸变化 资料来源：CFTC 方正中期研究院整理 近日ICE原糖价格反弹，市场做空意愿有所减弱。根据CFTC最新公布的持仓报告来看，截至 2022年3月1日ICE原糖非商业净多头持仓为84539手，前一周增加了9293手。其中，多头持仓减少了2098手,而空头持仓减少了11391手。 七、郑商所白糖期权市场 图7-1 郑糖标的收盘价与期权成交持仓量 图7-2 郑糖收盘价与期权成交持仓比 请务必阅读最后重要事项 第8页 资料来源： 方正中期研究院整理 图7-3 郑糖期权认沽认购比率 图7-4 郑糖期权各行权价成交量持仓量 资料来源：方正中期研究院整理 图7-5 郑糖标的历史波动率 图7-6 郑糖历史波动率锥 资料来源：Wind 方正中期研究院整理 近期郑糖震荡整理，主力合约在5800元附近反弹遇阻，可考虑卖出主力合约浅虚值（比如执行价5800元）看涨期权。 八、行业相关股票 证券代码 证券名称 相关产品 年度涨跌幅(%) 价格 600737 中粮糖业 食糖生产销售 -6.60 8.78 000911 南宁糖业 食糖生产销售 -5.33 10.13 请务必阅读最后重要事项 第9页 联系我们： 请务必阅读最后重要事项 第10页 重要事项: 本报告中的信息均源于公开资料，方正中期期货研究院对信息的准确性及完备性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息和意见并不构成所述期货合约的买卖出价和征价，投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关，方正中期期货有限公司不承担因根据本报告操作而导致的损失，敬请投资者注意可能存在的交易风险。本报告版权仅为方正中期期货研究院所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制发布，如引用、转载、刊发，须注明出处为方正中期期货有限公司。