方正中期期货白糖周报

请务必阅读最后重要事项 第1页 【行情复盘】 期货市场：本周国内白糖期货震荡整理，主力合约基本在5700-5800元波动，周度收盘下跌0.12%。 【重要资讯】 海关总署公布数据显示，2021年12月我国甘蔗糖或甜菜糖水溶液(税则号17029011)进口量为7.52万吨，环比增加1.82万吨；甘蔗糖、甜菜糖与其他糖的简单固体混合物，蔗糖含超过50% (税则号17029012)进口量为 1.64万吨，环比增加0.46万吨；其他固体糖及未加香料或着色剂的糖浆、人造蜜及焦糖(税则号17029090) 进口量为0.21万吨，环比减少0.08万吨。 【交易策略】 节后郑糖反弹遇阻，主力合约继续在5700-5800元区间震荡。截至1月末云南、广西食糖同比减产约64万吨，再加上甜菜糖降幅，粗略估算国内食糖总产可能同比减少百万吨左右，这对国内糖价会有支持。进入2022年以来，广西大部分地区低温寡照，不利甘蔗糖分积累，加上降雨同比偏多也影响糖厂生产进度。不过，雨水丰沛对于提升甘蔗产量有利，全年食糖产量降幅未必会下降太多。近日国际糖价超跌反弹，根据主产国生产进度及天气状况来看，供需面的利多作用并不显著，且CFTC持仓数据显示资金做多糖价的热情空前下降，而美通胀数据高企使得美联储加息进程可能加快。国内应继续关注产销数据的指引，制糖企业可维持逢高卖保的策略。 作者：软商品组 张向军 执业编号：F0209303(从业) Z0002619 (投资咨询) 联系方式：010-68571692/ zhangxiangjun @foundersc.com 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号 成文时间：2022年2月12日星期六 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 白糖周报 Sugar Weekly Report 请务必阅读最后重要事项 第2页 一、本周郑商所白糖期货行情回顾 开盘价 （元） 最高价 （元） 最低价 （元） 收盘价 （元） 结算价（元） 涨跌幅 % 成交量 （手） 持仓量 （手） 持仓变化（手） SR2205 5706 5792 5664 5699 5747 -0.12 1615739 470077 44783 SR2207 5724 5820 5691 5728 5781 -0.16 301085 80578 56598 SR2209 5772 5839 5725 5757 5801 -0.17 96157 54519 3519 图1-1 郑糖主力合约走势分析 资料来源：文华财经 方正中期研究院整理 二、主要事件、消息 据sugar.ru 报道，国际糖组织（ISO）在1月的一份报告中预计，2021/22榨季俄罗斯甜菜糖产量约为565万吨。根据该报告，俄罗斯甜菜加工工作已经结束，食糖产量达到540万吨，同比上榨季增加43万吨，考虑到糖蜜加工，预计总共将产糖约565万吨。根据俄罗斯统计局的初步数据，2021/22榨季的甜菜收获量为3870万吨，而上榨季的为3390万吨。市场专家认为，3月份公布的最终收获数据可能会更高。据俄罗斯农业部称，今年甜菜的面积将增加6.59万公顷，达到100.71万公顷。 截至2022年2月6日，印度马邦的糖厂已压榨7729.3万吨甘蔗，产糖781.7万吨。据业内人士透露，大约还有3000万吨甘蔗需要压榨。上个榨季，该邦的糖厂压榨了10120万吨甘蔗，产糖1062万吨，这个 kUmVkWcXnWdYiZnNzRnMmM9PbPbRsQoOmOnPjMmMnPeRmNrM7NrQtMMYmNtRuOpOsQ 请务必阅读最后重要事项 第3页 纪录将在本榨季被打破。截至目前，马邦有197家制糖厂在运营，其中包括98家合作社制糖厂和99家私营制糖厂。虽然一些糖厂很可能在下个月底结束榨季压榨工作，但糖业专员办公室(sugar Commissioner office)迫切希望糖厂能运走所有甘蔗。少数糖厂可能在4月份仍在运营，5月份也有一些糖厂可能会继续运营。 印度全国糖业贸易协会（AISTA）2月7日发布的消息，从去年10月1日开始的2021/22榨季年度，截至1月底印度糖厂总计出口食糖 306.8 万吨，目前约有63.2万吨糖在出口运输途中。截至1月底印度糖厂在没有政府补贴的情况下已签订的食糖合同达到了460万吨。 三、国内食糖产销及进口形势 图3-1 国内白糖月度产量 图3-2 全国食糖销售进度 资料来源：中糖协 方正中期研究院整理 资料来源：中糖协 方正中期研究院整理 图3-3 国内白糖工业库存 图3-4 近年食糖进口数据 请务必阅读最后重要事项 第4页 资料来源：中糖协 方正中期研究院整理 资料来源：中糖协方正中期研究院整理 1、产量：截至2022年1月底，本制糖期全国已累计产糖532.16万吨。其中，产甘蔗糖447.81万吨；产甜菜糖84.35万吨。 2、销量：截至2022年1月底，本制糖期全国累计销售食糖209.9万吨，累计销糖率39.44%。其中，销售甘蔗糖165.14万吨，销糖率36.88%；销售甜菜糖44.76万吨，销糖率53.06%。 3、进口： 2021年我国累计进口食糖567.01万吨，同比增加39.75万吨，增幅达7.54%。2021/22榨季截至12月，我国累计进口食糖183.43万吨，同比减少66.49万吨，降幅达26.60%。 4、库存： 2022年1月末食糖工业库存为322.26万吨，较上年同期减少80.71万吨。 四、白糖价差及基差走势 图4-1 国内白糖基差变化 图4-2 郑糖9、5月合约价差 资料来源：沐甜科技 方正中期研究院整理 资料来源：郑商所 方正中期研究院整理 请务必阅读最后重要事项 第5页 图4-3 国内配额内进口糖利润估算 资料来源：文华财经 方正中期研究院整理 五、国外主要产糖国生产形势 图5-1 巴西甘蔗双周压榨量（万吨） 图5-2 巴西食糖双周制糖比 资料来源：UNICA 方正中期研究院整理 资料来源：UNICA 方正中期研究院整理 巴西蔗产联盟UNICA 最新双周数据显示，2022年1月，巴西中南部地区食糖产量为0。自2021年4月以来，累计产糖3202.9万吨，较2020年同期的3819.9万吨减少617万吨，降幅16.15%。 请务必阅读最后重要事项 第6页 图5-3 印度月度食糖产量（万吨） 图5-4 印度各榨季累计食糖产量 资料来源：ISMA 方正中期研究院整理 资料来源：ISMA 方正中期研究院整理 印度： 2021/22榨季，截至2022年1月31日，印度已累计生产食糖1870.8万吨，同比增加100.2万吨。 六、外糖走势和持仓： 图6-1 ICE原糖主力合约价格走势分析 资料来源： 方正中期研究院整理 请务必阅读最后重要事项 第7页 外糖走势整体上震荡偏弱。巴西糖厂2021/22年度食糖较上年减产约600万吨，但近来产区天气状况有利，2022/23年度有望增产200万吨左右。另外，印度、泰国食糖生产形势好于预期，虽然市场预期2021/22年度全球食糖供应稍微偏紧，但目前看尚无短缺之虞。不过，国际原油价格坚挺对糖价有利多作用。还有，2020年末以来国际海运费大涨影响食糖出口，进口国库存普遍偏低，预计2022年购买意愿增强，可能对糖价会有提振。但是，美联储调整货币政对于大宗商品市场会有利空影响，糖价面临宏观面压力。基本面看，主要产区开榨、出口进度及天气状况是糖价走势的重要影响因素。 图6-2 ICE原糖非商业净多头寸变化 资料来源：CFTC 方正中期研究院整理 2021年12月以来ICE原糖主力合约走势震荡向下。巴西减产题材被消化，近期降雨对提升2022年甘蔗产量有利。此外，欧盟、泰国预计增产将部分抵消巴西减产的影响。不过，原油价格回升对糖价会有支持作用。根据CFTC最新公布的持仓报告来看，截至 2022年2月8日ICE原糖非商业净多头持仓为79090手，较2022年2月1日减少了14503手。其中，多头持仓增加了2854手,而空头持仓增加了17357手。 请务必阅读最后重要事项 第8页 七、郑商所白糖期权市场 图7-1 郑糖标的收盘价与期权成交持仓量 图7-2 郑糖收盘价与期权成交持仓比 资料来源： 方正中期研究院整理 图7-3 郑糖期权认沽认购比率 图7-4 郑糖期权各行权价成交量持仓量 资料来源：方正中期研究院整理 图7-5 郑糖标的历史波动率 图7-6 郑糖历史波动率锥 资料来源：Wind 方正中期研究院整理 请务必阅读最后重要事项 第9页 近期郑糖震荡整理，主力合约在5800元附近反弹遇阻，可考虑卖出主力合约浅虚值（比如执行价5800元）看涨期权。 八、行业相关股票 证券代码 证券名称 相关产品 年度涨跌幅(%) 价格 600737 中粮糖业 食糖生产销售 -10.11 8.45 000911 南宁糖业 食糖生产销售 -14.30 9.17 请务必阅读最后重要事项 第10页 联系我们： 请务必阅读最后重要事项 第11页 重要事项: 本报告中的信息均源于公开资料，方正中期期货研究院对信息的准确性及完备性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息和意见并不构成所述期货合约的买卖出价和征价，投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关，方正中期期货有限公司不承担因根据本报告操作而导致的损失，敬请投资者注意可能存在的交易风险。本报告版权仅为方正中期期货研究院所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制发布，如引用、转载、刊发，须注明出处为方正中期期货有限公司。