1 / 14 银河有色 有色研发报告 有色金属衍生品日报 2022年3月11日星期五 有色金属衍生品日报 第一部分 市场研判 铜 今日沪铜主力走高，收于72150元/吨，涨300元/吨，涨幅0.42%，沪铜主力减仓5012手至31.66万手。现货方面，经过了连续几日的补库以后，今日下游消费开始减弱。但是供应端有所收窄，冶炼厂积极出口，意图到LME交仓，而且部分冶炼厂存在减产、或者因为疫情无法出货等现象。海外chuquicamata、佐贺关等冶炼厂产量下降，国内进口数据或面临收窄。国内库存拐点来临，今日国内社会库存去库1.14万吨，保税区库存增加0.35万吨，国内现货升水高企，平水铜报升水180元/吨，后期铜可能会趋紧。盘面上面来看，俄罗斯和乌克兰的问题还没有得到解决，欧美制裁加强，短期内铜价还难出现转势，下跌以后是比较好的补库机会。 铝 昨夜高开低走，日盘受现货情绪带动，震荡上行，全天减仓1.16万手至46.1万手，涨520元/吨或2.42%至22035元/吨。继俄铝乌克兰氧化铝厂停产之后，力拓寻求停止向俄罗斯铝业在北爱尔兰的氧化铝厂终止合作，停供铝土矿和氧化铝的采购包销；英国宣布制裁俄铝的实际控制人德里帕斯卡，2018年的时候是美国财政部宣布制裁德里帕斯卡简介的导致了制裁俄铝，但是目前来看，英国制裁影响较小，俄乌谈判进展不顺利的背景下，也一定程度加剧了市场的担忧，所以在消息的刺激下，沪铝休市期间外盘涨幅较大。 需求方面，最近价格回落后，终端企业采购积极性非常好，低价补库积极，从库存和升贴水均可以验证，昨日公布社会库存，铝锭库存下降1.2万吨，铝棒库存下降1.8万吨，整体开始去库存，巩义地区贴水从此前的-300多修复至0附近但是近日回落至-50左右，无锡地区对当月修复至-30附近，下游采购积极；从库存和升贴水的修复来看，目前价格回落后需求恢复的很好，基本面进入健康的发展阶段，此前受到高价抑制的需求也开始修复补库。供应方面，最近海外俄铝包括欧洲电解铝暂未出现减产的情况，供应维持稳定，多头炒作的逻辑几乎站不住脚或者研究员：王颖颖 期货从业证号：F3039600 投资咨询从业证号：Z0014913 :021-65789219 :wangyingying_qh1@chinastock.com.cn 2 / 14 银河有色 有色研发报告 说都有解决的办法；国内西南地区正积极复产，目前运行产能约3880万吨左右，根据投产计划，4月份消费旺季来临时电解铝运行产能将会达到4000万吨，所以后期国内铝锭基本实现供应稳定。 目前需求修复的比较好，供应端也在快速的修复，海外能源价格近期回落，所以市场趋于理性，单边方面：当价格再度上行至2.2W以上，需求整体表现尚可，此外，需要关注库存的情况，如果库存继续去化，说明当前的需求超过了供应增速，仍然可以利用需求端的接受度和缺口来逢低做多，但是目前事件冲击犹存的情况下，短线操作为主； 套利：内外比值虽然有一定修复，但是内外比值仍然较大，建议提前锁定远月实物的出口利润(以上观点仅供参考，不作为入市依据） 锌 昨夜沪锌低开高走，随后震荡下行，日盘窄幅震荡，走势较前期明显缓和，收盘价回落至昨日收盘价的位置，稳定在25540上下，整体减仓5363手至19.78万手附近，最近伴随LME金属市场博弈剧烈，非理性情绪交易扰乱市场，沪锌大幅减仓，资金持续流出市场观望，但是经过价格的回落，市场情绪暂缓趋于缓和，基本面修复。 成本供应方面，地缘政治冲突及战争局势趋于明朗，欧洲地区天然气价格快速回落，能源成本带动电费迅速回落，伦敦锌炒作的逻辑也失去支撑，价格回落至上升趋势线支撑位后开始反弹；国内供应方面，国内冶炼厂三月份投复产较多，供应端修复，且社会库存高于往年同期水平，国内供应表现尚可； 需求方面，但是伴随锌价的回落企稳，下游补库较为积极，成交较为火热，需求端对价格开始呈现支撑作用。 目前海外能源价格大幅回落，电费价格也较前期腰斩，下游需求恢复较好，对价格再度起到支撑作用，但是在基建需求尚未有起色和地产依旧弱势的背景下，没有事件性冲击的话很难大涨，短期以震荡的思路操作需求反弹的逻辑；套利方面，进口利润大幅修复，目前亏损3000元/吨，前期远月内外盘反套回归做多进口利润或者锁定出口利润可以继续持有（以上观点仅供参考，不作为入市依据） 镍&不锈钢 3 / 14 银河有色 有色研发报告 沪镍合约全线开盘，Ni2204、2205、2206、2207、2209、2212、2301昨日暂停合约夜间跌停开盘，2208、2210和2211合约低开震荡，其中2208合约午后增仓下行，成交量2.8万手，增仓0.65万手至0.85万手，收跌7.51%。自2022年3月11日（周五）收盘结算时起， NI2203合约的交易保证金比例为20%，涨跌停板幅度调整为17%；镍期货NI2208、NI2210、NI2211、NI2302合约以及新上市合约的交易保证金比例调整为19%，涨跌停板幅度调整为17%。以此参考，预计晚间主力合约打开跌停板。今日金川升水6000-8000元/吨，俄镍4000-6000元/吨，但市场今日现货几无成交，观望情绪仍然较高。LME镍继续停盘，但据了解多空双方仍未解决相关问题，市场风险较大，建议主力合约开盘情绪释放后，轻仓逢低试多。 不锈钢价格止跌，早盘2204合约围绕19100元/吨附近运行，午后基本维持至19300元/吨，收跌2.36%。304民营冷热轧报价止跌，部分低位且有上涨，3月10日全国主流市场不锈钢社会库存总量79.68万吨，周环比下降2.84%，年同比下降22.82%；其中300系总量50.24万吨，周环比下降3.29%，年同比下降4.68%。社库连续两周下降，不锈钢下方有一定支撑，但整体采购观望心态较重，静待LME镍开盘，操作建议观望为主。（以上观点仅供参考，不作为入市依据） 第二部分 有色产业价格及相关数据 铜3月11日3月4日3月3日3月2日3月1日较上周末较上月末长江铜均价（元/吨）7222072020730807302075050-2830.001280.00现货升贴水（元/吨）2103070-45-55180.00160.00沪铜次月-当月（元/吨）-8030-80100-10-70.00-140.00沪铜连二-次月（元/吨）-60-100-301020-80.00-70.00精废价差（元/吨）1634156813711512121665.78-209.21上海仓单（美元/吨）21.0083.0083.0088.0088.00-62.00-7.00上海提单（元/吨）21.5077.0077.0078.0078.00-55.50-8.50LME铜升贴水(0-3)（美元/吨）-22.00-37.50-48.25-26.0028.00-50.00-57.50沪伦比值7.157.107.247.237.170.21-0.02进口现货盈亏（元/吨）-200.27-1,131.96373.35331.80-374.022640.62255.52进口期货盈亏（元/吨）-966.55-1,334.45195.72139.33-556.672085.16-454.76LME铜库存（吨）71900718756960070250698252075.00-1125.00COMEX铜库存（短吨）6956569507695746978669884-319.00-1321.00上期所仓单（吨）6467170602745967567274992-10321.00-6201.00 4 / 14 银河有色 有色研发报告 3月11日3月10日3月9日3月8日3月7日较上周末较上月末长江现货价格2188021490220502271023870-1570-820对当月升贴水-40-30-50-70-10070-40铝月差（当月-3月，11点）-40-62706451100-52510-45电解铝利润（东部自备电）5948.855558.856113.096773.097933.09-1558.48-988.54LME Cash-3M-19-21.25-27.5-828.5-41-48沪伦比值6.346.396.186.096.110.2-0.2进口现货盈亏（元/吨）-2805.83-2980.12-3931.44-4620.18-5153.661646.018.5动煤秦岛（5500大卡）94094094094094000国产氧化铝指数29752975297829782978-6-178澳洲氧化铝FOB4754754704604602340预焙阳极华东价格7117.57117.57117.57117.57117.501215佛山型材白料废铝1790017700179001810018600-300100精废价差39803790415046105270-1270-920下游价格佛山铝棒加工费（元/吨）525460400325100440275SMM铝锭社会库存（万吨）114.2114.2114.4114.4114.42.22.5SMM铝棒社会库存（万吨）22.522.524.1924.1924.19-1.65-3.27LME铝库存（吨）762775762775771175779350794150-31375-61250上期所仓单2034712050782041232010441973611597328089铝价格价差内外比值原料价格库存数据 锌3月11日3月10日3月9日3月8日3月7日较上周末较上月末上海现货价格#02546525245264152655526505-270500广州现货价格#02548025250264602661026550-300480天津现货价格#02544025230263902653026480-270490上海基差（对当月）0-35-2303079081035期货月差（L1-L3）5545150-157570上海premium（美元/吨）808080808000LME升贴水(C-3M)-20.50-23.75-22.5020.5020.25-33.50-36.75沪伦比值6.626.516.296.436.400.16-0.23进口现货盈亏（元/吨）-2717.03-3090.17-4223.01-3878.08-4043.53929.15-464.17国产矿TC（元/金属吨）375037503750375037500.000TC（美元/干吨）1651651651651650.0025国内三地库存25.9426.0126.0126.0126.010.010LME锌库存（吨）140950141050141250141525142550-1775.00-3450上期所仓单12189511893511794211766611465110947.0014949.00 镍3月11日3月4日3月3日3月2日3月1日较上周末较上月末镍现货价（元/吨）2282001906501840001828001796503755046500俄镍升贴水500031503050290085018504050金川镍升贴水7000335033503650165036505350沪镍次月-当月-316046700133401700-2300-860-1680LME镍升贴水（0-3M）208.00163.00138.00123.00690.00-482-171沪伦比值4.546.906.907.267.34-2.36-2.76进口现货盈亏（元/吨）-136742.73-15500.17-14459.86-3917.16-1431.02-121243-132014进口期货盈亏（元/吨）-143215.56-14614.26-14416.50-5124.32-3217