行业研究 | 内地房地产 内地房地产周度观察 两会强化稳增长预期，财政发力促经济发展 稳增长预期强化，稳就业要求提升。2022年5.5%的GDP增长目标与市场预期相符，“需要付出艰苦努力才能实现”。与疫情前的数年相比，5.5%的目标延续了增速下滑的趋势（GDP增速由2017年的6.9%降至2019年的6.1%），这与我国经济总体量的提升和经济增长换挡的阶段紧密相关；与疫情以来的两年相比，5.5%的目标则较为积极，过去两年我国GDP平均增速为5.1%、疫情以来全球主要经济体增速放缓幅度均较大；根据2035年GDP翻番的目标推算，2020-2035年CAGR需达4.7%，增速前高后低假设下2022年5.5%的目标利于引导未来数年的经济增长预期。另一方面，稳就业要求亦有所提升，城镇调查失业率目标由2021年的5.5%调整至2022年的5.5%以内；然而，2022年高校毕业生将达历史新高1076万人、2021Q3以来城镇居民当期就业感受及未来就业预期均明显下行。预计年内针对部分就业容量较大行业及多样化就业岗位的支持力度或将增大，劳动者权益等方面的突出问题也有望得到进一步解决。 2022年稳增长抓手聚焦基建投资及消费。政府工作报告扩内需章节分别提及消费及投资（从表述上看投资聚焦基建），扩大基建投资及推动消费恢复或为2022年稳增长的主要抓手。从近年我国经济增长驱动因素的表现和目前的内外部环境来看，上述侧重方向的设定具备合理性。出口及地产投资为过去两年我国经济增长的重要驱动力，但2022年均存一定增长压力：尽管目前出口韧性仍然较强，但全年净出口的高速增长或受基数抬升及外部环境压制；此次房地产表述相对温和、近期各类需求侧措施密集出台，但目前销售尚未完全复苏、出现流动性短缺的房企数量仍继续增加，全年地产投资或仍存在一定压力。 积极财政支持等有望推动2022年基建投资增长，税费减免等助力制造业投资。政府工作报告扩大投资段落中主要提及水利工程、能源基地和设施、城市燃气管道、防洪排涝设施及地下综合管廊等项目建设，与此前表述相比项目更具体，也更能够通过较为积极的财政安排快速推进：1）2022年财政支持力度有所加大，年内新增地方政府专项债券拟安排额度与上年相若、中央预算内投资的额度较去年扩大300亿元至6400亿元；2）在2021年财政后置的作用下，上年部分专项债资金可于2022年继续使用；3）政府工作报告提出“特定国有金融机构和专营机构依法上缴近年结存的利润、调入预算稳定调节基金等”将提升可用财力、 3月8日央行即上缴超1万亿元结存利润，为财政资金提供了有力保障。另外，财政及货币政策方面的支持或有望对年内的制造业投资带来直接提振，如将科技型中小企业加计扣除比例从75%提高到100%、对先进制造业的增量留抵税额予以全部退还、引导金融机构增加制造业中长期贷款等。 支持重点消费品类，推进消费渠道下沉。目前疫情防控不确定性尚存，部分消费品类及县乡消费为政策支持重点。1）重点消费品类：新能源汽车、绿色智能家电下乡和以旧换新，我国新能源汽车销量在2021年实现了157%的高增速、一定程度上反映出确实存在的消费需求。2）消费渠道：支持发展新消费业态及县乡消费，与疫情下部分居民消费场景缺失、城乡人均可支配收入和人均消费支出差距的持续收窄、物流等基础设施在下沉市场的建设有所关联。消费券、消费节等未获全国政府工作报告提及，或更为部分地区的促销费手段。 风险提示：调控政策及疫情防控存不确定性。 9-Mar-22 微信公众号 蔡鸿飞 分析师 +852 3958 4629 caihongfei@cwghl.com SFC CE Ref: BPK 909 诸葛莲昕 分析师 +852 3958 4660 zhugelianxin@cwghl.com SFC CE Ref: BPK 789 洪宁蔚 联系人 +852 3958 4600 Sabrinahong@cwghl.com 强于大市 (维持) 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 / 12 目录 1. 稳增长预期强化，稳就业要求提升 ............................................................................................................................ 3 2. 扩大基建投资，积极财政发力 .................................................................................................................................... 4 3. 支持重点消费品类，推进消费渠道下沉 .................................................................................................................... 8 图表目录 图1：经济总量提升、增长换挡、疫情反复等带动我国近年GDP增速放缓 ............................................................ 4 图 2：城镇储户当期就业感受21年中后下行 ................................................................................................................ 4 图3：城镇储户未来就业预期指数居近年低位.............................................................................................................. 4 图4：2020年疫情以来出口及投资为拉动经济增长的重要驱动力 ............................................................................. 5 图5：基数抬升为今年净出口的高增速带来了一定压力 .............................................................................................. 5 图 6：2021年中以来城镇居民房价下跌预期逐渐形成 ................................................................................................. 7 图7：百强房企累计销售额前2月继续下行至-43.4% .................................................................................................. 7 图 8：2022年新增地方政府专项债券额度与上年相同 ................................................................................................. 8 图9：2022年中央预算内投资额度较上年扩大300亿元 ............................................................................................. 8 图 10：2021年我国新能源汽车销量大幅增长157% .................................................................................................... 9 图11：近年城乡居民人均可支配收入及消费支出差距收窄 ........................................................................................ 9 表 1：2022年全国两会强化稳增长预期，GDP增速5.5%左右、保就业要求更高 ................................................... 3 表 2：2022年“三稳”等常规表述延续，新增满足购房者合理住房需求 ..................................................................... 6 表 3：多省地方政府报告中提及消费券、消费节等促消费手段 .................................................................................. 9 mWiZkWeVhYcZjYmMyQpOnN8OaO9PoMnNnPpNlOoOpMjMoOzQ7NqRqONZoOqRMYmRrM 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 / 12 1. 稳增长预期强化，稳就业要求提升 稳增长预期强化，实现需“付出艰苦努力”。2022年全国政府工作报告中提出了5.5%的GDP增长目标，与我们此前根据31省地方政府工作报告目标增速推算的全国预期目标相符。尽管从绝对值上看5.5%的增速相对过去数年的增速而言并非激进，但在当前环境下“需要付出艰苦努力才能实现”。与疫情前的数年相比，5.5%的目标延续了增速下滑的趋势（GDP增速由2017年的6.9%降至2019年的6.1%），这与我国经济总体量的提升和经济增长换挡的阶段紧密相关；与疫情以来的两年相比，5.5%的目标则较为积极，过去两年我国GDP平均增速为5.1%、疫情以来全球主要经济体增速放缓幅度均较大；根据2035年GDP翻番的目标推算，2020-2035年CAGR需达4.7%，在增速前高后低的假设下2022年5.5%的目标利于引导未来数年的经济增长预期。 稳就业要求有所提升，“千方百计稳定和扩大就业”。2022年，全国稳就业的要求有所提升、任务更为艰巨。政府工作报告提出的城镇调查失业率目标由2021年的5.5%调整至2022年的5.5%以内，与此同时，2022年内高校毕业生增加至1076万人、再创历史新高，且2021年中以来部分行业在经营压力下裁员现象较为普遍，央行城镇储户调查显示城镇居民当期就业感受及未来就业预期均自2021年三季度以来明显下行、与疫情前及2021年上半年经济复苏态势较好时期存在显著差距。从政府工作报告的表述来看，2022年稳就业的主要方式为“通过稳市场主体来稳就业”及“增强创业带动就业作用”，国新办吹风会中亦肯定了“灵活就业是重要的就业渠道”，预计年内针对部分就业容量较大行业及多样化就业岗位的支持力度或将增大，劳动者权益等方面的突出问题也有望得到进一步解决。 表 1：2022年全国两会强化稳增长预期，GDP增速5.5%左右、保就业要求更高 2017 2018 2019 2020 2021 2022 GDP增速 目标 6.5%左右 6.5%左右 6%-6.5% - 6%以上 5.5%左右 实际 6.9% 6.7% 6.1% 2.2% 8.1% - 城镇调查 失业率 目标 - 5.5%以内 5.5%左右 6.0% 5.5% 5.5%以内 实际 - 5%左右 5.3%以下 5.2% 5.1% - 城镇新增 就业人口 目标 1100万人+ 1100万人+ 1100万人+ 900万人+ 1100万人+ 1100万人+ 实际 1351万人 1361万人 1352万人 11