PTA周报：PTA1901未来一周或震荡下行

敬请参阅最后一页之特别声明研究报告• Z.C. R&D Center 中财期货研究院 地址：上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼 (200120) 研究报告 周报 PTA 2018年11月12日星期一 PTA1901未来一周或震荡下行 ⚫ 结论：PTA1901未来一周或震荡下行。 ⚫ 核心逻辑：一句话总结，原油继续弱势，PX利润或小幅压缩， 终端需求依然较差，因此PTA看震荡下行。 1、成本。PTA 成本主要看PX价格，原油价格和PX利润。 原油目前下跌至69美元，导致PX价格和PTA成本持续下滑。PX利润目前2017元/吨，最近50天一直在1900-2300元区间震荡。 PTA利润，从9月底至今一直在零附近。短期原油继续弱势，PX 利润或小幅压缩。 2、供求。目前主要看需求端。终端织造企业订单一直较差，今年金九银十的旺季预期落空。究其原因，上半年服装厂商和面料贸易商已经囤积大量面料。聚酯涤丝产销连续4周一直在50%低位，聚酯库存维持高位，江浙织造开工率上周大幅下跌至60%。下游需求难有好转，PTA价格继续弱势。 ⚫ 风险因素：原油价格大幅反弹。 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 2 一、PTA市场行情 表1：一周重要数据变化 本周 上周 变化 单位 PTA平均工厂库存 3.5 3.8 -0.3 天 涤纶POY库存 19 16.5 2.5 天 PTA开工率 76 71.9 4.1 % 聚酯开工率 88.7 89.2 -0.5 % PTA现货 6680 6945 -265 元/吨 PTA期货主力 6488 6754 -266 元/吨 布伦特原油 70.18 72.83 -2.6 美元/桶 PXCFR台湾 1136 1190 -54 美元/吨 涤纶POY价格 8995 9775 -780 元/吨 PTA利润 -21 -39 18 元/吨 PX利润 2017 2026 -9 元/吨 涤纶POY利润 73 434 -361 元/吨 资料来源：CCF，Wind，中财期货研究院 二、PTA走势分析 结论：PTA1901未来一周或震荡下行。具体分析如下： 1、成本 PTA成本主要看PX价格，原油价格和PX利润。布伦特原油从10月初的86美元/桶下跌至目前的69美元，导致PX价格和PTA成本持续下滑。PX价格持续下滑至1136美元/吨。PX利润目前2017元/吨，最近50天一直在1900-2300元区间震荡。PTA利润，从9月底至今一直在零附近。短期原油继续弱势，PX利润或小幅压缩。 PX利润是否会压缩，是市场关注的一个焦点。目前PTA和聚酯POY利润都已经压缩至零附近，只有PX利润一直维持高位。PX、PTA、聚酯3个环节的供求共同决定利润蛋糕怎么分。PTA和 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 3 聚酯产能相对充足，目前都供过于求。PX进口依赖度60%。年底恒力石化和浙石化一共850万吨PX项目投产，对PX利润是利空。另外如果 PTA下游需求一直较差，PX的需求减少也会导致利润压缩。目前看春节前终端需求难有好转，因此PX利润预计会压缩。 图1：产业链利润（元/吨） 图2：PX价格 资料来源：CCF，中财期货研究院 2、库存 库存变化是供求关系最直接的反映。综合PTA工厂和聚酯工厂的PTA库存，得到平均工厂库存。工厂库存9月初开始累库，11月2日开始去库存，目前PTA平均库存是3.5天。去库存是由于PTA装置检修引起的，PTA下游需求一直弱。 图3：PTA平均工厂库存（天） 资料来源：CCF，中财期货研究院 3、需求端 （1）面料。PTA产业链终端面料的销售有明显季节性，分春季旺季和秋季旺季，全年呈 M 型。今年终端织造企业订单一直较差，金九银十的旺季预期落空。究其原因，上半年服装厂商和面料-5005001500250035004500-500500150025003500450018/1/118/4/118/7/118/10/1PTA利润PX利润PX+PTA+POY利润涤纶POY利润700800900100011001200130014001500500060007000800090001000011000120001300018/1/118/2/118/3/118/4/118/5/118/6/118/7/118/8/118/9/118/10/118/11/1PTA国内价涤纶POYPX台湾价（右轴）012345678901234567891月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日201420152016201720184年平均 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 4 贸易商已经囤积大量面料。贸易战因素也导致部分订单提前到上半年。 江浙织造开工率在 10月12日上升至80%附近，上周大幅回落至60%。加弹和织造工厂，目前处于前期订单的收尾状态，新单不足，而丝价持续大跌，出于原料和产品库存快速贬值的考虑，织造停车也在加速。织造开工率大幅下降还跟进博会有关，由于进博会，盛泽地区所有涂层厂停工，从11月4日到11日。聚酯涤丝产销从9月初至今基本在50%低位，国庆前后两周有短暂反弹。 图4：中国轻纺城面料日成交量（万米/天） 资料来源：CCF，中财期货研究院 图5：江浙织造开工率（%） 图6：江浙涤丝产销 资料来源：CCF，中财期货研究院 （2）聚酯环节。涤丝产销一直在50%低位，说明聚酯销售差。聚酯库存持续处于高位，且目前聚酯开工率处于高位，导致聚酯利润下滑至零附近。目前涤纶POY库存19天，已经创年内新高。聚酯高库存和高开工率很难同时存在，后期聚酯开工率预计下滑。 2016年杭州G20峰会05001000150020002500050010001500200025001月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日2013年2014年2015年2016年2017年2018年4年平均（不含2016年）0.010.020.030.040.050.060.070.080.090.014/115/116/117/118/10%50%100%150%200%10/110/810/1510/2210/2911/5 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 5 图7：聚酯库存 图8：聚酯开工率 资料来源：CCF，中财期货研究院 4、供应端 2017 年底，我国 PTA 总产能 4923 万吨，有效产能 4544 万吨，产量 3578 万吨。其中桐昆嘉兴石化二期 220 万吨装置是在 2017年12月投产。2018年几乎没有新增产能，下半年有几个装置计划重启。扬子石化 60万吨装置 9月3日已经重启，福建佳龙 60 万吨设备 9月27日重启。前期由于 PTA 高利润，多个装置推迟了检修。随着 PTA利润大幅下降，装置检修增多。逸盛大化一线220万吨，因技术改造，计划11月20日起停车2个月，1月20日左右重启。目前PTA供应仍然充足，主要问题在需求端。 图9：PTA利润 图10：PTA开工率 资料来源：CCF，中财期货研究院 5、PTA装置检修 表2：国内PTA装置检修 企业名称 设计产能 地点 备注 虹港石化 150 连云港 正常运行 165 福建厦门 暂不考虑开车 -50510152025-5051015202514/115/116/117/118/1POY库存涤丝短纤库存（天）40506070809010040506070809010016/116/717/117/718/118/7聚酯开工率涤纶长丝聚酯瓶片短纤-5005001500250035004500-500500150025003500450018/1/118/4/118/7/118/10/1PTA利润PX利润PX+PTA+POY利润涤纶POY利润40506070809010014/1/115/1/116/1/117/1/118/1/1 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 6 福化福海创（其中165万吨属于原翔鹭） 150 福建漳州 两条线总共300万吨，目前7-8成负荷运行，其余部分看腾龙芳烃进展，预计12月份之前重启有困难；另目前在开的装置计划在11月15日起停车检修7-9天 150 150 扬子石化 35 江苏南京 长停 35 正常运行 60 10.26-11.1因故停车，目前已重启 仪征化纤 35 江苏仪征市 正常运行，12.23-1.23计划检修 65 10.16停车检修，计划12.13重启 华彬石化 60 浙江绍兴 其中140万吨正常运行，暂无检修计划；其余180万吨停车中 60 60 140 台化兴业 120 浙江宁波 正常运行 浙江利万聚酯 70 浙江宁波 正常运行 逸盛（宁波） 65 浙江宁波 9.30起停车检修，重启待定 200 正常运行 220 正常运行 逸盛（大连） 225 辽宁大连 目前正常运行，计划11.20起停车技改两个月 375 正常运行 亚东石化 75 上海市 正常运行，11.13-11.24计划检修 上海金山石化 40 上海市 正常运行 珠海BP石化 110 珠海 10.18起停车检修四周 125 正常运行 中石化洛阳石化总厂 32.5 河南洛阳 正常运行 天津石化公司 34 天津市 正常运行 中石油乌鲁木齐石化 7.5 新疆乌鲁木齐 运行中 福建佳龙 60 福建石狮 正常运行 汉邦石化 70 江苏江阴 10.27停车检修，重启待定 220 江苏江阴 正常运行 三房巷 120 江苏江阴 正常运行 120 江苏江阴 正常运行 嘉兴石化一期 150 嘉兴 正常运行 恒力 220 大连 正常运行 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 7 220 11.2起停车检修，计划两周 220 正常运行 逸盛海南 200 海南 10.21-11.3停车检修，目前已重启 蓬威 90 重庆 正常运行 嘉兴石化二期 220 嘉兴 正常运行 总负荷（产能4923万吨） 75.97% 资料来源：CCF，中财期货研究院 6、总结 原油价格和 PX利润是否压缩，是目前决定PTA现货价格的2个主要因素。下游需求一直较弱，使得PTA利润一直在零附近。PTA价格由成本端主导。原油近期持续弱势，PX利润预计