PTA周报：PTA1901未来一周或震荡

敬请参阅最后一页之特别声明研究报告• Z.C. R&D Center 中财期货研究院 地址：上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼 (200120) 研究报告 周报 PTA 2018年10月22日星期一 PTA1901未来一周或震荡 ⚫ 结论：PTA1901未来一周或震荡。 ⚫ 核心逻辑： 1、成本。目前原油是影响PTA的主要因素，成本端占主导，供求是次要因素。原油回调，导致PX成本和PTA成本下降。同时产业链利润分配方面，PX利润和PTA利润下降，聚酯利润上升。PX由于供不应求会一直保持高利润（目前1992元）。PTA利润降至-173元/吨，处于小幅亏损。 2、供求。需求端，十一之后下游需求整体拐头向上，但过程缓慢。终端面料十一后有短暂低点，织造开工率一直在80%附近，聚酯开工率企稳后缓慢上升。涤丝产销在50%左右，聚酯销售清淡，聚酯库存反弹上升。PTA的日需求量上升缓慢。供应端，PTA目前供不应求，日需求量大于日供应量，库存下降，主要是PTA利润降为零，装置检修最近2周增多。 风险因素：原油价格快速上涨。 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 2 一、PTA市场行情 表1：一周重要数据变化 本周 上周 变化 单位 PTA流通环节库存 78.9 81.2 -2.3 万吨 涤纶POY库存 15.8 13.5 2.3 天 PTA开工率 71.9 72.4 -0.5 % 聚酯开工率 85.4 82.9 2.5 % PTA现货 7220 7780 -560 元/吨 PTA期货主力 7000 7398 -398 元/吨 布伦特原油 79.78 80.43 -0.7 美元/桶 PXCFR台湾 1263 1319 -56 美元/吨 涤纶POY价格 10940 11260 -320 元/吨 PTA利润 -173 -64 -109 元/吨 PX利润 1992 2211 -219 元/吨 涤纶POY利润 1188 1023 165 元/吨 资料来源：CCF，Wind，中财期货研究院 二、PTA走势分析 结论：PTA1901未来一周或震荡。具体分析如下： 1、成本 原油回调，导致PX成本和PTA成本下降。目前原油回调到79.5美元，PX回调到1263美元，PTA现货回落至7220元。PX今年年底前一直供不应求，会保持高利润（目前1992元）。PTA利润最近3周一直在零附近，目前-173元/吨，处于小幅亏损。产业链利润分配方面，PX利润和PTA利润下降，聚酯利润上升。 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 3 图1：PX价格 图2：产业链利润 资料来源：CCF，中财期货研究院 2、库存 库存变化是供求关系最直接的反映。PTA流通环节库存降至78.9万吨，较上周减少2.3万吨。十一之后，PTA进入去库存阶段。PTA库存有季节性规律，全年呈 M 型，春季高点（3 月份左右）明显高于秋季高点。 图3：PTA流通环节库存 资料来源：中纤网，中财期货研究院 3、需求端 （1）面料日销量。PTA产业链终端面料的销售有明显季节性，分春季旺季和秋季旺季，全年呈M型。十一之后下游需求整体拐头向上，但过程缓慢。终端面料十一后有短暂低点，是由于季节性规律。进入11月份后，面料销售预计会有明显好转。十一之后下游织造开工率一直在80%附近，织造环节开始好转。 300050007000900080010001200140018/1/118/4/118/7/118/10/1PXCFR台湾（美元/吨，左轴）PTA现货价（元/吨，右轴）-5005001500250035004500-500500150025003500450018/1/118/4/118/7/118/10/1PTA利润PX利润PX+PTA+POY利润涤纶POY利润-20-1001020304005010015020025030014/1/1014/7/1015/1/1015/7/1016/1/1016/7/1017/1/1017/7/1018/1/1018/7/10每周库存变化（万吨，右轴）PTA流通环节库存（万吨，左轴） 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 4 图4：中国轻纺城面料日成交量（万米/天） 资料来源：CCF，中财期货研究院 图5：江浙织造开工率（%） 图6：江浙涤丝产销 资料来源：Wind，中财期货研究院 （2）聚酯环节。最近10天涤丝产销在50%左右，聚酯销售清淡，聚酯库存反弹上升。10 月 12 日聚酯开工率开始进入 M 型右侧，目前上升缓慢。10 月 12 日是个重要时间点，织造开工率和聚酯开工率同时拐头向上，聚酯涤纶 POY 库存开始拐头向下，PTA 流通库存开始拐头向下。 聚酯利润。聚酯利润由于PTA价格大幅下跌而增大，目前涤纶POY利润1188元/吨，短纤利润1038元/吨。 2016年杭州G20峰会05001000150020002500050010001500200025001月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日2013年2014年2015年2016年2017年2018年4年平均（不含2016年）0.010.020.030.040.050.060.070.080.090.014/1/115/1/116/1/117/1/118/1/10%50%100%150%200%250%300%350% 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 5 图7：聚酯库存 图8：聚酯开工率 资料来源：Wind，中财期货研究院 4、供应端 （1）PTA产能，开工率。 2017年底，我国PTA总产能4923万吨，有效产能4544万吨，产量3578万吨。其中桐昆嘉兴石化二期220万吨装置是在2017年12月投产。2018年几乎没有新增产能，下半年有几个装置计划重启。扬子石化60万吨装置9月3日已经重启，福建佳龙60万吨设备9月27日重启，而翔鹭长期停车的165万吨/年产能也有计划在11月左右重启。目前PTA利润进一步下滑，PTA装置检修增多，PTA开工率下降至71.9%。 （2）PX产能产量 2017 年，我国 PX 产能 1399 万吨，产量 1000 万吨，进口量 1444 万吨，进口依赖度 59%。2018-2020 年，我国 PX 产能将集中释放。2018 年 4 季度恒力石化 450 万吨以及浙石化 400 万吨 PX 装置计划建成投产，正式投产预计在 2019 年 1 季度。另外 4 季度腾龙芳烃 PX160 万吨装置预计重启。 2018 年上半年，我国 PX 产量为 516 万吨，同比增长 8.2%，PX 净进口量为 783 万吨，同比增长 17.5%，国内 PX 总供应量为 1299 万吨，同比增长 13.6%。目前PX处于供应偏紧的状态，PX的高利润未来几个月会持续。 5、PTA装置检修 表2：国内PTA装置检修 企业名称 设计产能 地点 备注 虹港石化 150 连云港 10月18日起检修两周 福化福海创（其中165万吨属于原翔鹭） 165 福建厦门 暂不考虑开车 150 福建漳州 两条线总共300万吨，目前7-8成负荷运行，其余部分看腾龙芳烃进展，预计12月份之前重启有困难 150 150 扬子石化 35 江苏南京 长停 35 正常运行 60 正常运行 -50510152025-5051015202514/1/115/1/116/1/117/1/118/1/1POY库存涤丝短纤库存（天）405060708090100405060708090100聚酯开工率涤纶长丝聚酯瓶片短纤 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 6 仪征化纤 35 江苏仪征市 正常运行，12.23-1.23计划检修 65 10月16日停，12月13日重启 华彬石化 60 浙江绍兴 其中140万吨正常运行，其余停车中 60 60 140 台化兴业 120 浙江宁波 正常运行 浙江利万聚酯 70 浙江宁波 正常运行 逸盛（宁波） 65 浙江宁波 9.30起停车检修，重启待定 200 正常运行 220 正常运行 逸盛（大连） 225 辽宁大连 正常运行 375 正常运行 亚东石化 75 上海市 正常运行，11.3-11.14计划检修 上海金山石化 40 上海市 正常运行 珠海BP石化 110 珠海 近日已经停车检修，计划四周 125 正常运行 中石化洛阳石化总厂 32.5 河南洛阳 正常运行 天津石化公司 34 天津市 正常运行 中石油乌鲁木齐石化 7.5 新疆乌鲁木齐 运行中 福建佳龙 60 福建石狮 正常运行 汉邦石化 70 江苏江阴 正常运行 220 江苏江阴 10.9因故停车检修，10.17日重启 三房巷 120 江苏江阴 10.3起停车检修，计划本周末重启 120 江苏江阴 正常运行 嘉兴石化一期 150 嘉兴 9.23停车，原计划10.20重启，可能有延迟 恒力 220 大连 正常运行 220 正常运行，计划10月底起停车检修两周 220 正常运行 逸盛海南 200 海南 正常运行,10月21日起检修两周 蓬威 90 重庆 10.8前后因故停车，计划23日前后重启 嘉兴石化二期 220 嘉兴 上周因故降负荷，本周三附近恢复 总负荷（产能4923万吨） 资料来源：CCF，中财期货研究院 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 7 6、贸易战 9 月 24 日美方对华 2000 亿美元商品加征关税开始实施，税率为 10%，2019 年 1 月 1 日起上升至 25%。2000 亿美元商品中，纺织品服装共 44 亿美元，加征关税对纺织品服装的出口有负面影响。目前加税 10%影响尚不大，未来会上升至 25%，且贸易战或再次升级，对 PTA 终端需求负面影响加大。2018 年春季面料销售大幅好于往年，不排除有抢出口的订单，把后面的订单提前了，因此 2018 年秋季下游消费存在一些不确定因素。 人民币汇率贬值，有利于纺织品服装出口，该因素可抵消一部分贸易战的负面影响。国内的纺织品服装需求保持小幅稳定增长。 7、总结 PTA价格，是供求和成本共同作用的结果。目前原油是影响PTA的主要因素，成本端占主导，供求是次要因素。成本端，原油回调，导致PX成本和PTA成本下降。同时产业链利润分配方面，PX利润和PTA利润下降，聚酯利润