PTA周报：PTA1901未来一周或震荡下行

敬请参阅最后一页之特别声明研究报告• Z.C. R&D Center 研究报告 周报 PTA 2018年10月29日星期一 PTA1901未来一周或震荡下行 ⚫ 结论：PTA1901未来一周或震荡下行。 ⚫ 核心逻辑： 1、成本。沙特原油计划增产，美国成品油库存超出预期，并且全球股市开始下跌，原油或维持弱势。PX价格持续下跌，PTA目前现货成本7285元，仍有进一步下跌空间。 2、供求。坯布订单表现较差，外贸单已经在收尾阶段，内贸目前反映或坚持至11月中旬。国庆后涤丝产销一直在50%附近，聚酯销售清淡。聚酯利润目前830元/吨，随着聚酯开工率不断上升，库存不断上升，聚酯利润未来预计减小。 总体看，目前PTA成本重心或继续下移，下游需求订单较差，PTA或震荡下行。 ⚫ 风险因素：原油价格大幅波动。 中财期货研究院 Email：cm@ zcfutures.com 地址：上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼 (200120) 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 2 一、PTA市场行情 表1：一周重要数据变化 本周 上周 变化 单位 PTA流通环节库存 78.4 78.9 -0.5 万吨 涤纶POY库存 17.6 15.8 1.8 天 PTA开工率 75.5 71.9 3.6 % 聚酯开工率 88.4 85.4 3.0 % PTA现货 6935 7220 -285 元/吨 PTA期货主力 6786 7000 -214 元/吨 布伦特原油 77.62 79.78 -2.2 美元/桶 PXCFR台湾 1241 1261 -20 美元/吨 涤纶POY价格 10190 10940 -750 元/吨 PTA利润 -349 -162 -187 元/吨 PX利润 2092 2013 79 元/吨 涤纶POY利润 829 1188 -359 元/吨 资料来源：CCF，Wind，中财期货研究院 二、PTA走势分析 结论：PTA1901未来一周或震荡下行。具体分析如下： 1、成本 沙特打算增产原油，美国汽油和馏分油库存远超市场预期，近一个月欧美股市开始大幅下跌，原油或维持弱势。原油下跌，导致PX成本和PTA成本下降。上周原油最低回调到75.17美元，目前仍处于震荡下行。PX从9月初的1375美元/吨持续下跌至目前的1241美元。PX今年年底前一直供不应求，会保持高利润（目前2092元）。上周五晚，随着原油的反弹，PTA价格出现反弹，目前PTA现货价6935元/吨，PTA成本7284元，处于亏损状态。产业链利润分配方面，PX利润较稳定，PTA和聚酯利润下降。 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 3 图1：PX价格 图2：产业链利润 资料来源：CCF，中财期货研究院 2、库存 库存变化是供求关系最直接的反映。PTA流通环节库存降至78.4万吨，较上周减少0.5万吨，已经连续3周下降。由于统计口径不同，PTA工厂和聚酯工厂的PTA库存目前均是4天，处于库存上升阶段。2个库存数据发生矛盾。从当前现货情况看，PTA库存处于上升阶段更符合当前现状。另外，PTA库存有季节性规律，全年呈 M 型，春季高点（3 月份左右）明显高于秋季高点。 图3：PTA流通环节库存 图4：PTA企业库存（天） 资料来源：中纤网，中财期货研究院 资料来源：CCF，中财期货研究院 3、供求 （1）面料。PTA产业链终端面料的销售有明显季节性，分春季旺季和秋季旺季，全年呈M型。2018年春季和9月份的面料销售明显好于往年，同比增长18.8%。国庆后从订单情况看，面料销售不容乐观。 终端新订单青黄不接，坯布库存上升的同时贬值风险在加剧。因此局部工厂在做完前期订单后有停车和降负出现，长兴市场、常熟和太仓市场、海宁市场表现较为明显，萧绍和吴江、慈溪市场暂能维持。坯布销售市场继续走弱，涤丝跌价加速且暂难看到止跌利好的出现。截至当前，终端聚酯原料库存集中在2-5天，停车企业原料库存基本清零。市场外贸单子已经在收尾阶段，内贸目前反映或坚持至11月中旬。国庆后织造开工率升至80%附近，上周回落至75%。 4000600080001000080010001200140018/1/118/4/118/7/118/10/1PXCFR台湾（美元/吨，左轴）PTA现货价（元/吨，右轴）-5005001500250035004500-500500150025003500450018/1/118/4/118/7/118/10/1PTA利润PX利润PX+PTA+POY利润涤纶POY利润-20-1001020304005010015020025030014/115/116/117/118/1每周库存变化（万吨，右轴）PTA流通环节库存（万吨，左轴）0.02.04.06.08.010.012.014/1/315/1/316/1/317/1/318/1/3PTA库存PTA工厂PTA库存聚酯工厂 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 4 图5：中国轻纺城面料日成交量（万米/天） 资料来源：CCF，中财期货研究院 图6：江浙织造开工率（%） 图7：江浙涤丝产销 资料来源：Wind，中财期货研究院 （2）聚酯环节。最近2周涤丝产销一直在50%左右，聚酯销售清淡，聚酯库存上升。最近2周由于PTA价格下跌比聚酯快，所以聚酯利润短暂扩大。随着聚酯开工率不断上升，库存不断上升，聚酯利润未来预计减小。目前涤纶POY利润830元/吨，短纤利润1049元/吨。 图8：聚酯库存 图9：聚酯开工率 资料来源：Wind，中财期货研究院 2016年杭州G20峰会05001000150020002500050010001500200025001月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日2013年2014年2015年2016年2017年2018年4年平均（不含2016年）0.010.020.030.040.050.060.070.080.090.014/1/115/1/116/1/117/1/118/1/10%50%100%150%200%250%300%350%2016/12016/72017/12017/72018/12018/7-50510152025-5051015202514/115/116/117/118/1POY库存涤丝短纤库存（天）40506070809010040506070809010016/116/717/117/718/118/7聚酯开工率涤纶长丝聚酯瓶片短纤 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 5 （3）PTA环节。聚酯产销低迷，以及终端订单不足是目前PTA行情的主要利空因素。尽管目前PTA装置检修降负，甚至已经处于亏损状态，仍旧无法对PTA价格形成有力支撑。PTA的开工率弹性大，一旦利润上升，PTA供应立即会大增。 图10：PTA利润 图11：PTA开工率 资料来源：CCF，中财期货研究院 4、PTA装置检修 表2：国内PTA装置检修 企业名称 设计产能 地点 备注 虹港石化 150 连云港 10月18日起检修两周 福化福海创（其中165万吨属于原翔鹭） 165 福建厦门 暂不考虑开车 150 福建漳州 两条线总共300万吨，目前7-8成负荷运行，其余部分看腾龙芳烃进展，预计12月份之前重启有困难；另目前再开的装置计划在11月中上旬停车检修7-9天 150 150 扬子石化 35 江苏南京 长停 35 正常运行 60 正常运行 仪征化纤 35 江苏仪征市 正常运行，12.23-1.23计划检修 65 10月16日停，12月13日重启 华彬石化 60 浙江绍兴 其中140万吨正常运行，其余停车中 60 60 140 台化兴业 120 浙江宁波 正常运行 浙江利万聚酯 70 浙江宁波 正常运行 逸盛（宁波） 65 浙江宁波 9.30起停车检修，重启待定 200 正常运行 220 正常运行 -5005001500250035004500-500500150025003500450018/1/118/4/118/7/118/10/1PTA利润PX利润PX+PTA+POY利润涤纶POY利润40506070809010014/1/115/1/116/1/117/1/118/1/1 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 6 逸盛（大连） 225 辽宁大连 正常运行 375 正常运行 亚东石化 75 上海市 正常运行，11.3-11.14计划检修 上海金山石化 40 上海市 正常运行 珠海BP石化 110 珠海 近日已经停车检修，计划四周 125 正常运行 中石化洛阳石化总厂 32.5 河南洛阳 正常运行 天津石化公司 34 天津市 正常运行 中石油乌鲁木齐石化 7.5 新疆乌鲁木齐 运行中 福建佳龙 60 福建石狮 正常运行 汉邦石化 70 江苏江阴 正常运行 220 江苏江阴 10.9因故停车检修，10.17日重启 三房巷 120 江苏江阴 10.3起停车检修，目前已重启 120 江苏江阴 正常运行 嘉兴石化一期 150 嘉兴 9.23停车检修，目前已重启 恒力 220 大连 正常运行 220 正常运行，计划10月底起停车检修两周 220 正常运行 逸盛海南 200 海南 10月21日起检修两周 蓬威 90 重庆 10.8前后因故停车，目前已重启 嘉兴石化二期 220 嘉兴 正常运行 总负荷（产能4923万吨） 资料来源：CCF，中财期货研究院 5、贸易战 9 月 24 日美方对华 2000 亿美元商品加征关税开始实施，税率为 10%，2019 年 1 月 1 日起上升至 25%。2000 亿美元商品中，纺织品服装共 44 亿美元，加征关税对纺织品服装的出口有负面影响。目前加税 10%影响尚不大，未来会上升至 25%，且贸易战或再次升级，对 PTA 终端需求负面影响加大。2018 年春季面料销售大幅好于往年，不排除有抢出口的订单，把后面的订单提前了。初步估算，今年春季的订单中，由于贸易战导致的订单提前量约占15%。另外，人民币汇率贬值，有利于纺织品服装出口，该因素可抵消一部分贸易战的负面影响。 6、总结 成本端原油维持弱势，终端订单青黄不接，PTA或震荡下行。成本端，沙特计划增产，美国成品油库存超出预期，并且全球股市开始下跌，原油或维持弱势。PX和PTA仍有进一步下跌空间。需求端，坯布订单表现较差，