PTA周报：PTA1901未来一周或震荡

敬请参阅最后一页之特别声明研究报告• Z.C. R&D Center 中财期货研究院 地址：上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼 (200120) 研究报告 周报 PTA 2018年11月19日星期一 PTA1901未来一周或震荡 ⚫ 结论：PTA1901未来一周或震荡。 ⚫ 核心逻辑：成本端原油继续弱势，PX利润依然维持高位，下游需求春节前难有好转，PTA价格短期或震荡。 1、成本。PTA 成本主要看PX价格，原油价格和PX利润。 原油下跌至64.6美元后略有反弹，PX价格和PTA成本震荡下行。PX利润目前1874元/吨，最近2个月一直在1900-2300元区间震荡。PTA利润从9月底至今一直在零附近。 2、供求。终端织造企业订单依然稀少，涤纶长丝目前利润在零附近，11月12日起聚酯企业为挺价陆续减产。涤丝产销上周5天有3天高于100%，下游织造企业主要是刚需采购。PTA的弱需求和低开工率基本供需平衡。12月份我国PX约有325万吨装置停车检修后重启。 ⚫ 风险因素：原油价格大幅反弹。 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 2 一、PTA市场行情 表1：一周重要数据变化 本周 上周 变化 单位 PTA平均工厂库存 3.5 3.5 0.0 天 涤纶POY库存 16.7 19 -2.3 天 PTA开工率 69.9 76 -6.1 % 聚酯开工率 86.1 88.7 -2.6 % PTA现货 6770 6680 90 元/吨 PTA期货主力 6526 6488 38 元/吨 布伦特原油 66.76 70.18 -3.4 美元/桶 PXCFR台湾 1116 1136 -20 美元/吨 涤纶POY价格 8875 8995 -120 元/吨 PTA利润 168 -21 189 元/吨 PX利润 1874 2017 -143 元/吨 涤纶POY利润 -114 73 -187 元/吨 资料来源：CCF，Wind，中财期货研究院 二、PTA走势分析 结论：PTA1901未来一周或震荡。具体分析如下： 1、成本 PTA成本主要看PX价格，原油价格和PX利润。布伦特原油从10月初的86美元/桶下跌至上周的64.6美元，导致PX价格和PTA成本持续下滑。PX价格持续下滑至1116美元/吨。PX利润目前1874元/吨，最近2个月一直在1900-2300元区间震荡。PTA利润，从9月底至今一直在零附近。 PX利润是否会压缩，是市场关注的一个焦点。目前PTA和聚酯POY利润都已经压缩至零附近，只有PX利润一直维持高位。PX、PTA、聚酯3个环节的供求共同决定利润蛋糕怎么分。聚酯 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 3 目前高库存，上周聚酯企业开始减产。PTA需求疲弱，对应低开工率，基本供求平衡。PX进口依赖度60%。恒力石化和浙石化一共850万吨PX项目预计推迟到明年3季度投产。12月份我国PX约有325万吨装置停车检修后重启。如果PTA下游需求一直较差，PX的需求减少也会导致利润压缩。目前看春节前终端需求难有好转，因此PX利润预计会压缩。 图1：产业链利润（元/吨） 图2：PX、PTA、涤纶价格 资料来源：CCF，中财期货研究院 2、库存 库存变化是供求关系最直接的反映。综合PTA工厂和聚酯工厂的PTA库存，得到平均工厂库存。工厂库存9月初开始累库，11月2日开始去库存，目前PTA平均库存是3.5天。去库存主要是由于PTA装置检修。 图3：PTA平均工厂库存（天） 资料来源：CCF，中财期货研究院 -5005001500250035004500-500500150025003500450018/1/118/4/118/7/118/10/1PTA利润PX利润PX+PTA+POY利润涤纶POY利润700800900100011001200130014001500500060007000800090001000011000120001300018/1/118/2/118/3/118/4/118/5/118/6/118/7/118/8/118/9/118/10/118/11/1PTA国内价涤纶POYPX台湾价（右轴）012345678901234567891/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1201420152016201720184年平均最新值：3.5天 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 4 3、需求端 （1）面料。PTA产业链终端面料的销售有明显季节性，分春季旺季和秋季旺季，全年呈 M 型。今年终端织造企业订单一直较差，金九银十的旺季预期落空。究其原因，上半年服装厂商和面料贸易商已经囤积大量面料。贸易战因素也导致部分订单提前到上半年。 终端织造企业订单依然稀少，坯布库存持续上升至33天。江浙织造开工率在 10月12日上升至80%附近，上周处于62%低位。涤丝产销上周5天有3天高于100%，下游织造企业主要是刚需采购。 图4：中国轻纺城面料日成交量（万米/天） 资料来源：CCF，中财期货研究院 图5：江浙织造开工率（%） 图6：江浙涤丝产销 资料来源：CCF，中财期货研究院 （2）聚酯环节。涤纶长丝利润目前已经降至零附近，11月12日起聚酯企业召开研讨会开始联合减产。聚酯同时高库存和高开工率的状态不可持续，开工率下降在预期之中。目前涤纶POY库存16.7天，较上周的19天有所下降。预计后期聚酯开工率继续下滑。 2016年杭州G20峰会05001000150020002500050010001500200025001月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日2013年2014年2015年2016年2017年2018年4年平均（不含2016年）0.010.020.030.040.050.060.070.080.090.014/115/116/117/118/10%50%100%150%200%10/110/810/1510/2210/2911/511/12 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 5 图7：聚酯库存 图8：聚酯开工率 资料来源：CCF，中财期货研究院 4、供应端 PTA需求疲弱，装置停车检修较多。福海创有300万吨产能11月15日停车检修，计划停车7-9天。逸盛（大连）计划11月20日起停车技改两个月。珠海BP石化110万吨装置10月18日停车检修，因故推迟重启。亚东石化75万吨装置检修时间11月13日至11月24日。逸盛（宁波）65万吨装置重启待定。 PX装置检修，腾龙芳烃160万吨装置有试车，预计12月逐步重启。扬子石化89万吨装置11月中旬开始检修2周左右。镇海炼化75万吨PX装置10月18日开始检修45天左右。福建炼化85万吨装置10月底至12月底检修。12月份我国PX约有325万吨装置停车检修后重启。 图9：PTA利润 图10：PTA开工率 资料来源：CCF，中财期货研究院 5、PTA装置检修 表2：国内PTA装置检修 企业名称 设计产能 地点 备注 虹港石化 150 连云港 正常运行 165 福建厦门 暂不考虑开车 -50510152025-5051015202514/115/116/117/118/1POY库存涤丝短纤库存（天）40506070809010040506070809010016/116/717/117/718/118/7聚酯开工率涤纶长丝聚酯瓶片短纤-5005001500250035004500-500500150025003500450018/1/118/4/118/7/118/10/1PTA利润PX利润PX+PTA+POY利润40506070809010014/1/115/1/116/1/117/1/118/1/1 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 6 福化福海创（其中165万吨属于原翔鹭） 150 福建漳州 此前运行的装置已于11.15停车检修，计划停车7-9天；其余部分看腾龙芳烃进展，预计12月份之前重启有困难 150 150 扬子石化 35 江苏南京 长停 35 11.1起因故停车 60 正常运行 仪征化纤 35 江苏仪征市 正常运行，12.23-1.23计划检修 65 10.16停车检修，计划12.13重启 华彬石化 60 浙江绍兴 其中140万吨正常运行，暂无检修计划；其余180万吨停车中 60 60 140 台化兴业 120 浙江宁波 正常运行 浙江利万聚酯 70 浙江宁波 正常运行 逸盛（宁波） 65 浙江宁波 9.30起停车检修，重启待定 200 正常运行 220 正常运行 逸盛（大连） 225 辽宁大连 目前正常运行，计划11.20起停车技改两个月 375 正常运行 亚东石化 75 上海市 11.13-11.24停车检修 上海金山石化 40 上海市 正常运行 珠海BP石化 110 珠海 10.18起停车检修四周，原计划近日重启，目前有所延后 125 正常运行 中石化洛阳石化总厂 32.5 河南洛阳 正常运行 天津石化公司 34 天津市 正常运行 中石油乌鲁木齐石化 7.5 新疆乌鲁木齐 运行中 福建佳龙 60 福建石狮 正常运行 汉邦石化 70 江苏江阴 10.27-11.15停车，重启中 220 江苏江阴 正常运行 三房巷 120 江苏江阴 正常运行 120 江苏江阴 正常运行 嘉兴石化一期 150 嘉兴 正常运行 恒力 220 大连 正常运行 220 11.2起停车检修，预计本周末重启 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 7 220 正常运行 逸盛海南 200 海南 正常运行 蓬威 90 重庆 正常运行 嘉兴石化二期 220 嘉兴 正常运行 总负荷（产能4923万吨） 资料来源：CCF，中财期货研究院 6、总结 原油价格和 PX利润是否压缩，是目前决定PTA现货价格的2个主要因素。下游需求一直较弱，使得PTA利润一直在零附近。12月份我国PX约有325万吨装置停车检修后重启，对PX价格和PTA价格有小幅利空。原油近期持续弱势，PX利润预计会小幅压缩，PTA未来一周看震荡。 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明