智能化渗透提升，静待供给恢复

事件概述 公司发布2022年2月产销快报：2月批发销量7.1万辆，同比-20.5%，环比-36.7%。2月产量7.1万辆，同比-16.9%，环比-36.6%。 分品牌看，2月哈弗品牌批发销量4.2万辆，同比-31.2%，环比-40.2%；WEY品牌批发销量0.4万辆，同比 +103.1%，环比-13.1%；皮卡批发销量1.2万辆，同比-23.1%，环比-9.5%；欧拉品牌批发销量0.6万辆，同比-15.1%，环比-52.7%；坦克品牌批发销量0.6万辆，同比+96.0%，环比-37.6%。 分析判断:► 春节及缺芯制约短期产销承压 2月短期受博世ESP芯片供给影响，公司产销承压。由于博世为公司主力车型的ESP独家供应商，博世产能受限对公司产能影响较大。公司层面也积极推进与博世共同制定产量提升方案，预计芯片产能3月有望快速提升，助力公司产销进一步上量。 车型密集迭代，终端需求小幅承压。公司正处于改款换代与新品加速推出的窗口期，老款热度降低与新品尚处爬坡交 织，导致终端观望需求增多。今年1-2月公司累计销量18.3万辆，同比-19.9%。我们预计随着新车型产品力逐步验证，公司全年销量有望逐步提升，具体来看： 哈弗品牌：主流SUV地位稳固，加速向智能化迈进。 1-2月累计销量11.2万辆，同比-27.9%。其中，哈弗H6累计销量为5.5万辆，同比-29.3%。哈弗神兽（新科技旗舰SUV）上市3个月累计销量已突破2.1万辆，销量表现亮眼。 WEY品牌：PHEV版本加速推出。1-2月累计销量1.0万辆，同比+16.5%。其中，明星车型拿铁DHT累计销量为3,953辆，2月销量环比+52.4%，上市后爬坡迅速。今年3月1日摩卡DHT-PHEV正式上市，共推出定价29.5-31.5万元两款车型，搭载全栈自研的NOH高阶智能驾驶，今年魏牌多款车型将标配PHEV版本。 我们认为高端电动智能需求快速增长，自主品牌发力高端化有望率先抢占市场。同时，混动技术突破，支撑PHEV在广大低能级城市快速替代燃油车，需求预计将持续提升。 欧拉品牌：ASP有望加速上行。1-2月累计销量1.9万辆，同比+10.5%。其中，好猫累计销量为1.3万辆，同比+262.0%。今年芭蕾猫、朋克猫、闪电猫等多款猫 系家族新成员预计将上市，产品矩阵向高端化迈进，ASP有望加速上行。 坦克品牌：坦克500上市在即。1-2月累计销量为1.7万辆，同比+80.6%。坦克300累计用户数突破10万，坦克500将于3月18日正式上市，带动坦克系列量价齐增。 长城皮卡：发力时尚商用、乘用休闲。1-2月累计销量2.4万辆，同比-34.5%。其中，长城炮累计销售1.9万辆，“时尚商用皮卡”金刚炮也已于3月2日全面开启预售，今年，长城炮将全面发力时尚商用、乘用休闲两大品类，继续深耕国内与海外市场。 ► 高端智能化引领硬核技术加速输出 今年1-2月，柠檬、坦克及咖啡智能三大平台车型占比达75.1%。公司依托于三大核心技术平台，实现了在动力性能及全速域效率的突破，同时咖啡智能平台在智能驾驶及智能座舱全面赋能，加速车型向智能电动化迈进。 硬核技术加速输出，智能化渗透率不断提升。今年1-2月，公司智能化车型占比提升至88.1%，带动15万元以上车型销量占比提升至15.5%。借助三大平台模块化的研发生产，新车型开发周期将大幅缩短，带动核心技术输出的同时加速智能化渗透率的提升。 投资建议 公司新产品国内外推广进展顺利，智能电动化新周期开启，新能源智能化车型占比快速提升，豪华化领跑地位愈发清晰，非车业务收入有望加速释放。我们看好公司今年量价齐增，由于缺芯影响，相应下修公司2022-2023年业绩预期。 将公司2022-2023年营业收入由2,062.0/2,702.5亿元调整为1,920.5/2,567.4亿元，归母净利润由123.7/158.6亿元调整至113.0/157.6亿元，EPS由1.34/1.72元调整至1.22/1.71元，对应2022年3月8日收盘价30.39元/股PE为25/18倍，维持“买入”评级。 风险提示 缺芯影响超预期；车市下行风险；WEY、沙龙、哈弗等品牌所在市场竞争加剧，销量不及预期；出海进度不及预期。