Q1恢复稳健增长，静待场景拓展提升成长空间

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三全食品在2021年一季度实现营收23.31亿元，同比增长5.17%，净利润1.76亿元，同比下降31.71%。毛利率和净利率分别为28.65%和7.54%，分别同比减少8.38和4.07pct。其中，毛利率下降主要由于会计准则调整，排除影响后预计公司毛利率同比口径下仍小幅下降。费用端来看，销售费用率还原至可比口径下同比下降1.63pct，管理费用率微降0.06pct。同时，投资收益相较于去年同期减少1亿左右对利润亦有所影响。预计公司2021-2023年营业收入分别同比+15.0%/+13.0%/+9.0%；实现归母净利润7.73/8.77/10.10亿元，分别同比+0.6%/+13.5%/+15.2%；实现每股收益0.97/1.10/1.26元，当前股价对应PE分别为22/19/17倍，维持买入评级。