重大行情点评：镍不锈钢

敬请阅读末页的重要说明 期货研究报告 | 商品研究 点评报告 招商期货重大行情点评 2022年3月7日 镍不锈钢 ❑ 今日沪镍主力合约涨停至210950点，不锈钢主力合约涨超10%至20560点。基本面的强劲是上涨的基础，俄乌冲突则是火上浇油的因素。 ❑ 在基本金属之中，镍的影响最为剧烈。在全球镍显性库存低位且持续去化的背景下，本身就易涨难跌，且弹性随着库销比的下降而逐步放大，此时俄镍到港受到英国等国的阻碍直接引爆了对于交割品的担忧，镍价飙涨。结构上看，由于俄镍占据欧洲进口市场的半壁江山，在中国进口中的比重不到两成，叠加人民币升值因素，因此外盘强于内盘。 ❑ 不锈钢方面，自身供需不差的背景下能跟随镍价上涨，但由于贴近下游，因此弹性弱于镍。注意短期产业链对于高价不锈钢的抵触，毕竟冷轧库存还处于高位，且国内300系不锈钢3月排产大幅增加，考验需求的承接能力。下游需求在化工方面表现不错，但基建和地产竣工端还处在预期未兑现的现实真空期，因此对冷轧驱动不明显。 ❑ 从短期来看，我们更需要警惕的是市场情绪的冲高回落，考虑以下两种情形：一是俄镍最终被长期制裁而禁止出口，这批产品也有办法进入中国，无非是出现全球结构性的调整，对于全球供需平衡并无实质影响，只是多了些运输的成本；二是俄乌冲突达成协议，俄镍最终未被制裁，运输也恢复，这更会带来情绪的回落，关于达成协议的时间点可以观察中国何时介入调停。从战略上来看，欧洲不愿意真的禁止俄镍进口，这相当于自毁新能源产业；退一万步说，即使真的完全禁止，无非是巩固中国的世界工厂地位来出口下游制品去往欧洲。 ❑ 操作建议：事件的风险溢价已经被打入，建议镍和不锈钢多单获利了结。而在镍低位库存格局持续的状态下，依旧建议回调做多；稳增长大背景下，基建和地产有望发力，继续看好不锈钢需求，依旧建议回调做多。 赵嘉瑜 86-755-82548083 zhaojiayu@cmschina.com.cn F3065666 Z0016776 期货研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 2 = 研究员简介 赵嘉瑜：招商期货研究所有色金属研究员，具有期货从业资格（证书编号：F3065666）和投资咨询从业资格（证书编号：Z0016776），纽约大学国际政治与国际经济硕士，上海交大经济学与法语双学士，有海外期货公司工作经历，善于宏观、微观结合以及数据分析。 重要声明 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。 本报告版权归招商期货所有，未经招商期货事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。