敬请阅读末页的重要说明 期货研究报告 | 商品研究 点评报告 招商期货重大行情点评 2021年7月23日 不锈钢 不锈钢近三月主力合约日K图 资料来源：WIND，招商期货研究所 ❑ 事件： 今日不锈钢2108合约大涨4.40%到19320点。 ❑ 评论： ❑ 不锈钢在三条线索刺激之下上升。第一条线索是二季度以来的库存表现，此为不锈钢自身供需矛盾，也是在限产出来之前的最重要焦点。此前的逻辑为不锈钢高利润刺激高供给下、需求进淡季后可能存在供需趋松，市场紧盯库存变化来判断拐点。但300系冷轧在过去三个月基本上处于连续去库状态，中间有所反复。本周全系列继续去库，钢厂有所到货但很快分发到下游。此条线索支持不锈钢上行。 ❑ 第二条线索是钢厂限产，上半年不锈钢产量较去年已增产28%左右，下半年若全面压减钢厂压力大。不过风险点仍存，重点需要观察后续是否实际落地：一是民营钢厂是否跟随；二是300系是否减产；三是政策面关于限产和打压大宗商品过快增长之间的博弈。不过限产难证伪，在此逻辑下整体处于偏强走势之中。 ❑ 第三条线索是原料端的紧张和成本抬升。铬铁在能耗双控和限电的背景下，短期迅速上行2000元/50基吨到万元之上，而铬元素占不锈钢成本的15%。镍铁方面，近期由于当地备货以及出口到南亚、东亚等国家，印尼回国镍铁量下降；而菲律宾回国镍矿量也偏少，因此国内镍铁产量难以释放。此外，此两国尤其是印尼还面临疫情的扰动。 ❑ 表现在盘面之上，就存在着持续的逼仓风险。目前交割库有34850吨仓单，而盘面08依旧有2.5万手持仓，对应12.5万吨交割量。 ❑ 投资建议： 偏强运行，多单续持。 ❑ 风险点： 钢厂执行限产不力以及库存持续累积。 赵嘉瑜 86-755-82548083 zhaojiayu@cmschina.com.cn F3065666 刘光智 86-755-23946534 liuguangzhi@cmschina.com.cn Z0014969 期货研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 2 = 研究员简介 赵嘉瑜：招商期货研究所有色金属研究员，具有期货从业资格（证书编号：F3065666），纽约大学国际政治与国际经济硕士，上海交大经济学与法语双学士，有海外期货公司工作经历，善于宏观、微观结合以及数据分析。 刘光智：有色研究主管，拥有投资咨询资格（证书编号：Z0014969）。三年间曾驱车10多万公里走访有色金属产业链企业，对有色产业链较为熟悉。 重要声明 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。 以任何形式翻版、复制、引用或转载。