2018年10月CPI、PPI数据点评：CPI升至阶段性高位，通胀可控

宏观分析CPI升至阶段性高位通胀可控事件回顾：统计局发布数据显示，2018年10月份，全国居民消费价格同比上涨2.5%，预期2.5%，前值2.5%。其中，城市上涨2.5%，农村上涨2.6%；食品价格上涨3.3%，非食品价格上涨2.4%；消费品价格上涨2.8%，服务价格上涨2.1%。1-10月平均，全国居民消费价格比去年同期上涨2.1%。10月份，全国居民消费价格环比上涨0.2%。其中，城市上涨0.2%，农村上涨0.2%；食品价格下降0.3%，非食品价格上涨0.3%；消费品价格上涨0.3%，服务价格持平。2018年10月份，全国工业生产者出厂价格同比上涨3.3%，环比上涨0.4%。工业生产者购进价格同比上涨4.0%，环比上涨0.7%。1-10月平均，工业生产者出厂价格比去年同期上涨3.9%，工业生产者购进价格上涨4.5%。数据点评：一、10月CPI环比上涨0.2%，涨幅比上月回落0.5个百分点。食品价格由涨转降是CPI涨幅回落的主要原因。在食品中，秋菜、冬储菜集中上市，鲜菜价格下降3.5%；气温转凉，蛋鸡产能提高，鸡蛋价格下降4.0%。从同比看，CPI上涨2.5%，涨幅与上月相同。据测算，在10月份2.5%的同比涨幅中，去年价格变动的翘尾影响约为0.3个百分点，新涨价影响约为2.2个百分点。二、PPI环比看上涨0.4%，涨幅比上月回落0.2个百分点。从调查的40个工业行业大类看，价格上涨的有27个，持平的有8个，下降的有5个。涨幅回落的有石油、煤炭及其他燃料加工业、化学原料和化学制品制造业等。从同比看，PPI上涨3.3%，涨幅比上月回落0.3个百分点。据测算，在10月份3.3%的同比涨幅中，去年价格变动的翘尾影响约为1.2个百分点，新涨价影响约为2.1个百分点。三、10月CPI数据与市场普遍预期一致。如果后期猪瘟疫情影响持续扩大，大概率会进一步淘汰小散养殖户，猪价将成为重要的通胀上行风险因素。另外，未来如果国际油价继续快速上行，将无法通过人民币升值对冲输入性通胀压力。影响通胀数据的因素仍然需关注猪肉价格和油价上行幅度。四季度CPI数据大概率不会突破3%。10月底中央政治局会议中继续强调了稳增长的重要性，那么四季度基建增速有望反弹。预计PPI环比增速年内有望继续为正值。宏观分析宏观事件点评—2018年10月CPI、PPI数据点评制作人：罗洁luoj@hlzq.comSAC执业证书编号：S0230610120090联系地址：甘肃省兰州市城关区东岗西路638号华龙证券联系电话：0931-4890003网址：www.hlzq.com往期回顾1、2018年一季度国民经济运行情况数据点评—经济运行保持在合理区间2、2018年5月CPI、PPI、数据点评—CPI“破”2货币收紧概率降3、2018年7月CPI、PPI数据点评—CPI平稳增长年内通胀压力不大4、2018年二季度国民经济运行情况数据点评—经济运行平稳向好5、2018年上半年工业企业利润数据点评—上半年工业经济延续向好态势6、2018年8月制造业及非制造业PMI数据点评—制造业平稳扩张指数继续回升概率大7、2018年10月制造业及非制造业PMI数据点评—继续回落，制造业步入淡季2018年11月9日 宏观分析2018年10月份，全国居民消费价格同比上涨2.5%。其中，城市上涨2.5%，农村上涨2.6%；食品价格上涨3.3%，非食品价格上涨2.4%；消费品价格上涨2.8%，服务价格上涨2.1%。1-10月平均，全国居民消费价格比去年同期上涨2.1%。10月份，全国居民消费价格环比上涨0.2%。其中，城市上涨0.2%，农村上涨0.2%；食品价格下降0.3%，非食品价格上涨0.3%；消费品价格上涨0.3%，服务价格持平。食品烟酒价格同比上涨2.9%，影响居民消费价格指数（CPI）上涨约0.87个百分点。其中，鲜果价格上涨11.5%，影响CPI上涨约0.18个百分点；鲜菜价格上涨10.1%，影响CPI上涨约0.25个百分点；蛋类价格上涨8.5%，影响CPI上涨约0.05个百分点；禽肉类价格上涨4.3%，影响CPI上涨约0.05个百分点；粮食价格上涨0.6%，影响CPI上涨约0.01个百分点；畜肉类价格上涨0.4%，影响CPI上涨约0.02个百分点（猪肉价格下降1.3%，影响CPI下降约0.03个百分点）。其他七大类价格同比均上涨。其中，交通和通信、医疗保健价格分别上涨3.2%和2.6%，居住、教育文化和娱乐价格均上涨2.5%，生活用品及服务、衣着、其他用品和服务价格分别上涨1.5%、1.4%和1.3%。数据来源：wind（由华龙证券研究部汇总整理绘制）数据来源：wind（由华龙证券研究部汇总整理绘制） 宏观分析食品烟酒价格环比下降0.1%，影响CPI下降约0.02个百分点。其中，鲜瓜果价格上涨1.9%，影响CPI上涨约0.03个百分点；畜肉类价格上涨1.0%，影响CPI上涨约0.05个百分点（猪肉价格上涨1.0%，影响CPI上涨约0.02个百分点）；鲜菜价格下降3.5%，影响CPI下降约0.10个百分点；蛋类价格下降3.3%，影响CPI下降约0.02个百分点；水产品价格下降0.9%，影响CPI下降约0.02个百分点。其他七大类价格环比六涨一平。其中，衣着、交通和通信、其他用品和服务价格分别上涨0.8%、0.6%和0.3%，居住、医疗保健、生活用品及服务价格分别上涨0.2%、0.2%和0.1%；教育文化和娱乐价格持平。数据来源：wind（由华龙证券研究部汇总整理绘制）数据来源：wind（由华龙证券研究部汇总整理绘制） 宏观分析2018年10月份，全国工业生产者出厂价格同比上涨3.3%，环比上涨0.4%。工业生产者购进价格同比上涨4.0%，环比上涨0.7%。1-10月平均，工业生产者出厂价格比去年同期上涨3.9%，工业生产者购进价格上涨4.5%。数据来源：wind（由华龙证券研究部汇总整理绘制）数据来源：wind（由华龙证券研究部汇总整理绘制） 宏观分析工业生产者出厂价格中，生产资料价格同比上涨4.2%，影响工业生产者出厂价格总水平上涨约3.18个百分点。其中，采掘工业价格上涨12.4%，原材料工业价格上涨6.7%，加工工业价格上涨2.5%。生活资料价格同比上涨0.7%，影响工业生产者出厂价格总水平上涨约0.16个百分点。其中，食品价格上涨0.9%，衣着价格上涨1.2%，一般日用品价格上涨1.0%，耐用消费品价格下降0.1%。数据来源：wind（由华龙证券研究部汇总整理绘制）工业生产者主要行业出厂价格数据来源：wind（由华龙证券研究部汇总整理编制） 宏观分析华龙观点：10月CPI数据与市场普遍预期一致，猪肉CPI同比-1.3%，价格同比跌幅继续收窄。随着季节转冷，猪瘟疫情收到控制，因此价格环比涨幅回落；10月鲜果CPI同比+11.5%，涨幅回升明显。今年下半年全国多省发生非洲猪瘟疫情，导致猪周期开始底部回升。如果后期疫情影响持续扩大，大概率会进一步淘汰小散养殖户，猪价将成为重要的通胀上行风险因素。另外关注地缘政治对油价的影响。美国在11月初启动对伊朗原油出口制裁，但给予中国、印度、韩国、日本等经济体豁免权。未来美国在中东地区制造地缘政治风险事件，是油价上行的风险因素。同时，预计人民币短期持续升值难度较大，如果国际油价继续快速上行，将无法通过升值对冲输入性通胀压力。影响通胀数据的因素仍然需关注猪肉价格和油价上行幅度。四季度CPI数据大概率不会突破3%。10月底中央政治局会议中继续强调了稳增长的重要性，那么四季度基建增速有望反弹。预计PPI环比增速年内有望继续为正值。