2017年10月CPI、PPI数据点评：短期价格可控，长期滞胀风险增加

1 增长率我们的理解有以下三个方面：首先，受2014年以来低通胀的影响2015年CPI的翘尾因素相对于往年较低；其次，受整体经济低迷的影响导致有效需求不足，我们认为一方 北京大学经济研究所 2017年10月 CPI同比% PPI同比% 统计局 1.9 6.9 北大经济研究所预测 1.9 6.8 wind市场预测均值 1.8 6.5 2016年均值 2.0 -1.4 要点 ● 短期：价格增速波动上涨，涨幅整体可控。 ● 长期：受环保因素影响，滞胀风险增加。 ● 本月价格走势变化。 短期价格可控，长期滞胀风险增加 数据点评 A0110-20171109 北京大学经济研究所 宏观经济研究课题组 学术指导：刘伟 课题负责人：苏剑 课题组成员： 蔡含篇 陈 阳 孔 帅 李 波 邢曙光 联系人： 蔡含篇 联系方式： 010-62767607 Jingjiyanjiusuo@pku.edu.cn 扫二维码或发邮件订阅 第一时间阅读本所报告 2 数据点评●2017年10月 北京大学经济研究所 10月份，CPI同比增长1.9%，较9月份上涨0.3个百分点；PPI同比增长6.8%，与9月份持平。表现出，当前价格短期内整体可控，长期滞胀风险增加。 短期：价格增速波动上涨，涨幅整体可控 10月份的价格数据综合表现出当前价格整体可控，主要体现在工业品价格方面。一方面，当前工业品价格依然继续上涨；另一方面，与9月份相比，受关注的工业品价格增速回落明显，反映出当前工业品价格仍处于整体可控范围之内。10月份，PPI中生产资料价格环比增长0.9%，虽然低于9月份0.4个百分点，但处于2011年以来生产资料价格环比增速的高位，也就是说10月份工业品价格仍然是在大幅上涨的。 长期：受环保因素影响，滞胀风险增加 虽然我们认为，当前工业品价格整体可控，居民消费价格低位运行，但后期价格普遍大幅上涨的风险在逐渐增加，存在“滞胀”的风险。 其一，尽管8、9月份工业品价格短期大幅上涨的状况得到了抑制，10月份PPI环比增速出现下滑，但影响工业品价格上涨的主要动因仍然存在，而且存在生产价格普遍上调的趋势，这是通胀率上涨的信号。正如我们所预判的，进入10月份，霾污染越来越严重，因此环保监察的力度也不会轻易减缓。从国际管理来看，环保监察的力度应该会逐渐加大，而且将是个长期的过程，带来的直接影响就是阶段性“滞胀”。 其二，后期CPI同比增速大幅上涨的概率在加大，其风险主要体现在PPI向CPI传导方面。8月份CPI同比增速较前月上涨的0.4个百分点中，就有0.1个百分点来自于能源价格上涨的贡献。9月份，能源价格继续环比正增长，而且依然是高于历史同期值。10月份柴油、汽油、液化石油气等能源价格增速的涨幅合计影响CPI同比增速上涨近0.1个百分点。受环保影响，PPI通过能源价格波动向CPI 传导，导致后期CPI同比增速大幅上涨的可能性最大。 本月价格走势变化： 居民消费价格方面：其一，食品价格同比增速小幅反弹，但受供给充足影响，食品价格依然相对较低；其二，服务价格同比增速出现回落，而且大部分服务类价格同比增速都出现了不同程度的下滑，但快递服务价格同比增速依然持续上涨，这也反映出了网络消费的活跃；其三，节日过后猪肉价格继续下滑，猪肉价格走势没能成为带动CPI同比增速上涨的推手； 3 数据点评●2017年10月 北京大学经济研究所 其四，租赁房房租价格环比增长0.1%，同比增速与前月持平为2.9%，房地产市场近期变化较大，但至今还未对租赁房房租价格产生显著的影响。 工业品价格方面：其一，生产资料价格环比增速出现回落，主要受黑色金属、有色金属、化纤制造业、造纸业等价格环比增速回落影响，而此类产品也是因前几个月价格大幅上涨受到关注的产品；其二，通过对数月价格的跟踪发现，耐用消费品、一般日用品价格同比增速存在触底反弹的迹象。 4 数据点评●2017年10月 北京大学经济研究所 北京大学经济研究所宏观经济研究课题组简介： 北京大学经济研究所1985年成立。依托北京大学，重点研究领域包括中国经济波动和经济增长、宏观调控理论与实践、经济学理论、中国经济改革实践、转轨经济理论和实践前沿课题、政治经济学、西方经济学教学研究等。 到目前为止，经济研究所在中国人口政策的调整方面起到了推动作用，在中国人口问题、中国经济新常态及新常态下的宏观调控、供给管理及宏观调控体系的完善等研究领域处于领先水平。 在著名经济学家刘伟教授的指导下，由苏剑教授任宏观经济研究课题组组长，带领北京大学经济研究所宏观研究团队，包括10名左右专职研究人员和众多北京大学博士、硕士研究生，开展关于中国宏观经济问题的研究工作。本团队密切跟踪宏观经济与政策的重大变化，将短期波动和长期增长纳入一个综合性的理论研究框架，以独特的观察视角去解读，把握宏观趋势、剖析数据变化、理解政策初衷、预判政策效果。 免责声明 北京大学经济研究所属学术机构，本报告仅供学术交流使用，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的观点仅供参考，亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本报告仅在相关法律许可的情况下发布，并仅为提供信息而发布，概不构成任何广告。 本报告版权仅为本研究所所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本研究所同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“北京大学经济研究所”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。