新力量New Force总第3992期

新力量New Force 第一上海研究部 research@firstshanghai.com 总第 3992 2022 年 2 月 28 日 星期一 第一上海证券有限公司 www.mystockhk.com 研究观点 【大市分析】 仍处弱势震荡 但总体稳定支撑力可保存 【公司研究】 英伟达（NVDA，买入）：数据中心需求不减，Orin 自动驾驶芯片开始出货 评级变化 第一上海证券有限公司 香港中环德辅道中 71 号永安集团大厦 19 楼 咨询热线：400-882-1055 服务邮箱：Service@firstshanghai.com 网址：www.mystockhk.com 新 旧新旧变动新旧变动新旧变动英伟达（美元）NVDA买入 买入 320.00 380.00-16%4.6004.6000%5.6005.900-5%公司代码评级目标价(港元）2021年EPS(港元)2022年EPS(港元) 第一上海 新力量 New Force - 2 - 本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放 【大市分析】 首席策略师 叶尚志 852-25321549 Linus.yip@firstshanghai.com.hk 仍处弱势震荡 但总体稳定支撑力可保存 2 月 25 日，港股未能摆脱弱势，恒指再跌了有 130 多点，仍处于 23000 点整数关以下。乌克兰的局势发展、以及香港的疫情情况，依然影响着港股的投资气氛。然而，以港股现时 10 多倍的低估值来看，纵使短期可能还会有震荡，但是总体稳定性支撑力，相信是可以保存下来的。而恒指的短期好淡分水线则见于 23400 点水平，如能回升至此点位以上，可以发出比较明确的回稳信号。对于一些跟随大盘回打下来的优质成长股，如港交所(00388)、腾讯(00700)以及比亚迪股份(01211)等等，建议可以多加关注趁低吸纳的机会。 恒指继续弱势震荡，可能是受到 2 月期指的结算日所影响，在盘中曾一度下跌 184点低见 22718 点，指数股呈现分化发展，其中，石油相关股出现集体回吐，但一些已深调的成长股表现出较强弹性，即将在周一出业绩的信义光能(00968)涨了有4.42％，是涨幅第二大的恒指成份股。恒指收盘报 22767 点，下跌 134 点或 0.58％。国指收盘报 7992 点，下跌 39 点或 0.48％。另外，港股主板成交金额有 1426 亿多元，而沽空金额有亿 246.2 元，沽空比例 17.26％仍偏高。至于升跌股数比例是 920：623。日内涨幅超过 10％的股票有 43 只，而日内跌幅超过 10 的股票有24 只。另外，港股通连续第五日录得净流入，在周五的净流入量进一步放大至逾31 亿元。 俄乌局势发展，依然是全球市场的聚焦点。无论是股市、债市、金市、油市、贵金属以及农产品等等，近期的价格都出现了大幅波动。而正如我们早前指出，汇率作为金融市场的最底层，在目前大风大雨的形势下，如果环球资金出现大举避险流窜、并且流窜量足以在短期内推动影响汇率的话，这个对金融市场来说，将会是最为危险的信号，显示环球资金处于流窜极度不安的状态。因此，美元 DXY指数是我们近期的重要观察指标之一。美元 DXY 指数最新报 96.85，是出现了有些撼动了，宜继续注视会否进一步升穿 98 关口。另一方面，值得注意的是，人民币兑美元也是有所走强的，并且创出了近期新高，似乎也有部份资金流入人民币避险的情况。 第一上海 新力量 New Force - 3 - 本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放 【公司研究】 韩啸宇 +852-25222101 Peter.han@firstshanghai.com.hk ChuckLi +852-25321539 Chuck.li@firstshanghai.com.hk 行业 半导体 股价 237.48 美元 目标价 320.00 美元 (+34.76%) 市值 5848 亿美元 已发行股本 24.9 亿股 52 周高/低 346.47 美元/115.67 美元 每股净现值 10.63 美元 股价表现 英伟达（NVDA，买入）：数据中心需求不减，Orin 自动驾驶芯片开始出货 业绩摘要 2022 财年 Q4 公司收入为 76.4 亿美元，同比增长 52.8%，超出此前 74 亿美元的公司指引和彭博一致预期。毛利率为 65.4%，同比增长 230bps。毛利大幅提升主要由于数据中心产品的收入大幅提升。经营利润为 29.7 亿美元，同比增长 97.1%；经营利润率为 38.9%，去年同期为 30.1%。本季度公司 GAAP 净利润 30 亿美元，同比增长 106.1%，净利润率为 39.3%。GAAP 摊薄每股收益为 1.18 美元，去年同期为 0.58 美元，高于彭博一致预期的 1.00 美元。Non-GAAP 净利润 33.5 亿美元，同比增长 71.2%，Non-GAAP净利润率为 43.8%。Non-GAAP 摊薄每股收益为 1.32 美元，去年同期为 0.78 美元，高于彭博一致预期的 1.22 美元。 数据中心需求不减 2022 财年 Q4 公司数据中心业务收入 32.6 亿美元，同比增长 71%。本季度增长主要来源于超大规模客户及垂直行业需求。Meta 最近公开的超级计算机采用了超过 6100 块A100 计算 GPU。早期基准测试表明，其新超算训练大型自然语言处理模型的速度比之前的系统快 3 倍，运行计算机视觉计算的速度快 20 倍。在今年晚些时候该系统将扩展到 16000 个 GPU。 Orin 自动驾驶芯片开始出货 公司刚开始出货新一代 Orion 平台产品，预计第一季度收入将恢复增长。并且在下半年由于蔚来、小鹏等制造商的汽车交付，汽车业务将出现较好表现。同时，捷豹路虎将与公司合作，采用 DRIVE 平台推出下一代车型。 目标价 320 美元，买入评级 我们认为公司连续四个季度的乐观指引反映了数据中心对于 GPU 计算的高需求仍在加速。但由于疫情造成的高增速在今年下半年将有可能出现放缓情况。基于更乐观的游戏显卡销售情况及数据中心产品的渗透提升，我们提升了公司未来三年的收入预测，预计 2023-2025 财年公司收入 CAGR 为 20.2%，GAAP 净利润 CAGR 为 20.6%。我们采用DCF 法对公司进行估值，取 WACC 为 10%，永续增长率 3%，得出 320 美元的目标价，较现价有 34.76%的上涨空间，给予买入评级。 风险因素 芯片市场竞争风险、机器学习的技术路线改变、PC 游戏市场增长放缓、加密货币价格风险、自动驾驶系统竞争风险。 图表1: 盈利预测 资料来源：公司资料、第一上海预测 050100150200250300350400截至1月30日止财政年度21财年历史 22财年历史 23财年预测 24财年预测 25财年预测总营业收入（美元百万元）16,67526,91433,98940,26246,758变动52.73%61.40%26.29%18.46%16.14%净利润4,3329,75211,64314,26217,114GAAP每股盈利（美元）1.73.84.65.66.8变动52.47%123.07%19.39%22.50%20.00%基于237.48美元的市盈率（估） 137.761.751.742.235.2每股派息（美元）0.20.20.20.20.3股息现价比0.07%0.07%0.08%0.10%0.12% 第一上海 新力量 New Force - 4 - 本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放 公司估值与评级表 股票代码 现价 目标价评级20PE 21PE 22PE 20息率21息率20-22EPS每股净资产市值（港元） （港元）（倍） （倍） （倍） （%） （%）CAGR（%） （港元） （亿港元）零售消费李宁2331 76.95 110买入95.6 46.8 38.6 0.30 0.6457.45.801920安踏2020 119.7 162买入53.5 36.5 28.4 0.66 0.8237.113.953235特步1368 13.18 16.4买入53.8 32.3 25.7 1.15 1.8644.73.82347波司登3998 4.386.9买入34.1 23.5 17.9 2.05 2.5138.21.46473申洲国际2313 132.1 200买入33.3 32.6 24.1 1.59 1.4817.724.491985天虹纺织2678 9.82 11.06买入5.2 4.1 4.1 6.77 0.0012.51.5490海昌海洋公园2255 2.853.3买入不适用 不适用67.9 0.00 0.00不适用1.18114H&H国际控股1112 12.24 27.6买入5.9 5.1 4.4 8.38 9.8116.711.5379蒙牛乳业2319 4960.5买入46.7 31.1 25.0 0.64 0.9536.610.561935现代牧业1117 1.43 2.42买入10.2 7.2 5.6 0.00 0.0035.41.61102中国飞鹤6186 9.89 24.64买入10.6 10.6 8.5 1.53 4.0111.82.36882康师傅322 17.26 14.06持有21.1 21.1 18.5 4.86 4.936.94.50972统一220 8.26 9.42持有18.6 18.2 16.9 5.36 5.515.13.82357旺旺151 8.056.3买入23.8 20.3 19.2 0.36 0.4211.41.29968日清食品1475 5.746.4买入20.4 19.2 17.9 2.44 2.616.73.6362达利食品3799 4.09 4.74买入12.5 12.1 11.3 3.99 3.995.21.52560周黑鸭1458 5.26 9.76买入150.4 18.0 14.6 0.44 3.33221.52.03125农夫山泉6933 48.35 46.17买入86.4 70.3 60.1 0.00 0.0019.91.882434奈雪的茶2150 6.35 16.2买入不适用90.8 41.9 0.00 0.00不适用2.68109华润啤酒291 61.2 86.26买入80.7 35.5 36.4 0.50 1.1248.89.291985青岛啤酒168 74.45 91.3买入39.2 30.8 26.1 1.17 1.4922.619.54488华宝国际336 4.53 8.25买入10.8 10.2 9.5 4.38 4.636.75.16141颐海国际1579 32.5 56.35买入31.0 28.4 22.7 0.91 0.9916.93.90340恒安国际1044 41.3 44.76持有9.2 11.3 11.4 6.05 6.05不适用19.67491敏华控股1999