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2021年全年寿险保费呈现前高后低，保险股估值降至历史低位。受供需错配、前期重疾炒停透支、代理人持续脱落影响，新单保费同比大幅下滑。我们认为上周保险股上涨主要因为1）疫情好转带来代理人活动率提升或驱动负债端边际改善，2）稳增长强政策预期驱动下利率有望企稳上行，3）市场风格切换导致前期跌幅较大的个股估值修复。未来估值修复仍看资产端表现，受利率上行、地产政策放宽以及权益市场低估值高股息导向利好。建议关注高素质代理人引领的友邦保险，以及寿险改革较为彻底的中国平安和中国太保。
