东方金诚固收研究 1 美国非农强劲叠加英欧央行“放鹰”，10 年美债利率升至1.93% ———美债专题跟踪（2022.01.31-2021.02.04） 研究发展部分析师 白雪 上周美债利率走势回顾：2022年1月31日当周，由于英国央行连续加息、欧央行政策立场边际转鹰，叠加周五公布的美国1月非农数据超预期强劲，且去年11月、12月数据大幅上修，显示尽管奥密克戎引发新一轮疫情“海啸”，但美国就业市场仍强劲复苏，提振政策紧缩预期进一步升温，带动10年期美债收益率大幅上行。截至2月4日（周五），10年期美债收益率报收1.93%，较前一周五（1月28日）上行15bp，为2019年12月23日以来最高；同时，上周2年期美债收益率在紧缩预期升温背景下升破1.3%，为2020年2月21以来的最高水平。 短期走势展望：目前仍处首次加息尚未正式落地的发酵阶段，加之线性外推思维下，市场对经济就业复苏前景乐观，导致市场紧缩预期激进（包括预期3月加息50bp），这意味着美债收益率升破1.9%可能存在超调。本周建议关注周四发布的1月CPI数据，预计1月数据仍将处于高位，难有明显回落,但亦难超预期。鉴于近期通胀预期已趋稳，并不再跟随油价同步上涨，预计3月加息前10年期美债收益率再次大幅上行的空间不大。 01月31日•周一，交投清淡令美债价格下跌，10年期美债收益率小幅较前一周五小幅上行1bp至1.79%。02月01日•周二，10年期美债收益率上行2bp至1.81%。02月02日•周三，当日公布的1月ADP小非农就业数据悲观，带动10年期美债收益率回落3bp至1.78%。02月03日•周四，英国央行连续第二个月加息，欧央行货币政策立场出现边际转鹰迹象，英欧公债收益率飙升，10年期美债收益率随之上行4bp至1.82%。02月05日•周五，1月非农数据大幅超预期，且去年11、12月就业数据大幅上修，显示美就业市场无惧奥密克戎影响复苏强劲，10年期美债收益率由此大幅上行11bp至1.93%。 东方金诚固收研究 2 数据来源：CEIC，东方金诚 本周各期限美债利率在紧缩预期助推下普遍大幅上行，收益率曲线小幅趋平，10Y-2Y期限利差已降至去年10月下旬以来的最低位。截至2月4日，与前一周五（1月14日）相比，美债各期限收益率均大幅上行，上行幅度在14bp-17bp之间。其中2年期、10年期美债收益率分别上行16bp、15bp，2年期短端利率受加息预期驱动，上行幅度更大。由此，美债10Y-2Y期限利差小幅收窄1bp,收益率曲线与前一周相比小幅趋平。目前美债10Y-2Y期限利差仅为62bp,较今年年初水平大幅收窄23bp,已处于去年10月下旬以来最低位。 数据来源：CEIC，东方金诚 1.601.651.701.751.801.851.901.952.0001-04-202201-06-202201-08-202201-10-202201-12-202201-14-202201-16-202201-18-202201-20-202201-22-202201-24-202201-26-202201-28-202201-30-202202-01-202202-03-202230日美国10年期国债收益率（%）（2022.01.04—2022.02.04）1.791.811.781.821.931.701.751.801.851.901.952.00一周美国十年期国债收益率（%）（2022.01.31-2022.02.04）5070901101301501701902102301年期2年期3年期5年期7年期10年期20年期30年期10Y-2Y利差收窄1bp ，收益率曲线小幅趋平2022-1-282022-2-4 东方金诚固收研究 3 权利及免责声明： 本研究报告及相关的信用分析数据、模型、软件、研究观点等所有内容的著作权和其他相关知识产权均归东方金诚所有，东方金诚保留一切与此相关的权利，任何机构及个人未经东方金诚书面授权不得修改、复制、逆向工程、销售、分发、储存、引用或以任何方式传播。未获书面授权的机构及人士不应获取或以任何方式使用本研究报告，东方金诚对本研究报告的未授权使用、超授权使用和非法使用等不当使用行为所造成的一切后果均不承担任何责任。 本研究报告中引用的标明出处的公开资料，其合法性、真实性、准确性、完整性均由资料提供方或/及发布方负责，东方金诚对该等资料进行了合理审慎的核查，但不应视为东方金诚对其合法性、真实性、准确性及完整性提供了任何形式的保证。 本研究报告的结论，是在最初发表本报告日期当日按照东方金诚的研究流程及标准做出的独立判断，遵循了客观、公正的原则，未受第三方组织或个人的干预和影响。东方金诚可能不时补充、修订或更新有关信息，也可能发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但没有义务和责任更新本报告并通知报告使用者。 本研究报告仅用于为投资人、发行人等授权使用方提供第三方参考意见，并非是对某种决策的结论或建议；投资者应审慎使用本研究报告，自行对投资行为和投资结果负责，东方金诚不对其承担任何责任。 本声明为本研究报告不可分割的内容，任何使用者使用或引用本报告，应转载本声明。并且，相关引用必须注明来自东方金诚且不得篡改、歪曲或有任何类似性质的修改行为。