美债专题跟踪：10年美债利率冲高回落，收益率曲线倒挂风险加剧

东方金诚固收研究110年美债利率冲高回落，收益率曲线倒挂风险加剧———美债专题跟踪（2022.03.14-2022.03.18）研究发展部分析师白雪1.上周美债利率走势回顾2022年3月14日当周，俄乌继续开启第四轮谈判，美联储议息会议加息25bp如期落地，最新点阵图显示美联储官员对今年加息预期明显增强，加之后半周油价反弹，10年期美债收益率在市场风险情绪回温、加息预期及通胀预期走高的共同推动下，周一到周四连续上行，周四升至2.2%的近3年最高水平。不过，周五（3月18日），市场转向滞胀交易，实际利率走低带动10年期美债收益率回落至2.14%，但仍较前一周五（3月11日）大幅上行14bp。 东方金诚固收研究2图1一周美国十年期国债收益率（%）图2近30日美国十年期国债收益率（%）数据来源：CEIC，东方金诚数据来源：CEIC，东方金诚2.短期走势展望美联储加息预期落地后，当前市场主线转向长期经济下行预期主导的“滞胀”交易，短期看美债长端利率或将面临一定下行压力。但近期能源价格开始反弹，乌克兰局势不确定性仍然较强，对俄进一步制裁趋势明确，估计仍将对通胀预期和美债利率形成向上推力。因此，短期内10年期美债利率仍将在多空博弈中维持震荡。后续美联储主席鲍威尔及其他美联储官员将密集发表讲话，需要关注相关政策表态是否出现边际变化。此外，本周将公布2月美国耐用品订单及3月MarkitPMI数据，数据趋势反映的经济基本面状况也是影响美债长端利率走势的重要因素。3.美债收益率曲线倒挂风险加剧美债收益率曲线进一步趋平，倒挂风险加剧。3月14日当周，因市场预期美联储“鹰派”加息态度将迅速推高对利率政策最为敏感的2年期美债收益率，同时担心10年期美债收益率可能因政策失误导致的衰退而受到抑制，美债10Y-2Y期限利差大幅收窄至仅17bp，为2020年2月底疫情爆发以来的最窄水平。截至3月18日，与前一周五（3月11日）相比，各期限美债收益率均不同幅度上行。其中2年期、3年期美债收益率在加息预期下上行幅度最大，分别上行22bp、24bp；5年期、7年期和10年期美债收益率上行幅度也均在10bp以上，分别上行18bp、16bp、14bp;5 东方金诚固收研究3年期美债收益率上行4bp;10年期、20年期、30年期美债收益率则分别上行1bp、8bp、6bp。由此，美债10Y-2Y期限利差大幅收窄8bp至仅17bp,收益率曲线进一步趋平。值得注意的是，美债10Y-3Y、10Y-5Y收益率在本周已出现倒挂。图3美债10Y-2Y期限利差收窄至仅17bp，收益率曲线倒挂风险加剧数据来源：CEIC，东方金诚4.中美利差截至3月18日，10年期中债利率较前一周五仅微幅反弹0.25bp;同时美债利率大幅上行，令中美10年期国债利差较3月11日（前一周五）进一步收窄14bp至65bp。图4中美十年期国债收益率利差进一步收窄至65bp数据来源：Wind，东方金诚 东方金诚固收研究4权利及免责声明：本研究报告及相关的信用分析数据、模型、软件、研究观点等所有内容的著作权和其他相关知识产权均归东方金诚所有，东方金诚保留一切与此相关的权利，任何机构及个人未经东方金诚书面授权不得修改、复制、逆向工程、销售、分发、储存、引用或以任何方式传播。未获书面授权的机构及人士不应获取或以任何方式使用本研究报告，东方金诚对本研究报告的未授权使用、超授权使用和非法使用等不当使用行为所造成的一切后果均不承担任何责任。本研究报告中引用的标明出处的公开资料，其合法性、真实性、准确性、完整性均由资料提供方或/及发布方负责，东方金诚对该等资料进行了合理审慎的核查，但不应视为东方金诚对其合法性、真实性、准确性及完整性提供了任何形式的保证。本研究报告的结论，是在最初发表本报告日期当日按照东方金诚的研究流程及标准做出的独立判断，遵循了客观、公正的原则，未受第三方组织或个人的干预和影响。东方金诚可能不时补充、修订或更新有关信息，也可能发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但没有义务和责任更新本报告并通知报告使用者。本研究报告仅用于为投资人、发行人等授权使用方提供第三方参考意见，并非是对某种决策的结论或建议；投资者应审慎使用本研究报告，自行对投资行为和投资结果负责，东方金诚不对其承担任何责任。本声明为本研究报告不可分割的内容，任何使用者使用或引用本报告，应转载本声明。并且，相关引用必须注明来自东方金诚且不得篡改、歪曲或有任何类似性质的修改行为。