东方金诚固收研究 1 40年最高CPI涨幅与俄乌地缘政治风险交织，10 年美债利率大起大落 ———美债专题跟踪（2022.02.07-2021.02.11） 研究发展部分析师 白雪 上周美债利率走势回顾：2022年2月7日当周，10年期美债收益率大起大落，周四在创纪录的通胀数据发布后升破2%，为2019年8月以来首次站上2%关口，但因俄乌地缘政治风险发酵，周五10年期美债收益率高位跳水11bp至1.92%，较前一周五（2月4日）小幅下行1bp；同时，因加息预期再度升温，对货币政策敏感的2年期美债收益率大幅飙升，10Y-2Y期限利差进一步收窄至仅42bp，收益率曲线创2020年4月以来最平。 短期走势展望：目前市场处于加息正式落地前的预期发酵阶段，美债利率随时保持向上敏感性。近期需关注美联储官员对货币政策的表态，若有更多官员转向支持3月加息50bp,则美债收益率将有进一步上行动力。但目前看发生集体转向的可能性不大，叠加俄乌地缘政治风险升温，避险情绪对10年期美债收益率有下拉力量。因此，即使后续10年期美债收益率再度阶段性突破2%，可能仍难以持续性保持在2%以上的高位，近期美债收益率延续高位震荡格局的可能性较大。 02月07日•周一，10年期美债收益率较前一周五小幅下行1bp至1.92%。02月08日•周二，因市场开始重新交易美联储加快收紧预期，10年期美债收益率上行4bp至1.96%。02月09日•周三，美国财政部招标发行的370亿美元10年期美债需求强劲，推动10年期美债收益率小幅回落2bp至1.94%。02月10日•周四，公布美国1月CPI、核心CPI数据，同比涨幅超预期并创40年新高，叠加圣路易斯联储主席布拉德鹰派言论，引发市场对美联储3月加息50个基点的预期飙升，10年期美债收益率由此大幅上行9bp至2.03%。02月11日•周五，美国白宫警告称“俄罗斯入侵乌克兰随时发生”并敦促美国公民在48小时内撤离，推升市场对俄乌地缘政治风险的担忧，避险需求推动10年期美债收益率大幅下行11bp至1.92%。仅供内部参考，请勿外传 东方金诚固收研究 2 数据来源：CEIC，东方金诚 再度升温的加息预期推动短端收益率大幅上行，10Y-2Y期限利差收窄至仅42bp，收益率曲线创近2年来最平。截至2月11日，与前一周五（2月4日）相比，除10年期美债收益率小幅下行1bp外，其余各期限美债收益率均有不同幅度上行。其中短端美债收益率上行幅度较大，均在10bp以上：1年期、2年期、3年期美债收益率分别上行18bp、19bp、16bp；5年期、7年期美债收益率分别上行6bp、2bp；20年期、30年期美债收益率各小幅上行1bp。由此，美债10Y-2Y期限利差进一步大幅收窄20bp至仅42bp,收益率曲线为2020年4月以来最平。 数据来源：CEIC，东方金诚 中美国债利差进一步收窄。截至2月11日，由于美债利率升幅大于中债利率，中美10年期国债利差较1月28日（前一个交易周周五）进一步收窄5bp至87bp，接近80-100bp舒适区间的下限。 1.701.751.801.851.901.952.002.052.1001-11-202201-13-202201-15-202201-17-202201-19-202201-21-202201-23-202201-25-202201-27-202201-29-202201-31-202202-02-202202-04-202202-06-202202-08-202202-10-202230日美国10年期国债收益率（%）（2022.01.11—2022.02.11）1.921.961.942.031.921.801.851.901.952.002.052.10一周美国十年期国债收益率（%）（2022.02.-2022.02.04）5070901101301501701902102301年期2年期3年期5年期7年期10年期20年期30年期10Y-2Y利差大幅收窄20bp ，收益率曲线为2020年4月以来最平2022-2-42022-2-11仅供内部参考，请勿外传 东方金诚固收研究 3 数据来源：CEIC，Wind，东方金诚 5070901101301501701902102302500.51.01.52.02.53.03.5中美10年期国债收益率利差收窄至87bp中美10年期国债收益率利差（bp,右轴)中债国债到期收益率:10年（%）美国:国债收益率:10年（%）权利及免责声明： 本研究报告及相关的信用分析数据、模型、软件、研究观点等所有内容的著作权和其他相关知识产权均归东方金诚所有，东方金诚保留一切与此相关的权利，任何机构及个人未经东方金诚书面授权不得修改、复制、逆向工程、销售、分发、储存、引用或以任何方式传播。未获书面授权的机构及人士不应获取或以任何方式使用本研究报告，东方金诚对本研究报告的未授权使用、超授权使用和非法使用等不当使用行为所造成的一切后果均不承担任何责任。 本研究报告中引用的标明出处的公开资料，其合法性、真实性、准确性、完整性均由资料提供方或/及发布方负责，东方金诚对该等资料进行了合理审慎的核查，但不应视为东方金诚对其合法性、真实性、准确性及完整性提供了任何形式的保证。 本研究报告的结论，是在最初发表本报告日期当日按照东方金诚的研究流程及标准做出的独立判断，遵循了客观、公正的原则，未受第三方组织或个人的干预和影响。东方金诚可能不时补充、修订或更新有关信息，也可能发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但没有义务和责任更新本报告并通知报告使用者。 本研究报告仅用于为投资人、发行人等授权使用方提供第三方参考意见，并非是对某种决策的结论或建议；投资者应审慎使用本研究报告，自行对投资行为和投资结果负责，东方金诚不对其承担任何责任。 本声明为本研究报告不可分割的内容，任何使用者使用或引用本报告，应转载本声明。并且，相关引用必须注明来自东方金诚且不得篡改、歪曲或有任何类似性质的修改行为。 仅供内部参考，请勿外传