公司信息更新报告：拟并购扩张大硅片产能，进一步巩固龙头地位

电子/半导体 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 立昂微（605358.SH） 2022年02月08日 投资评级：买入（维持） 日期 2022/2/7 当前股价(元) 120.21 一年最高最低(元) 188.07/70.66 总市值(亿元) 549.76 流通市值(亿元) 339.90 总股本(亿股) 4.57 流通股本(亿股) 2.83 近3个月换手率(%) 126.61 股价走势图 数据来源：聚源 《公司信息更新报告-受益行业高景气度，盈利水平显著提升》-2021.10.12 《公司信息更新报告-受益行业高景气度，量价齐升业绩优异》-2021.7.16 《公司信息更新报告-受益行业景气，公司业绩高速增长》-2021.4.10 拟并购扩张大硅片产能，进一步巩固龙头地位 ——公司信息更新报告 刘翔（分析师） 罗通（联系人） liuxiang2@kysec.cn 证书编号：S0790520070002 luotong@kysec.cn 证书编号：S0790120070043 ⚫ 拟并购扩张大硅片产能，进一步巩固龙头地位，维持“买入”评级 2022年2月7日公司发布公告，拟收购拓中股份旗下的国晶半导体，收购完成后公司拟取得国晶半导体58.69%股权，嘉兴康晶持有41.31%股权。国晶半导体主要业务为研发、生产、销售集成电路12寸轻掺杂抛光硅片，规划通过两期建成年产能480万片，目前已经完成全部基础设施建设，于2022年1月9日通线，为国内首条全自动12英寸半导体硅片生产线，正处于客户导入和产品验证阶段。若本次重组顺利，一方面将扩大公司现有12英寸硅片的生产规模；另一方面，国晶半导体拥有世界一流厂房，设备及技术团队，成立了晶体生长实验室、物理、化学以及应用实验室，技术上将和公司形成优势互补；同时，在目前硅片行业高度景气，硅片相关生产设备交期延长，硅片厂商产能供不应求背景下，并购成熟生产线有利于公司快速提升产能，在国产替代背景下提前卡位。我们上调盈利预测，2021-2023年归母净利润预计为6.15（+0.66）/9.16（+0.55）/12.27（+1.09）亿元，EPS预计为1.34（-0.03）/2.00（-0.15）/2.68（-0.11）元，当前股价对应PE为89.4/60.0/44.8倍，维持“买入”评级。 ⚫ 下游高度景气，预计硅片2022年将持续供不应求 据SEMI数据，2020年至2024年全球预计将新增30余家12寸晶圆厂，随着从2022年中开始，晶圆厂新增产能逐步进入释放期，硅片需求将大幅提高。据SEMI数据，预计2021年全球硅片出货面积140亿平方英寸，同比增加13.9%，预计2022~2024年出货量增幅分别达6.4%、4.6%、2.9%。2021年3月全球第一大硅片厂商信越化学在官网发布公告，2021年4月起所有硅产品价格提高10%～20%，同月全球第三大硅片厂商胜高表示，现阶段硅片订单量超产能，自身、客户端已无库存。2021年2月9日胜高财报指出，预估半导体硅片供不应求将持续至2022年。我们认为硅片行业2022年将持续供不应求，叠加国产替代需求紧迫，国内硅片厂商将迎来较大发展机遇。 ⚫ 风险提示：下游景气度不及预期、产品验证不及预期、行业竞争加剧。 财务摘要和估值指标 指标 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 1,192 1,502 2,503 3,886 5,010 YOY(%) -2.5 26.0 66.6 55.3 28.9 归母净利润(百万元) 128 202 615 916 1,227 YOY(%) -29.1 57.5 204.4 48.9 34.1 毛利率(%) 37.3 35.3 46.2 45.9 46.9 净利率(%) 10.8 13.4 24.6 23.6 24.5 ROE(%) 7.7 8.6 22.0 24.6 24.6 EPS(摊薄/元) 0.28 0.44 1.34 2.00 2.68 P/E(倍) 428.9 272.2 89.4 60.0 44.8 P/B(倍) 36.3 29.6 22.7 16.5 12.1 数据来源：聚源、开源证券研究所 -40%0%40%80%120%2021-022021-062021-10立昂微沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 利润表(百万元) 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 流动资产 1796 2968 3455 5042 6071 营业收入 1192 1502 2503 3886 5010 现金 658 1625 1283 1992 2568 营业成本 747 972 1346 2104 2662 应收票据及应收账款 427 564 1087 1476 1828 营业税金及附加 16 17 30 47 61 其他应收款 17 8 33 31 52 营业费用 10 9 15 23 28 预付账款 8 29 32 62 59 管理费用 52 57 80 120 155 存货 430 516 794 1255 1337 研发费用 97 112 173 264 341 其他流动资产 257 226 226 226 226 财务费用 90 94 117 211 286 非流动资产 2961 3407 4671 6291 7252 资产减值损失 -46 -57 0 0 0 长期投资 0 0 0 0 0 其他收益 45 61 46 51 53 固定资产 2169 2639 3455 4608 5261 公允价值变动收益 0 0 -0 -0 -0 无形资产 74 126 142 162 182 投资净收益 0 0 0 0 0 其他非流动资产 717 643 1074 1521 1809 资产处置收益 0 1 0 1 1 资产总计 4757 6375 8126 11333 13323 营业利润 174 239 789 1168 1531 流动负债 1674 1622 2660 4825 5533 营业外收入 3 3 3 3 3 短期借款 1173 1196 1789 3726 4191 营业外支出 1 3 2 2 2 应付票据及应付账款 391 310 660 857 1063 利润总额 176 239 790 1169 1532 其他流动负债 110 116 211 242 280 所得税 25 24 95 140 174 非流动负债 1124 2241 2245 2275 2220 净利润 151 215 696 1029 1358 长期借款 502 442 446 477 422 少数股东损益 23 13 81 113 131 其他非流动负债 622 1798 1798 1798 1798 归母净利润 128 202 615 916 1227 负债合计 2798 3863 4905 7100 7754 EBITDA 423 532 1127 1690 2219 少数股东权益 445 657 738 852 982 EPS(元) 0.28 0.44 1.34 2.00 2.68 股本 360 401 457 457 457 资本公积 609 726 726 726 726 主要财务比率 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 留存收益 545 729 1374 2303 3485 成长能力 归属母公司股东权益 1514 1855 2483 3382 4587 营业收入(%) -2.5 26.0 66.6 55.3 28.9 负债和股东权益 4757 6375 8126 11333 13323 营业利润(%) -26.5 37.5 230.1 48.0 31.0 归属于母公司净利润(%) -29.1 57.5 204.4 48.9 34.1 获利能力 毛利率(%) 37.3 35.3 46.2 45.9 46.9 净利率(%) 10.8 13.4 24.6 23.6 24.5 现金流量表(百万元) 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E ROE(%) 7.7 8.6 22.0 24.6 24.6 经营活动现金流 383 310 627 941 1913 ROIC(%) 5.8 4.9 11.4 12.1 13.7 净利润 151 215 696 1029 1358 偿债能力 折旧摊销 163 240 276 387 502 资产负债率(%) 58.8 60.6 60.4 62.6 58.2 财务费用 90 94 117 211 286 净负债比率(%) 85.5 73.5 90.5 99.5 72.8 投资损失 -0 0 -0 -0 -0 流动比率 1.1 1.8 1.3 1.0 1.1 营运资金变动 -34 -253 -461 -686 -232 速动比率 0.7 1.4 0.9 0.7 0.8 其他经营现金流 13 14 -0 -0 -1 营运能力 投资活动现金流 -1084 -705 -1539 -2007 -1462 总资产周转率 0.3 0.3 0.3 0.4 0.4 资本支出 1084 716 1264 1620 961 应收账款周转率 2.7 3.0 3.0 3.0 3.0 长期投资 0 4 0 0 0 应付账款周转率 2.2 2.8 2.8 2.8 2.8 其他投资现金流 0 15 -275 -387 -501 每股指标(元) 筹资活动现金流 392 1450 -23 -162 -341 每股收益(最新摊薄) 0.28 0.44 1.34 2.00 2.68 短期借款 398 22 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 0.84 0.68 1.37 2.06 4.18 长期借款 308 -60 4 31 -55 每股净资产(最新摊薄) 3.31 4.06 5.30 7.27 9.91 普通股增加 0 41 57 0 0 估值比率 资本公积增加 0 117 0 0 0 P/E 428.9 272.2 89.4 60.0 44.8 其他筹资现金流 -315 1329 -84 -192 -286 P/B 36.3 29.6 22.7 16.5 12.1 现金净增加额 -314 1052 -936 -1227 111 EV/EBITDA 135.0 108.1 52.0 35.5 27.0 数据来源：聚源、开源证券研究所 oPsMpQqMoOsN6MbPaQoMmMnPnPkPqQnPlOpPuM8OmNpPNZsRsPNZpPuN公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 4 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人