1月制造业PMI数据点评：供需均放缓价格再次上行

投资要点: 报告对每月公布的中国制造业PMI数据进行点评。 ►1月制造业修复放缓，小型企业继续回落 2022年1月制造业PMI50.1%，回落0.2个百分点，仍处于扩张区间。1月制造业供需两端较上月均环比回落，价格再现上升，制造业修复速度有所放缓。 五大分类指标中，生产指数高于临界点，新订单、从业人员、供应商配送时间和原材料库存指数低于临界点。 大型企业51.6%，中型企业50.5%，小型企业46.0%。大型企业环比继续改善；小型企业进一步回落，继续位于收缩区间。小型企业与大中型企业的分化加重。 需求环比回落 1月新订单指数为49.3%，较上月回落0.4个百分点，制造业市场需求有所回落。 外需：新出口订单指数48.4%，回升0.3个百分点。1月主要经济体的制造业均继续扩张，欧元区和日本的制造业景气度出现环比回升，外需有所回暖。 内需：进口指数47.2%，大幅下降1.0个百分点。 在手订单指数45.8%，上升0.2个百分点；采购量50.2%，回落0.6个百分点。 生产继续放缓，库存边际去化 11月生产指数为50.9%，继续回落0.5个百分点，生产量边际回落但仍保持扩张。 原材料库存49.1%，较上月小幅回落0.1个百分点；产成品库存48.0%，回落0.5个百分点。原材料和产成品库存指数在上月的明显上升后有所回落，主要由于制造业生产端放缓，导致库存有所去化。 ►制造业价格再次上行 1月原材料购进价格指数56.4%，大幅上升8.3个百分 点；出厂价格指数50.9%，上升5.4个百分点。原材料价格指数与出厂价格指数出现大幅回升，重回扩张区间，表明制造业上下游价格均再次环比上行。 1月工业品价格普遍出现回升。综合PMI价格分项与工业品价格高频数据情况，预计1月PPI同比或将降至9.2%附近。 风险提示 经济出现超预期波动。 1.1月制造业修复放缓，小型企业继续回落 2022年1月官方制造业PMI50.1%，较上月回落0.2个百分点，仍处于扩张区间。 1月制造业供需两端较上月均环比回落，价格再现上升，制造业修复速度有所放缓。 本月构成制造业PMI的五大分类指标中，生产指数高于临界点，新订单指数、从业人员指数、供应商配送时间指数和原材料库存指数低于临界点。 大型企业51.6%，上升0.3个百分点。中型企业为50.5%，回落0.8个百分点。 小型企业为46.0%，继续下降0.5个百分点。大型企业环比继续改善；中型企业景气度有所回落，但仍高于临界点；小型企业进一步回落，继续位于收缩区间。小型企业与大中型企业的分化加重。 2.需求环比回落 1月新订单指数为49.3%，较上月回落0.4个百分点，制造业市场需求有所回落。 外需：新出口订单指数48.4%，回升0.3个百分点。从主要经济体制造业PMI来看，美国1月ISM制造业PMI初值录得55.0，较上月出现下降；欧元区1月制造业PMI录得59.0，较上月有所回升；日本制造业PMI初值54.6，同样高于前值。2022年1月主要经济体的制造业均继续扩张，欧元区和日本的制造业景气度出现环比回升，外需有所回暖。 内需：进口指数47.2%，大幅下降1.0个百分点。 在手订单指数45.8%，上升0.2个百分点；采购量50.2%，回落0.6个百分点。 3.生产继续放缓，库存边际去化 1月生产指数为50.9%，继续回落0.5个百分点，生产量边际回落但仍保持扩张。 生产经营活动预期指数57.5%，大幅上升3.2个百分点。 原材料库存49.1%，较上月小幅回落0.1个百分点；产成品库存48.0%，回落0.5个百分点。原材料和产成品库存指数在上月的明显上升后有所回落，主要由于制造业生产端放缓，导致库存有所去化。 4.制造业价格再次上行 1月原材料购进价格指数56.4%，大幅上升8.3个百分点。出厂价格指数50.9%，上升5.4个百分点。原材料价格指数与出厂价格指数出现大幅回升，重回扩张区间，表明制造业上下游价格均再次环比上行。 截止到1月30日的高频微观数据来看，1月南华工业品价格同比增速由24.6%回升至28.5%；国际原油（WTI）价格同比增速由52.4%上升至58.8%，铁矿石价格同比由-23.0%回升至-19.8%，可以看出1月工业品价格普遍出现回升。综合1月PMI价格分项与工业品价格高频数据情况，预计2022年1月PPI同比或将回落至9.2%附近。 5.风险提示 经济出现超预期波动。