本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Title] 移远通信（603236）业绩预告点评： 营收利润高速增长，车载模组加速布局 2022年01月29日 [Table_Summary]  事件：1月27日晚，移远通信发布2021年业绩预告，预计2021年全年营收约110亿元，同比2020年的61.1亿元同比+80.2%；全年归母净利润达3.5亿，同比2020年的1.9亿元增长85.2%，扣非归母净利润预计3.28亿元，同比2020年的1.70亿元增长92.9%。  Q4营收超预期，归母净利润基本符合预期。预计公司2021Q4实现营收约为35.2亿元，同比2020Q4约+85.7%，环比2021Q3的31.6亿元+11.5%；Q4归母净利润约为1.13亿元，同比2020年的0.64亿元约+76.7%，环比2021Q3的1.03亿元约+9.3%。  蜂窝物联网模组行业景气上行，公司作为全球龙头充分享受赛道高速发展红利。据Counterpoint数据显示，2021Q3全球蜂窝物联网模组出货量同比+70%，整体收入突破15亿美元，5G产品由于基数较低，同比高增700%。2020年公司出货量全球份额占比约为32%，位于行业第一，总客户数超过8,500家。公司不断丰富产品品类与所布局下游应用领域，在车载、智能安全、网关、无线支付、笔记本电脑等多领域的销售收入增幅明显。我们认为随着物联网下游应用不断丰富，公司规模效应叠加成本优势所带来的综合收益将逐渐显现，预期公司市场份额有望进一步提升。  加速布局车载模组，产品方案取得突破。公司近年来持续加大车载领域布局，产品认证和新品发布均取得突破：2022年1月4日发布全新车载安卓智能模组AG800D、AG600K；同时车规级模组AG521R-EU已通过欧盟权威认证，可为海内外LTE-A高速4G的车联网通信及双频GNSS定位需求，提供模组端到端解决方案，支持5G+C-V2X车型率先落地；目前公司已与十余家主机厂基于AG55xQ系列车规级模组展开合作，部分车型如华人运通旗下的高合HiPhi X已实现商用落地。我们认为由于车规级产品具备较高的技术和认证壁垒，公司先发优势明显，同时此类模组价值量较高，汽车智能化、网联化大浪潮下，有望为公司长期业绩增长打开空间。  投资建议：我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为3.55/5.49/9.74亿元，对应PE倍数77x/50x/28x，上市以来的PE估值中枢为108X。我们认为公司全年业绩高增，即将迎来毛利率净利率双重拐点，同时车载进展顺利有望放量，未来盈利释放确定性较大。维持“推荐”评级。  风险提示：物联网行业竞争加剧；车联网行业发展不及预期；PC拓展不及预期 [Table_Profit] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2020 2021E 2022E 2023E 营业收入（百万元） 6,106 10,957 15,210 20,728 增长率（%） 47.8 79.4 38.8 36.3 归属母公司股东净利润（百万元） 189 355 549 974 增长率（%） 27.7 88.1 54.3 77.6 每股收益（元） 1.77 2.45 3.77 6.70 PE 106 77 50 28 PB 10.7 12.7 10.7 8.5 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为2022年1月28日收盘价） [Table_Invest] 推荐 维持评级 当前价格： 187.8元 [Table_Author] 分析师： 马天诣 执业证号： S0100521100003 电话： 021-80508466 邮箱： matianyi@mszq.com 研究助理： 于一铭 执业证号： S0100121090001 电话： 021-80508468 邮箱： yuyiming@mszq.com 研究助理： 崔若瑜 执业证号： S0100121090040 电话： 021-80508469 邮箱： cuiruoyu@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 1.移远通信(603236):盈利拐点即将确认，车载模组加速发展 2.【民生通信】移远通信（603236）：业绩如期高增，看好公司未来成长确定性 移远通信(603236)/通信 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 公司财务报表数据预测汇总 [TABLE_FINANCED ETAIL] 利润表（百万元） 2020 2021E 2022E 2023E 主要财务指标 2020 2021E 2022E 2023E 营业总收入 6,106 10,957 15,210 20,728 成长能力（%） 营业成本 4,871 8,882 12,268 16,523 营业收入增长率 47.85 79.45 38.82 36.28 营业税金及附加 8 14 21 27 EBIT增长率 -6.79 153.59 58.68 72.61 销售费用 198 325 449 607 净利润增长率 27.71 88.08 54.31 77.62 管理费用 184 259 354 477 盈利能力（%） 研发费用 707 1,081 1,491 2,011 毛利率 20.23 18.94 19.34 20.29 EBIT 156 395 627 1,083 净利润率 3.10 3.24 3.61 4.70 财务费用 -41 59 97 125 总资产收益率ROA 4.11 4.98 5.82 7.92 资产减值损失 -0 0 0 0 净资产收益率ROE 10.11 16.49 21.60 30.24 投资收益 -4 -11 -9 -8 偿债能力 营业利润 173 359 556 990 流动比率 1.40 1.25 1.22 1.25 营业外收支 5 4 4 4 速动比率 0.83 0.67 0.65 0.66 利润总额 179 363 560 994 现金比率 0.23 0.12 0.12 0.13 所得税 -10 7 11 20 资产负债率（%） 59.39 69.79 73.07 73.79 净利润 189 355 549 974 经营效率 归属于母公司净利润 189 355 549 974 应收账款周转天数 52.10 52.00 52.00 52.00 EBITDA 255 615 957 1,507 存货周转天数 107.78 110.00 110.00 110.00 总资产周转率 1.33 1.54 1.61 1.69 资产负债表（百万元） 2020 2021E 2022E 2023E 每股指标（元） 货币资金 611 609 845 1,152 每股收益 1.77 2.45 3.77 6.70 应收账款及票据 872 1,583 2,182 2,977 每股净资产 17.46 14.83 17.47 22.17 预付款项 88 160 221 297 每股经营现金流 -3.72 -4.18 1.31 2.89 存货 1,438 2,677 3,697 4,980 每股股利 0.51 0.73 1.13 2.01 其他流动资产 703 1,072 1,376 1,780 估值分析 流动资产合计 3,711 6,100 8,320 11,185 PE 106 77 50 28 长期股权投资 40 61 84 110 PB 10.7 12.7 10.7 8.5 固定资产 572 662 676 611 EV/EBITDA 79.91 46.79 30.58 19.71 无形资产 94 129 165 201 股息收益率（%） 0.27 0.39 0.60 1.07 非流动资产合计 890 1,037 1,113 1,110 资产合计 4,601 7,137 9,433 12,295 短期借款 873 1,988 2,715 3,457 现金流量表（百万元） 2020 2021E 2022E 2023E 应付账款及票据 1,495 2,470 3,495 4,731 净利润 189 355 549 974 其他流动负债 275 434 594 796 折旧和摊销 99 219 329 424 流动负债合计 2,643 4,892 6,804 8,984 营运资金变动 -714 -1,256 -799 -1,121 长期借款 89 89 89 89 经营活动现金流 -399 -608 191 420 其他长期负债 0 0 0 0 资本开支 -551 -343 -378 -392 非流动负债合计 89 89 89 89 投资 259 -20 -24 -25 负债合计 2,733 4,981 6,893 9,073 投资活动现金流 -289 -374 -411 -425 股本 107 145 145 145 股权募资 0 38 0 0 少数股东权益 0 0 0 0 债务募资 754 1,115 727 742 股东权益合计 1,869 2,156 2,540 3,222 筹资活动现金流 700 980 456 311 负债和股东权益合计 4,601 7,137 9,433 12,295 现金净流量 13 -2 236 307 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 移远通信(603236)/通信 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 评级说明 投资建议评级标准 评级 说明 以报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 公司评级 推荐 相对基准指数涨幅15%以上 谨慎推荐 相对基准指数涨幅5%～15%之间 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅5%以上 行业评级 推荐 相对基准指数涨幅5%以上 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅5%以上 免责声明 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对客户的投资建议，不应被视为买卖任何证券、金融工具的