请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 评级：买入（维持） 市场价格：166.42 分析师：陈宁玉 执业证书编号：S0740517020004 电话：021-20315728 Email：chenny@r.qlzq.com.cn 分析师：易景明 执业证书编号： S0740518050003 电话：021-20315728 Email:yijm@r.qlzq.com.cn 研究助理：王逢节 E Email：wangfj@r.qlzq.com.cn 研究助理：佘雨晴 Email：sheyq@r.qlzq.com.cn [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告 [Table_Finance] 公司盈利预测及估值 指标 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入（百万元） 4129.7 6,105.8 8,614,3 11,799.7 15,571.0 增长率yoy% 52.87% 47.85% 41.08% 36.98% 31.96% 净利润（百万元） 148.0 189.0 361.4 514.0 794.7 增长率yoy% -18.00% 27.21% 91.22% 42.22% 54.61% 每股收益（元） 1.02 1.30 2.49 3.54 5.47 每股现金流量 -0.99 -2.74 6.96 -3.85 7.90 净资产收益率 8.63% 10.11% 16.70% 20.24% 25.39% P/E 163.46 127.99 66.94 47.07 30.44 PEG 3.18 2.08 2.57 0.92 0.50 P/B 14.11 12.95 11.18 9.53 7.73 备注：股价选取8月24日收盘价 投资要点  公告摘要：公司发布2021年半年报，实现营收43.16亿元，同比增长72.82%，归属母公司净利润1.33亿元，同比增长91.61%，归属母公司扣除非经常性损益的净利润1.21亿元，同比增长169.12%。  物联网市场高景气，营收增长超预期，费用控制良好。上半年国内疫情影响好转，宏观经济持续向好，市场需求旺盛，公司2021H1业绩保持高增长，主要受益于LTE模组、LPWA模组、车载模组、5G模组等业务量提升。2021H1综合毛利率18.07%，同比下降2.28%，主要受到上游原材料涨价及低毛利率的CAT1模组等占比提升影响。2021Q2单季度营收24.59亿元，同比上涨67.58%，环比上涨32.50%，净利润0.73亿元，同比上涨104.12%，环比上涨20.54%，单季度营收增长超预期。预计随着Q3部分价格提升以及产能释放，毛利率将逐步回升。公司费用管控良好，上半年期间费用率15.46%，同比下降2.66pct，其中销售/管理/研发费用率分别为2.85%/2.38%/10.28%，同比分别降低1.38pct、0.63pct和0.21pct。从资产端来看，公司Q2存货达28.74亿，较Q1增长61.28%，公司加大备货应对原材料供应紧张和需求上涨。公司不断完善产品布局，物联网产品矩阵从蜂窝模组扩展到WiFi&BT模组、天线以及云平台服务等，营销网络范围广，覆盖全球150多个国家与地区的销售和技术服务团队可为客户提供及时高效的服务，无线模组产品年销售量超过1.1亿片，市场份额不断提升。  加大研发投入，定增扩产提升规模效应。公司注重提高自身研发实力，21H1研发投入4.44亿元，同比增长69.43%，目前已在上海、合肥、佛山、温哥华、贝尔格莱德五地设立研发中心，截至2020年底研发人员2366人，占比超过78%。公司非公开募资10.61亿元用于投资全球智能制造中心建设项目、研发中心升级项目以及智能车联网产业化项目，募集资金已到账。其中“全球智能制造中心建设项目”投资8.53亿，拟在常州建设20条生产线，至达产年将形成年产无线通信模组9000万片的生产能力，目前常州智能制造中心已完成10条无线通信模组贴片生产线的假设，且针对部分自动化测试产线做了升级，未来公司也将根据业务发展及产能需求适时增加生产线，稳定供货能力。无线模组行业具有较强的规模效应，呈现寡头竞争结构，Counterpoint数据显示2021Q1移远通信、Thales、广和通等七大厂商市场份额达63.7%。近年来国内模组厂商营收增快，模组市场份额向国内迁移，公司产能扩张将提升自身规模效应，有助于公司进一步提高市场占有率。  加速布局车载与5G业务，构建业绩新增长点。车联网渗透率提高将推动车载模组市场扩张，公司在4G和5G高速车载模组出货量方面具有明显优势，AG35LTE和AG52Xr LTE-A车规级模组已支持全球30多家整车厂实现车载智能连接；两款5G、5G+CV2X车规级模组AG551Q-CN和AG550Q-CN先后通过CCC/SRRC/NAL三项认证，实现量产出货；车规级AG55xQ、AG56xN系列已支持十余家车厂的30多个车型，赋能高安全级别智能网联车载应用；C-V2X模组AG15系列支持多款车型成功商用实现业内首批C-V2X车型量产，同时在全球多个OBU/RSU项目中获得采用；车规级定位模组LG69T采用RTK+DR技术实现了厘米级别定位，再度获得多家车厂定点；4G车载智能模组SC665S新增了车厂 Q2营收增长超预期，加速布局车载与5G业务 移远通信（603236.SH）/通信 证券研究报告/公司点评 2021年08月24日 [Table_Industry] 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评 定点。5G模组方面，国内各运营商正在不断扩大5G网络布局，GSMA报告显示，2020年中国新增5G连接数超过2亿，占全球比重87%，预计2025年将超过8亿。根据Counterpoint2020年统计数据，目前模组市场出货以4G LTE和NB-IoT为主，5G模组占比较低，不足1%，多应用于FWA和工业网关。公司21H1发布首款5G智能模组SG500Q-CN，融合了5G和AI技术，能应用于工业自动化、智能安全、智慧城市等多个场景，目前共设计了近30款5G模组，支持全球1000多家客户进行终端开发和商用，客户能够根据自身需求自由选择组合。2021年中移动5G通用模组招标，公司占比接近50%。5G模组的终端产品已在北美、欧洲、澳洲等运营商FWA项目中大规模商用。预计随着技术成熟和5G模组量产规模扩大带来的价格下降，需求端将持续增长，5G模组占比上升，公司5G模组业务将成为新的业绩增长点。  投资建议：移远通信是全球蜂窝物联网模组龙头，整体市场份额快速提升，产品矩阵从蜂窝模组扩展至WiFi&BT模组、天线以及云平台服务等。随着营收规模保持高速增长，规模效应有望逐步体现。我们预计公司2021-2023年净利润为3.61亿/5.14亿/7.95亿，EPS分别为2.49元/3.54元/5.47元，维持 “买入”投资评级。  风险提示：行业竞争加剧风险；物联网发展不及预期风险；上游芯片原材料涨价风险 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 公司点评 图表1：移远通信盈利预测（百万元） 来源：wind，中泰证券 2021年8月24日利润表201920202021E2022E2023E财务指标201920202021E2022E2023E营业收入4,129.7 6,105.8 8,614.3 11,799.7 15,571.0 成长性减:营业成本3,256.2 4,870.6 6,877.3 9,421.7 12,360.5 营业收入增长率52.9%47.8%41.1%37.0%32.0% 营业税费7.1 7.6 10.4 16.4 20.0 营业利润增长率-24.1%19.1%144.3%42.3%54.7% 销售费用202.1 197.9 267.0 362.2 467.1 净利润增长率-18.0%27.7%91.2%42.2%54.6% 管理费用489.4 890.7 1,036.9 1,398.3 1,790.7 EBITDA增长率13.1%-14.0%157.7%37.4%50.5% 财务费用27.3 -40.5 9.2 8.8 11.1 EBIT增长率0.9%-42.3%312.6%41.4%54.3% 资产减值损失-3.9 -0.4 - - - NOPLAT增长率-1.2%-20.1%161.6%41.4%54.3%加:公允价值变动收益0.4 -30.4 -0.4 - - 投资资本增长率120.5%126.5%-30.8%75.4%-13.1% 投资和汇兑收益2.3 -4.2 10.0 10.0 10.0 净资产增长率161.7%9.0%15.8%17.4%23.3%营业利润145.4 173.2 423.1 602.2 931.6 利润率加:营业外净收支-0.0 5.4 2.2 2.5 3.3 毛利率21.2%20.2%20.2%20.2%20.6%利润总额145.4 178.6 425.2 604.7 934.9 营业利润率3.5%2.8%4.9%5.1%6.0%减:所得税-2.6 -10.4 63.8 90.7 140.2 净利润率3.6%3.1%4.2%4.4%5.1%净利润148.0 189.0 361.4 514.0 794.7 EBITDA/营业收入5.2%3.0%5.5%5.6%6.3%资产负债表201920202021E2022E2023EEBIT/营业收入4.4%1.7%5.0%5.2%6.1%货币资金601.2 610.6 689.1 944.0 1,245.7 运营效率交易性金融资产301.1 - - - - 固定资产周转天数1022231611应收帐款516.7 913.9 597.1 1,707.9 1,432.5 流动营业资本周转天数4459444141应收票据- - 89.9 35.6 49.9 流动资产周转天数163185142136136预付帐款15.0 88.4 43.7 80.4 113.7 应收帐款周转天数3242323536存货724.3 1,438.2