点评报告：滤波器产能扩张稳步推进，期待释放增量业绩

公司点评 | 旷达科技 1 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 滤波器产能扩张稳步推进，期待释放增量业绩 旷达科技点评报告 公司点评 | 旷达科技 公司评级 买入 股票代码 002516 前次评级 买入 评级变动 维持 当前价格 6.91 近一年股价走势 分析师 邢开允 S0800519070001 xingkaiyun@research.xbmail.com.cn 相关研究 旷达科技：高端SAW滤波器稀缺标的—旷达科技跟踪报告 2021-07-29 旷达科技：全年业绩符合预期，战略转型升级稳步推进—旷达科技（002516.SZ）年报点评 2021-04-18 旷达科技：汽车内饰细分龙头，联合收购切入SAW滤波器领域—旷达科技（002516.SZ）首次覆盖报告 2020-12-30 -17%5%27%49%71%93%115%137%2021-012021-052021-09旷达科技汽车零部件中小100Tabl e_Title ● 核心结论 Tab le_Su mm ar y 事件：公司发布公告，公司重要参股公司芯投微与合肥高新技术产业开发区管委会于2022年1月26日签订了《芯投微滤波器芯片研发生产总部项目投资合作协议书》，协议约定项目总投资55亿元人民币，分两期实施，芯投微将利用相关控股子公司成熟的技术及产业化资源，建设滤波器芯片及模组研发、设计及生产总部项目，射频前端产能扩张迈出重要一步。 稀缺的高端SAW技术产品能力，有望实现市场突围。5G时代射频前端价值量提高，产品走向模组化，国产化浪潮下，国产射频厂商快速发展，其中滤波器环节国产化相对滞后。从技术趋势看，SAW仍将是滤波器市场的重要组成部分，TC-SAW等高性能滤波器是未来趋势，WLP 技术则是国产厂商发展突破的关键。通过芯投微收购NSD，公司进入射频前端领域，NSD产品涵盖了WLP SAW滤波器和CSP SAW滤波器，是目前除了五大射频国际巨头之外唯一具备WLP技术、具备稳定供应WLP滤波器能力的厂商，已经多年向知名客户稳定供应用于射频前端模组的晶圆级封装SAW滤波器。 扩产规划稳步推进，期待释放增量业绩。以NSD的既有技术和产能为基础，公司稳步推进国内产能和研发投入，根据公司披露的投资者调研信息，芯投微及中国工厂目前组建了研发、销售、工厂核心团队，未来计划工厂团队扩充至500人规模，规划将主要针对终端类或模组类客户，随着产能释放、客户验证，有望逐步贡献增量业绩。 投资建议：我们预计公司2021-23年净利润分别为2.36、2.65、2.86亿元，EPS为0.16、0.18和0.19元，PE为43、38、35x，看好公司滤波器业务的稀缺性，维持公司“买入”评级。 风险提示：汽车销量不及预期、滤波器量产进度不及预期。 Tabl e_Title ● 核心数据 Tabl e_Exc el1 2019 2020 2021E 2022E 2023E 营业收入（百万元） 1,574 1,490 1,668 1,887 2,142 增长率 -10.9% -5.3% 12.0% 13.1% 13.5% 归母净利润 (百万元) 167 210 236 265 286 增长率 -28.0% 25.6% 12.6% 12.2% 8.0% 每股收益（EPS） 0.11 0.14 0.16 0.18 0.19 市盈率（P/E） 60.4 48.1 42.7 38.1 35.3 市净率（P/B） 2.8 3.0 3.0 3.0 2.9 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 证券研究报告 2022年01月26日 公司点评 | 旷达科技 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2022年01月26日 财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表（百万元） 2019 2020 2021E 2022E 2023E 利润表（百万元） 2019 2020 2021E 2022E 2023E 现金及现金等价物 356 371 520 369 374 营业收入 1,574 1,490 1,668 1,887 2,142 应收款项 710 793 535 816 1,059 营业成本 1,155 1,061 1,168 1,318 1,495 存货净额 210 209 213 240 275 营业税金及附加 20 17 20 22 25 其他流动资产 1,054 734 951 822 836 销售费用 42 15 27 34 43 流动资产合计 2,330 2,108 2,219 2,247 2,544 管理费用 173 155 179 200 229 固定资产及在建工程 1,541 1,421 1,468 1,557 1,664 财务费用 (3) (3) (6) (5) 4 长期股权投资 0 171 0 60 130 其他费用/（-收入） (18) (4) (7) (4) (1) 无形资产 155 157 144 131 121 营业利润 206 250 289 322 346 其他非流动资产 112 105 132 111 111 营业外净收支 (0) 1 (0) (0) 0 非流动资产合计 1,808 1,853 1,745 1,859 2,026 利润总额 206 251 289 322 347 资产总计 4,138 3,961 3,964 4,106 4,570 所得税费用 39 42 55 59 63 短期借款 0 0 5 45 347 净利润 166 209 234 263 284 应付款项 526 507 540 617 688 少数股东损益 (1) (1) (2) (2) (2) 其他流动负债 0 0 0 0 0 归属于母公司净利润 167 210 236 265 286 流动负债合计 526 507 545 662 1,035 长期借款及应付债券 0 0 0 0 0 财务指标 2019 2020 2021E 2022E 2023E 其他长期负债 4 4 5 4 4 盈利能力 长期负债合计 4 4 5 4 4 ROE 4.5% 6.0% 6.9% 7.8% 8.3% 负债合计 530 511 550 666 1,039 毛利率 26.7% 28.8% 30.0% 30.2% 30.2% 股本 1,471 1,471 1,471 1,471 1,471 营业利润率 13.1% 16.8% 17.3% 17.1% 16.2% 股东权益 3,608 3,450 3,414 3,440 3,531 销售净利率 10.6% 14.0% 14.0% 14.0% 13.3% 负债和股东权益总计 4,138 3,961 3,964 4,106 4,570 成长能力 营业收入增长率 -10.9% -5.3% 12.0% 13.1% 13.5% 现金流量表（百万元） 2019 2020 2021E 2022E 2023E 营业利润增长率 -29.3% 21.5% 15.5% 11.7% 7.4% 净利润 166 209 234 263 284 归母净利润增长率 -28.0% 25.6% 12.6% 12.2% 8.0% 折旧摊销 147 137 110 119 131 偿债能力 营运资金变动 (3) (3) (6) (5) 4 资产负债率 12.8% 12.9% 13.9% 16.2% 22.7% 其他 (100) (85) 31 (101) (239) 流动比 4.43 4.07 4.07 3.40 2.46 经营活动现金流 211 257 368 277 181 速动比 4.03 3.74 3.68 3.03 2.19 资本支出 109 114 (146) (191) (225) 其他 45 23 184 (44) (55) 每股指标与估值 2019 2020 2021E 2022E 2023E 投资活动现金流 154 137 38 (236) (280) 每股指标 债务融资 3 3 11 45 297 EPS 0.11 0.14 0.16 0.18 0.19 权益融资 (382) (74) (270) (237) (193) BVPS 2.43 2.32 2.30 2.32 2.38 其它 (2) (297) 0 0 0 估值 筹资活动现金流 (381) (368) (258) (192) 104 P/E 60.4 48.1 42.7 38.1 35.3 汇率变动 P/B 2.8 3.0 3.0 3.0 2.9 现金净增加额 (16) 26 148 (151) 4 P/S 6.4 6.8 6.0 5.3 4.7 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 8YyXeUaZlZfUMB7NaO8OoMmMnPtRfQnNoPfQoMsN8OnMrRxNtOnPxNmPnR 公司点评 | 旷达科技 3 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2022年01月26日 西部证券—公司投资评级说明 买入： 公司未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数20％以上 增持： 公司未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数5%到20%之间 中性： 公司未来 6-12 个月的投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5%到5% 卖出： 公司未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数大于5％ 联系我们 联系地址：上海市浦东新区耀体路276号12层 北京市西城区月坛南街59号新华大厦303 深圳市福田区深南大道6008号深圳特区报业大厦10C 联系电话：021-38584209 免责声明 本报告由西部证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告仅供西部证券股份有限公司（以下简称“本公司”）机构客户使用。本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前，系本公司机密材料，如非收件人（或收到的电子邮件含错误信息），请立即通知发件人，及时删除该邮件及所附报告并予以保密。发送本报告的电子邮件可能含有保密信息、版权专有信息或私人信息，未经授权者请勿针对邮件内容进行任何更改或以任何方式传播、复制、转发或以其他任何形式使用，发件人保留与该邮件相关的一切权利。同时本公司无法保证互联网传送本报告的及时、安全、无遗漏、无错误或无病毒，敬请谅解。 本报告基于已公开的信息编制，但本公司对该等信息的真实性、准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断，该等意见、评估及预测在出具日外无需通知即可随时更改。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。同时，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。对于本公司其他专业人士（包括但不限于销售人员、交易人员）根据不同假设、研究方法、即时动态信息及市场表现，发表的与本报告不一致的分析评论或交易观点，本公司没有义务向本报告所有接收者进行更新。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供投资者参考之用，并非作为购买或出售证券或其他投资标的的邀请或保证。客户不应以本报告取代其独立判断或根据本报告做出决策。该等观点、建议并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对客户私人投资建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报