公司信息更新报告公司战略稳步推进，产能释放或迎业绩拐点

核心观点与关键数据

• 业绩探底结束，关注下半年修复拐点：公司发布2025年年度报告及2026年第一季度报告，2025年实现营业收入304.40亿元，同比-16.47%；归母净利润13.45亿元，同比-54.46%。2026年Q1实现营业收入68.59亿元，同比-22.95%；归母净利润2.36亿元，同比-65.90%。考虑到美伊冲突对贸易造成的影响，预计2026-2028年公司实现归母净利润25.25/31.82/45.47亿元，同比+87.7%/+26.0%/+42.9%。
• 煤炭战略实质推进：2025年实现原煤产量4,890.66万吨（同比+22.78%），销量5,300.14万吨（同比+12.21%）。2026Q1实现原煤产量993.74万吨（同比-29.35%），销量1,290.08万吨（同比-12.18%）。
• 天然气板块改善：2025年实现LNG产量6.57亿方（同比-3.68%），天然气总销量30.16亿方（同比-26.19%）。2026Q1实现LNG产量1.85亿方（同比+11.44%），总销量6.69亿方（同比-22.64%）。
• 煤化工产品高端化：2025年实现全产品产量228.84万吨（同比+1.05%），其中甲醇106.79万吨（同比-1.01%）、乙二醇17.95万吨（同比+15.31%）、煤基油品60.21万吨（同比+6.05%）。

项目建设与长期成长空间

• 马朗煤矿投产在即：2025年2月取得国家水利部水土保持方案批复及生态环境部环境影响报告批复，正围绕矿建验收相关设施开展建设。
• 启东LNG接收站2#泊位项目：可研报告已编制完成。
• 1500万吨/年煤炭分质分级利用示范项目：2025年6月取得自治区自然资源厅用地批复，项目基础设计整体完成95%。

研究结论

• 维持"买入"评级：考虑到2026年马朗煤矿投产、淖柳公路全线通车贡献增量收益、二季度10万吨LNG库存集中销售有望扭转外购气亏损、多项积极因素有望兑现，维持"买入"评级。
• 风险提示：经济增长不及预期；能源价格大幅下跌；新增产能进度落后等。