[Table_Title] 万联晨会 [Table_MeetReportDate] 2022年01月26日 星期三 [Table_Summary] 概览 核心观点 周二A股两市低开低走，上证指数收盘跌-2.58%收报3433.06点，失守3500点，深证成指收跌-2.83%，两市成交额9369亿元，连续三个交易日低于万亿元。沪深300收跌-2.26%，上证50收盘跌-2.02%，创业板指跌-2.67%；北向资金净流出35.74亿元。所有行业均下跌，餐饮旅游、交通运输、银行行业跌幅最小，煤炭、综合、传媒行业跌幅最大。昨日市场出现较大幅度调整，外部扰动是主因。一方面，俄乌局势升级对全球权益市场有所扰动，A股风险偏好受到一定冲击。另一方面，美联储加息缩表预期提前，对国内流动性预期带来扰动。同时，春节假期即将来临，资金避险情绪明显升温，节后市场风险偏好或有所改善。财政部副部长许宏才1月25日在国新办新闻发布会上表示，2022年，将主要从四方面发力实施新的更大力度组合式减税降费。2021年，财政实现超收，将为保持今年的支出强度、推动财力下沉提供资金支持。此外，财政部将用好地方政府债券，保障重点项目建设。行业配置方面：1）建议关注“稳增长”主线下景气度反弹、节假日效应推动、具备提价预期的必选消费；2）受益于财政资金支持、项目开工加速、市场预期较强的基建领域，尤其是符合政策导向的5G、特高压、城轨、充电桩等新基建板块；3)中长期仍看好新能源、碳中和等投资主线。 研报精选 佳都科技（600728）：利润增长超预期，收入质量不断提升 巨化股份（600160）：产业链一体化优势凸显，四季度业绩超预期增长 [Table_InnerMarketIndex] 国内市场表现 指数名称 收盘 涨跌幅% 上证指数 3,433.06 -2.58% 深证成指 13,683.89 -2.83% 沪深300 4,678.45 -2.26% 科创50 1,277.00 -2.35% 创业板指 2,974.96 -2.67% 上证50 3,144.95 -2.02% 上证180 9,686.75 -2.21% 上证基金 7,257.19 -1.60% 国债指数 192.59 0.02% [Table_InterIndex] 国际市场表现 指数名称 收盘 涨跌幅% 道琼斯 34297.73 -0.19% S&P500 4356.45 -1.22% 纳斯达克 13539.29 -2.28% 日经225 27131.34 -1.66% 恒生指数 24243.61 -1.67% 美元指数 96.00 0.11% [Table_MeetContact] 主持人: 刘馨阳 Email: liuxy1@wlzq.com.cn 证券研究报告 晨会纪要 市场研究 #祝超下载，此报告禁止外传！# 万千财富，与您相连 万联证券研究所 www.wlzq.cn 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 $$start$$ [Table_MeetContent] [Table_Content] 核心观点 周二A股两市低开低走，上证指数收盘跌-2.58%收报3433.06点，失守3500点，深证成指收跌-2.83%，两市成交额9369亿元，连续三个交易日低于万亿元。沪深300收跌-2.26%，上证50收盘跌-2.02%，创业板指跌-2.67%；北向资金净流出35.74亿元。所有行业均下跌，餐饮旅游、交通运输、银行行业跌幅最小，煤炭、综合、传媒行业跌幅最大。昨日市场出现较大幅度调整，外部扰动是主因。一方面，俄乌局势升级对全球权益市场有所扰动，A股风险偏好受到一定冲击。另一方面，美联储加息缩表预期提前，对国内流动性预期带来扰动。同时，春节假期即将来临，资金避险情绪明显升温，节后市场风险偏好或有所改善。财政部副部长许宏才1月25日在国新办新闻发布会上表示，2022年，将主要从四方面发力实施新的更大力度组合式减税降费。2021年，财政实现超收，将为保持今年的支出强度、推动财力下沉提供资金支持。此外，财政部将用好地方政府债券，保障重点项目建设。行业配置方面：1）建议关注“稳增长”主线下景气度反弹、节假日效应推动、具备提价预期的必选消费；2）受益于财政资金支持、项目开工加速、市场预期较强的基建领域，尤其是符合政策导向的5G、特高压、城轨、充电桩等新基建板块；3)中长期仍看好新能源、碳中和等投资主线。 分析师 徐飞 执业证书编号 S0270520010001 研报精选 利润增长超预期，收入质量不断提升 ——佳都科技（600728）点评报告 报告关键要素: 公司发布2021年全年业绩预告，预计2021年度实现归母净利润为3亿元～3.6亿元，同比增长226.71%～292.05%。预计扣非归母净利润为2.74亿元～3.34亿元，同比增加251.64%～328.64%。 投资要点: 订单进入规模化实施阶段，自研产品销售收入快速提升：1）公司近3年新签和在手智能化订单已进入规模实施阶段，轨道交通、智慧城市等智能化项目按计划交付带动业务收入快速增长。2）公司人工智能技术持续投入及转化落地，“智慧车站”、“IDPS城市交通大脑”等高毛利率的自研智能化产品销售增长较快，带动公司整体毛利率水平提升。 异地复制案例不断增加，大湾区智能轨交龙头走向全国：据采招网公开的招投标信息显示，近期，公司接连中标成都轨道交通多条线路的信息化系统相关项目。去年12月，公司的智慧化城轨解决方案在长沙地铁6号线成果亮相，再次展示公司技术实力。公司目前在全国多个城市积累了丰富的实施案例，有望进一步在全国范围内规模化复制。 积极探索前沿技术，布局数字孪生城市：《“十四五”数字经济发展规划》提出要“完善城市信息模型平台和运行管理服务平台，因地制宜构建数字孪生城市”。公司早在2019年已经提出“数据智能、孪生城市”的概念，近几年在相关技术上的累计研发支出超过10亿元，在数字孪生等关键技术及应用上取得数百项专利、软件知识产权。目前，公司在“IDPS城市交通大脑”“华佳Mos智慧地铁平台”等产品上已经逐步应用数字孪生和智能仿真技术，为构建“孪生城市”的未来奠定基础。 #祝超下载，此报告禁止外传！# 万千财富，与您相连 万联证券研究所 www.wlzq.cn 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 盈利预测与投资建议：我们认为公司自研产品销售的快速增长显示了市场的充分认可，未来公司的收入结构有望持续改善，高毛利的自研产品比例提升将带动公司盈利能力的提升。公司业绩超预期，我们上调盈利预测。预计公司在2021-2023年的营业收入63.05/82.07/104.35亿元，归母净利润分别为3.17/4.80/6.54亿元，PE对应1月24日收盘价8.94元分别为49.52x/32.78x/24.05x，上调至“买入”评级。 风险因素：疫情反复下项目建设进度不及预期，产品化进程不及预期，新基建投入不及预期。 分析师 夏清莹 执业证书编号 S0270520050001 产业链一体化优势凸显，四季度业绩超预期增长 ——巨化股份（600160）点评报告 报告关键要素: 1月24日晚，巨化股份发布了2021年度业绩预告，公司2021年预计实现归属于上市公司股东的净利润10.1-11.9亿元，同比增加959%-1148%；实现扣非后归属于上市公司股东的净利润9.22-11.02亿元，同比增加10.35-12.15亿元。 投资要点: 主营产品价格普涨，四季度业绩超预期增长：分季度来看，公司四季度预计实现归母净利润7.52-9.32亿元，环比增长388.31%-505.19%，同比增长1219.30%-1535.09%。2021年下半年公司主营产品价格受下游需求利好、原材料价格上涨以及阶段性能耗“双控”限电限产导致市场供应收紧等因素影响下，普遍实现了大幅上涨，其中氟化工原料、制冷剂、含氟聚合物材料涨幅最大。氟化工原料全年均价同比上涨80.91%，四季度均价同比上涨100.03%，环比上涨21.15%；制冷剂全年均价同比上涨41.58%，四季度均价同比上涨77.08%，环比上涨18.92%；含氟聚合物材料年均价同比上涨48.04%，四季度均价同比上涨76.78%，环比上涨27.51%。基于公司在原材料甲烷氯化物方面能够完全自给自足、无水氟化氢方面能够部分满足生产需求，在本轮主营产品及其原材料涨价过程中，公司高度一体化所带来的成本优势更加凸显，进而促使公司四季度乃至全年业绩实现超预期增长。 积极把握行业风口，PVDF再扩建：截至目前，在下游需求旺盛、电池级产品供需持续失衡以及原料端R142b高价支撑的背景下，PVDF价格居高不下。据百川盈孚数据显示，截至1月25日，粒料、粉料、电池级PVDF主流价分别为32万元/吨、34万元/吨和44.5万元/吨，分别较2021年同期增长了300%、300%和286.96%。公司从事PVDF行业多年，2021年投产PVDF产能3500吨/年，其中涵盖1000吨电池级产能，另有6500吨产能将于2022年上半年投产，且公司完整布局“VDC→R142b→VDF→PVDF”产业链，其生产成本不受原材料价格波动影响，在本次PVDF价格上涨过程中利润空间显著扩张。现公司基于自身在PVDF领域的技术优势及产业链优势，计划新增48kt/aVDF技改扩建项目和30kt/aPVDF技改扩建项目（一期）新增23.5kt/aPVDF项目，其中新增48kt/aVDF技改扩建项目将配套新增产能8万吨/年的R142b、联产10kt/aR143a；新增23.5kt/aPVDF项目中的产能结构为悬浮法PVDF17.5kt/a、乳液法PVDF6kt/a，一期产能预计于2023年4季度投产。尽管届时已进入PVDF投产高峰期，PVDF及其原材料的价格或已逐步回归理性，但基于公司完整的产业链布局、多年从事PVDF业务所积累的技术经验以及产能扩张所带来的规模效应，公司依旧有望在充分竞争的市场环境中彰显氟化工龙头企业的实力和优势。 子公司中巨芯IPO已获上交所受理，助力电子化学品业务发展：公司与国家集成电路产业投资基金共同投资设立的中巨芯科技股份有限公司科创板上市申请已在1月初获上交所受理。中巨芯主营的电子气体与湿电子化学品均处于国内领先地位，主要湿电子化学产品均已达到12英寸集成电路制造用级别，部分电子特气产品已实现量产并成功#祝超下载，此报告禁止外传！# 万千财富，与您相连 万联证券研究所 www.wlzq.cn 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 进入中芯国际、士兰微、华润微等下游知名企业的供应链。本次IPO所募集的资金将用于中巨芯电子湿化学品的技术升级和产能扩产，待新增产能投产，中巨芯在强化自身规模优势、为公司增厚业绩的同时，其业内领先的技术实力也将加速推动超纯电子化学品的国产化进程。 盈利预测与投资建议：结合公司披露的业绩预告及主要经营数据，我们对公司盈利预测进行了上调，预计公司2021-2023年实现归母净利润10.52/16.42/19.56亿元，对应的PE为29.65/18.99/15.94（对应1月24日收盘价11.55元），维持“买入”评级。 风险因素：制冷剂及其原材料价格大幅波动；制冷剂需求不及预期风险；PVDF在建产能投产进度不及预期风险。 分析师 黄侃 执业证书编号 S0270520070001 #祝超下载，此报告禁止外传！# 万千财富，与您相连 万联证券研究所 www.wlzq.cn 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 [Table_PromiseInfo] 证券分析师承诺 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到