www.mkqh.com@2022Maike Futures有色金属行业报告数据年报有色金属投研2022-01 01000200030004000500060007000800001000200030004000500060002018-1-22019-1-22020-1-22021-1-2LME金属指数（左轴）伦敦矿业股指数（右轴）0100020003000400050006000700020002500300035004000450050002020-1-22020-4-22020-7-22020-10-22021-1-22021-4-22021-7-22021-10-2上海有色金属期货价格指数沪深300指数（右）21.0 33.2 16.6 0.8 21.5 90.5 -50,000050,000100,000150,000200,0000102030405060708090100CuAlZnPbNiSn合约持仓变动（右轴）SHFE连3合约涨跌幅（年度）25.2 41.8 28.5 15.5 24.9 91.2 -160,000-110,000-60,000-10,00040,00090,000140,0000102030405060708090100CuAlZnPbNiSn持仓变动（右轴）LME 3月合约涨跌幅（年度）2021年有色金属价格大幅上扬22021年LME市场金属价格大幅上涨，其中铜、铝和锡涨幅分别达到25.2%、41.8%和91%。2021年SHFE市场价格大幅上扬；其中铜、铝和锡涨幅达到21%和33.2%和90.5%。LME金属价格指数大幅上涨。 40005000600070008000900010000110004044485256602010-012012-012014-012016-012018-012020-01摩根大通全球制造业PMILME铜价3035404550556065702010-1-12012-1-12014-1-12016-1-12018-1-12020-1-1美国欧元区日本中国50/枯荣线303540455055602012-1-12014-1-12016-1-12018-1-12020-1-1PMI:新订单PMI:新出口订单中国制造业PMI全球制造业PMI见顶回落，但维持相对高位3OECD综合领先指标小幅下滑。12月美国ISM制造业PMI 回落至58.7（前值61.1）。欧元区制造业PMI 58（前值58.4）。日本PMI回升至54.3（前值54.5）。12月摩根大通全球制造业PMI 54.2，与上月持平。12月中国制造业PMI50.3%，较上月上升0.2个百分点，连续第二个月位于扩张区间，显示制造业企稳态势进一步稳固。8993971011052010-1-12012-1-12014-1-12016-1-12018-1-12020-1-1OECD综合领先指标:欧元区OECD综合领先指标:美国OECD综合领先指标:中国 中美货币政策周期出现分化4随着央行年内第二次降准和下调LRP，而美国加快QE减量并酝酿加息，中美政策周期已经进入了实质性的完全反向阶段。美国面临通胀高企的挑战，而中国则面临较大的经济下行压力，不同的矛盾使得中美的政策走向了大分化。 -4-2024682006-1-12009-1-12012-1-12015-1-12018-1-12021-1-1美国CPI（当月同比%）核心CPI（当月同比%）美国通胀高位，加息、缩表可能提前5Taper期美联储资产负债表仍在扩张。只是资产购买规模较之前缩减，货币宽松性质并未改变。美国CPI通胀升至6.9%，为近30年新高。疫情后美联储持有国债的比例大幅上升。00.511.522.532020-1-12020-7-12021-1-12021-7-12022-1-1美国10年期国债利率和通胀预期美国10年期国债收益率美国10年期盈亏平衡通胀率 -10-50510152005-012007-012009-012011-012013-012015-012017-012019-012021-01CPI（%）PPI（%）05,00010,00015,00020,00025,00030,00035,00040,00045,0002017-012018-012019-012020-012021-01新增人民币贷款（当月值，亿元）国内稳增长缓解下行压力，货币政策边际宽松611月中国PPI回调至12.9%，CPI回升至2.3%。11月新增社融2.6万亿元，存量社融增速10.1%（前值10%）。8910111213141516172016-012017-012018-012019-012020-012021-01010,00020,00030,00040,00050,00060,0002017-012018-012019-012020-012021-01新增社会融资规模（当月值） -60-40-2002040608001,0002,0003,0004,0005,0006,0002011-022013-022015-022017-022019-022021-02电网基本建设投资完成额:累计值电网基本建设投资完成额:累计同比0501001502002503001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月中国汽车产量（单位：万辆）2018年2019年2020年2021年国内终端消费领域同比增速有所放缓71-11月，全国电网工程完成投资4102亿元，同比增长4.1%。根据中汽协数据，1-11月汽车产销同比继续回落，累计同比增幅为3.5%和4.5%。-60-40-200204060801002011-012013-012015-012017-012019-012021-01家用洗衣机累计同比（%）空调累计同比（%）彩色电视机累计同比（%）家用电冰箱累计同比（%）-60-40-200204060801001202012-022014-022016-022018-022020-02房屋施工面积:累计同比房屋新开工面积:累计同比房屋竣工面积:累计同比商品房销售面积:累计同比 新的市场逻辑受三大刚性约束影响—“双控”“双碳”“两高”82021年预计全国能源生产总量达到42亿吨标准煤左右，上年为40.8亿吨标准煤。由此推算，2021年能源生产总量同比增长2.9%左右。而2021年GDP同比可能在8%附近。要实现用2.9%左右的能源生产总量增长支撑8%左右的GDP增长，只能通过两条路径：第一，大幅降低单位GDP能耗，粗略估算，可能需要单位GDP能耗降低5%左右，超过2021年3%的目标，接近2016年的水平；第二，扩大能源进口。国务院《2030年前碳达峰行动方案》：到2025年，非化石能源消费比重达到20%左右，到2030年，非化石能源消费比重达到25%左右。坚决遏制“两高”项目盲目发展。科学评估拟建项目，产能已饱和的行业“减量替代”；深入挖潜存量项目,加快淘汰落后产能。不符合要求的”两高”项目要坚决整改，增量项目要坚决严控，不符合能耗双控要求的新项目不能再审批。 消费升级，预计新经济增量将带来长期拉动作用9资料来源：钢联数据商品每吨耗电量(kwh)综合能耗(kgce)铝14000 ( 平均13300)2900硅锰4200964锌36002000原生铅68-100230-276电解镍35003920镍铁EAF33006200铜1050420-430钢材200-400500-700精铜制杆140-1 7058-230废铜制杆568230生产各商品能耗20252030非化石能源消费比重20%25%单位国内生产总值二氧化碳排放比比2020年下降18%比2005年下降65%风电、太阳能发电总装机容量12亿千瓦以上新增水电装机容量4000万千瓦4000万千瓦新型储能装机容量3000万千瓦以上抽水蓄能电站装机容量1.2亿千瓦时城镇建筑可再生能源替代率8%新建公共机构建筑、新建厂房屋顶光伏覆盖率50%当年新增新能源、清洁能源动力的交通工具比例40%大宗固废年利用率40亿吨45亿吨废钢铁、废铜、废铝、废铅、废锌、废纸、废塑料、废橡胶、废玻璃等9种主要再生资源利用量4.5亿吨5.1亿吨生活垃圾资源化利用比例60%65%2030年前碳达峰行动方案：主要目标2020-2050年零碳转型投资将达83.2万亿元。 二、铜金属-2021年铜精矿供应有所改善，加工费低位回升。-预计2022年全球铜矿产量同比增长维持在3%以上，全球供需预计转为小幅过剩。-国内再生铜产量稳中有升，2021年中国废铜进口大幅增加。-2021年国内冶炼受限电冲击，预计2022年全球精铜产量将保持增长势头。-传统领域投资和消费增速将逐步放缓，能源转型（光伏、风电装机）和下游电气化（新能源车、5G应用）将带来主要需求增量。-预计2022年全球精铜市场处于小幅过剩的格局。 0204060801001201402011-1-12013-1-12015-1-12017-1-12019-1-12021-1-1现货TC (SpotTC)年度长单TC (Annual TC)2021年铜精矿供应有所改善，加工费低位回升112022年铜精矿长单加工费Benchmark敲定为65美元/吨与6.5美分/磅。101520251月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月秘鲁铜矿产量（单位：万吨）2018201920202021关注主要资源国政策风险：智利--《冰川保护法案》Codelco其40%的铜产量将面临风险；提高铜采矿权利金。秘鲁--新的特许权使用费调整；刚果(金)--铜精矿出口禁令。-20-10010203040506070 - 50 100 150 200 2502013-1-12015-1-12017-1-12019-1-12021-1-1铜精矿进口（万吨）累计同比（%，右）2021年1-11月累计进口铜精矿2136万吨，同比增长7.3%。40455055601月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月智利铜产量（单位：万吨）2018201920202021-15-10-5051015 - 20,000 40,000 60,000 80,000 100,000 120,000 140,000 160,000 180,000 200,0002019-1-12019-7-12020-1-12020-7-12021-1-12021-7-1铜精矿产量累计同比（%，右）2021年1-10月，中国铜精矿产量149.5万吨，累计同比增长5%。 4.411.2-2.4-40.1-7.317.415.913-23.4-32.5-50-40-30-20-1001020302017201820192020202120222023202420252026全球铜精矿供需平衡情况（万吨金属量）预计2022年全球铜精矿产量保持增长，全球供需转为小幅过剩12根据CRU预测，2022年全球铜精矿将过剩17.4万吨金属量。全球铜矿产量预计同比增长（%）全球铜矿干扰率（%）2021年10月-2022年：全球铜矿山劳工合同到期统计表2022 年，预计新投产项目将占全球矿产供应增量的60% 以上。其中包括Kamoa-Kakula的第二阶段，以及分别在秘鲁和智利的Anglo America (Quellaveco) 和TeckResources (QB2) 的开发项目。但是明年大多数矿山新项目预计在下半年投产。预计2022年全球铜矿产量同比增长维持在3%以上。 2021年国内冶炼受限电冲击，预计2022年全球精铜产量将保持增长势头13资料来源：SMM2021-2022年中国铜粗炼和精炼新增产能（万吨）75808590951001051月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月SMM：铜冶炼开工率（%）20182019202020213.66.33.10.62.42.9024681012142014201520162017