有色金属行业周报：有色金属行业报告贵金属震荡上行，静待美联储CPI数据

证券研究报告：有色金属|行业周报 2024年5月11日 市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业投资评级 强于大市|维持 行业基本情况 收盘点位 4845.34 52周最高 4926.96 52周最低 3437.51 行业相对指数表现 资料来源：聚源，中邮证券研究所 研究所 分析师:李帅华 SAC登记编号:S1340522060001 Email:lishuaihua@cnpsec.com 分析师:张亚桐 SAC登记编号:S1340524040003 Email:zhangyatong@cnpsec.com 分析师:王靖涵 SAC登记编号:S1340524040002 Email:wangjinghan@cnpsec.com 研究助理:魏欣 SAC登记编号:S1340123020001 Email:weixin@cnpsec.com 近期研究报告 《海外供应扰动不断，沪铜再创新高》 - 2024.04.30 有色金属行业报告 （2024.4.29-2024.5.11） 贵金属震荡上行，静待美联储CPI数据 ⚫ 投资要点 贵金属：贵金属震荡上行，静待CPI数据。本周COMEX黄金上涨2.46%,收盘于2366.90。地缘政治有所降温，但美国经济数据有望迎来拐点。美国5月初公布的4月非农就业人数增加17.5万人，大幅低于市场预期的24万人，创六个月以来最小增幅，提振了市场对美联储首次降息的预期，金价随之走强。市场预期下周公布的4月CPI数据可能会有所降温，这一重要数据将对贵金属市场产生显著影响。若CPI降温，美联储降息预期进一步走强，金价有望开启上行通道。 铜：本周铜价窄幅下行，铜价处于高位震荡模式。截至5月9日，LME铜收盘价区间在9795-10009.5美元/吨，均价9905美元/吨，较上周下跌1.09%；上期所铜收盘价区间在79300-81040元/吨，均价80015元/吨，较上周下跌1.56%。供应方面，海外矿端供应趋紧，铜干扰率提升导致精矿供应不及预期。依据加拿大第一量子公布的数据，2024年一季度铜总产量10.06万吨，较上一季度减少37%。需求端，整体处于观望态势。一方面，受限于铜价高位，市场看空情绪偏高，另一方面，下游需求疲弱，消费未见明显提振。整体来看，铜价预计处于僵持状况，预计短期铜价将继续维持震荡形式或小幅下行。 锑：锑价突破10万元/吨，供需矛盾处于历史峰值。本周锑价上涨3.50%，突破10万元/吨，主要由于低库存下贸易商惜售影响，叠加部分矿山因故停产和5月环保督察组进驻湖南等事件影响，锑价短期上涨趋势明显。需求方面，传统需求或有复苏迹象，光伏需求暂缓，整体小幅上升。4月中国锑锭（含锑锭、粗锑折算、阴极锑等）产量实际为6086吨，环比小幅上升4.64%，焦锑酸钠产量3780吨，环比3月份4012吨小幅回落7.85%。 钨：钨价接近15万元/吨，中游产品提价困难。本周钨价上涨3.52%，黑钨精矿（65%）价格达到14.70万元/吨，逼近2013年15.7万元/吨的高点，本轮钨价上涨主要系上游供给端收缩叠加情绪炒作所致，近期环保政策趋严部分矿端和冶炼厂出现停产，预计影响产能在一至两成左右，加剧偏紧的供给格局。中游产品提价困难，根据SMM调研，目前APT（仲钨酸铵）生产的高昂成本无法及时向下游传导，冶炼厂承受倒挂压力；小部分出售散货为主的冶炼厂暂停生产，择机出售库存；有长单交付需求的冶炼厂仅保持长单的稳定生产，现货备库操作较少。硬质合金领域，目前大厂的毛利在12%-15%左右，较去年初30%的水平已腰斩。 铝：云南大量复产，现货铝价表现分化。供应：云南地区电解铝企业计划继续复产，但由于部分电解槽仍在检修中，因此复产速度或有放缓；内蒙古地区继续复产前期事故影响的产能。预计下周电解铝-27%-24%-21%-18%-15%-12%-9%-6%-3%0%3%2023-052023-072023-102023-122024-022024-05有色金属沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 供应继续增加。需求：甘肃、重庆地区铝棒有增产计划，铝板企业暂时无增减产计划，但仍要关注订单情况，不排除减产可能。终端方面，国家将继续发布政策支撑消费。墨西哥有取消对进口铝材加征关税的计划，后续中国铝材出口或有小幅增加，利好铝价。 锂：供需关系转弱，预计碳酸锂价格偏弱运行。碳酸锂产能整体过剩，5月供应量仍有上涨预期，江西部分企业恢复生产，整体开工逐步上行，青海地区气温回暖，产量逐步提升。4月智利往中国出口增多且出口价格下降，或冲击国内市场。需求方面：5月下游需求增速放缓，正极企业开工较4月增量有限，业内看跌谨慎情绪渐起，部分中小电芯厂存一定累库现象。终端汽车有补贴利好，或促进新能源汽车需求上升，但目前新能源车需求仍低于预期。 ⚫ 投资建议 建议关注中金黄金、紫金矿业、兴业银锡、锡业股份、立中集团、中广核矿业等。 ⚫ 风险提示： 宏观经济大幅波动，需求不及预期，供应释放超预期，公司项目进度不及预期。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 目录 1 板块行情 .................................................................................. 5 2 公司公告跟踪 .............................................................................. 6 3 价格 ...................................................................................... 7 4 库存 ..................................................................................... 10 5 风险提示 ................................................................................. 11 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 图表目录 图表1： 本周长江一级行业指数涨跌幅...................................................... 5 图表2： 本周涨幅前10只股票 ............................................................ 5 图表3： 本周跌幅前10只股票 ............................................................ 5 图表4： LME铜价格(美元/吨) ............................................................. 7 图表5： LME铝价格(美元/吨) ............................................................. 7 图表6： LME锌价格(美元/吨) ............................................................. 7 图表7： LME铅价格(美元/吨) ............................................................. 7 图表8： LME锡价格(美元/吨) ............................................................. 8 图表9： COMEX黄金价格(美元/盎司) ....................................................... 8 图表10： COMEX白银价格(美元/盎司) ...................................................... 8 图表11： NYMEX铂价格(美元/盎司) ........................................................ 8 图表12： NYMEX钯价格(美元/盎司) ........................................................ 8 图表13： LME镍价格(美元/吨) ............................................................ 8 图表14： 钴价格(元/吨) ................................................................. 9 图表15： 碳酸锂价格（元/吨） ........................................................... 9 图表16： 氢氧化锂价格（元/吨） ......................................................... 9 图表17： 长江有色金属网镁锭#1价格(元/吨) ............................................... 9 图表18： 磷酸铁锂价格(元/吨) ........................................................... 9 图表19： 三元正极材料价格（元/吨） ..................................................... 9 图表20： 全球交易所铜库存(吨) ......................................................... 10 图表21： 全球交易所铝库存(吨) ......................................................... 10 图表22： 全球交易所锌库存(吨) ......................................................... 10 图表23： 全球交易所铅库存(吨) ......................................................... 10 图表24： 全球交易所锡库存(吨) ......................................................... 10 图表25： 全球交易所镍库存(吨) ......................................................... 10 图表26： 全球交易所黄金库存(金盎司) ................................................... 11 图表27： 全球交易所白银库存(金盎司) ................................................... 11 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 1 板块行情 根据长江一级行业划分，有色金属行业本周涨幅为3.8%，排名第8。 图表1：本周长江一级行业指数涨跌幅 资料来源：IFind，中邮证券研究所 本周有色板块涨幅排名前5的是西部黄金、屹通新材、宏创控股、有研粉材、盛达资源；跌