贵金属周报：地缘政治事件点燃避险情绪，贵金属破位上涨
2022年1月23日贵金属周报本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。广发期货APP微信公众号叶倩宁Z0016628联系方式：yeqianning@gf.com.cn地缘政治事件点燃避险情绪贵金属破位上涨 本周主要观点品种主要观点本周策略黄金【后市展望】在受疫情影响美国供应链限制持续就业市场复苏缓慢，国际油价因增产幅度有限维持高位，美联储大力抑制高通胀不排除在3月加息达50基点，年中缩表可能也将进一步上升，从而推高美债利率。尽管市场在预期加息初期往往高估，年初临近中国和印度的重要节日需求上对贵金属的消费将有一定的支撑，中东与东欧地区的地缘局势影响艰难预估，在与全球央行进一步收紧货币政策预期的共振下金银价格短期波动风险将上升，若美联储1月会议总体未有更进一步鹰派信号黄金短期或将有进一步反弹。【宏观经济面】整体上据美联储褐皮书最新报告显示，在2021年的最后几周，美国经济活动温和增长，部分地区企业对未来几个月的增长预期有所回落，供应链问题和劳动力短缺问题持续存在，仍然限制经济增速。2021年年末美国多州发生的龙卷风等极端灾害叠加变异毒株疫情的扰动或对经济复苏带来冲击，四季度经济增长或小幅不及预期。【美联储货币政策】美联储的紧缩路径在1月底议息会议将提供更多线索，目前其重心仍在控制通胀，多数官员对美国经济前景保持乐观，但高通胀将不利于就业市场恢复和消费的增长。去年12月会议纪要显示对于货币政策态度更偏鹰派，并认同为控制通胀需要及早开始加息，加息次数也有可能增加，同时逐步减少资产持有的议题亦开始被讨论。从主席鲍威尔最新的言论来看加息或在3月开启。若在美国经济保持强劲复苏的情况下，受供应链限制使通胀压力在加息后未能有效减轻，美联储或将在年中后开始缩表。【技术面】黄金从形态来看仍处于收敛三角形的震荡走势中距离表盘仍有一定距离，在突破1830美元的阻力后震荡区间将扩大，MACD红柱有所扩散但幅度有限。【资金面】2021年三、四季度全球黄金ETF资金持续净流出，其中北美地区为减持主力，贵金属ETF持仓维持在年内低位，目前散户资金仍较谨慎，机构多空持仓亦有下降行情难有显著趋势。逢低谨慎买入 本周主要观点品种主要观点本周策略白银【后市展望】在美联储加息预期逐步被计入的情况下宏观金融属性对白银的利空有所减少，尽管工业属性和消费回暖使白银价格存在支撑，但白银反弹的驱动力度仍需看是否有风险事件的催化，同时需关注资金入场的意愿是否增加。【宏观金融属性】影响相对中性，市场对美联储3月加息预期较高，但白银在货币紧缩的周期价格仍受到抑制。【金银比】影响偏空，风险事件叠加工业品价格走强对银价支撑力度更大，金银比或有回落趋势，但中长期仍有上行向均值修复空间。【白银供需】影响相对中性，临近春节工厂逐步停工，2022年元月在需求带动下企业出货意愿增加，预计企业未来将维持较高的开工率；消费方面，新年一季度中印重要节日将提振首饰消费，工业方面国家持续加大在光伏新能源方面加大布局，近期多家企业陆续公布投产计划，工业需求对银价形成重要支撑。【成本与利润】影响相对偏多，短期白银生产成本维持平稳银价反弹使利润提升。【技术面】影响中性，白银在大幅反弹后空头形态有所变化，价格仍面临200日均线的阻力位在24.5美元附近。逢低买入 目录01020304本周行情回顾贵金属资金面与持仓分析宏观基本面分析白银产业基本面分析 本周行情回顾1 贵金属行情回顾COMEX黄金期货主力合约走势COMEX白银期货主力合约走势数据来源：文华财经⚫本周，中东突发出现石油设施遇袭事件叠加美俄在乌克兰的紧张局势升级，避险情绪被点燃使贵金属无视美联储3月或激进加息的预期，在实际利率持续走高的情况下，金银价格在周三突破前期的阻力大涨至近两个月新高。随后在风险逐步消化美元反弹压制下涨势有所减弱，COMEX黄金期货周五收盘报1836.1美元/盎司，当周累计上涨0.38%，周K线创“二连阳”；COMEX白银期货受到有色等工业品价格走强的支撑大幅上涨收盘报24.345美元/盎司当周累涨5.89%创去年5月以来最好的周度表现。 贵金属行情回顾——地缘风险点燃避险情绪提振贵金属价格，白银受工业品走强支撑涨幅更大贵金属市场当周交易表现合约标的收盘价累计涨跌幅（%）最高价最低价成交量持仓量持仓变化COMEX黄金主力1836.100.381848.501804.701103741165904-75533沪金2202378.220.97379.78371.3641207112447090866伦敦金1834.420.911847.941805.00---上金所黄金TD376.730.69377.80370.20886861555568716COMEX白银主力24.3455.8924.75522.8203036141178183907沪银220650815.9451184734305927054428031935伦敦银24.2595.7424.69922.780---上金所白银TD50356.2550634685129392487340820439822数据来源：Wind，广发期货发展研究中心 贵金属期现价差与比价——沪金主力换月期现基差重新走阔，白银走势偏强金银比回落至两个月低位沪金2202与黄金t+d价差沪银2206与白银t+d价差-202468101214黄金基差-100-50050100150200250300350白银基差数据来源：Wind，广发期货发展研究中心内外盘金银比价55.0065.0075.0085.0095.00105.00115.00125.00135.002019-12-012020-01-012020-02-012020-03-012020-04-012020-05-012020-06-012020-07-012020-08-012020-09-012020-10-012020-11-012020-12-012021-01-012021-02-012021-03-012021-04-012021-05-012021-06-012021-07-012021-08-012021-09-012021-10-012021-11-012021-12-012022-01-01外盘金银比内盘金银比⚫沪金主力合约换至AU2206使黄金期现基差重新走阔，白银期现价格逐步收敛受降息预期影响基差低于去年同期；近期贵金属价格波动上升白银受商品价格提振表现更强，内外盘金银比快速回落至近两个月低位。 资金面与持仓分析2 资金面变化——金银ETF持仓本周出现分化，随着金银价格反弹散户资金有望重新入场全球最大SPRD黄金ETF基金持仓量变化（金价：右轴）全球最大SLV白银ETF基金持仓量变化（银价：右轴）数据来源：Wind，广发期货发展研究中心1015202530358000100001200014000160001800020000220002019-03-072019-04-072019-05-072019-06-072019-07-072019-08-072019-09-072019-10-072019-11-072019-12-072020-01-072020-02-072020-03-072020-04-072020-05-072020-06-072020-07-072020-08-072020-09-072020-10-072020-11-072020-12-072021-01-072021-02-072021-03-072021-04-072021-05-072021-06-072021-07-072021-08-072021-09-072021-10-072021-11-072021-12-072022-01-07SLV:白银ETF:持仓量(吨)伦敦银价格(美元/盎司)1000.001200.001400.001600.001800.002000.002200.00600700800900100011001200130014002018-05-022018-07-022018-09-022018-11-022019-01-022019-03-022019-05-022019-07-022019-09-022019-11-022020-01-022020-03-022020-05-022020-07-022020-09-022020-11-022021-01-022021-03-022021-05-022021-07-022021-09-022021-11-022022-01-02SPDR:黄金ETF:持有量(吨)伦敦金价格(美元/盎司)1008吨16286吨⚫截至1月14日，全球最大SPRD黄金ETF基金持仓量约为1,008.45吨，较上周大幅增加32.2吨；全球最大SLV白银ETF基金持仓量约为16,286.78吨，持仓较上周减少156.72吨。金银ETF持仓在低位徘徊，散户资金维持观望态度，但随着金银价格反弹有望重新入场。 贵金属持仓与库存变化——金银机构持仓出现分化，白银净多头持仓呈现反弹趋势CFTC黄金期货投机持仓净多头变化CFTC白银期货投机持仓净多头变化数据来源：Wind，广发期货发展研究中心COMEX黄金与白银期货库存COMEX黄金与白银注册仓单（盎司；右轴：白银注册仓单）1,100.001,200.001,300.001,400.001,500.001,600.001,700.001,800.001,900.002,000.002,100.000.0050,000.00100,000.00150,000.00200,000.00250,000.00300,000.00350,000.00400,000.002019-09-242019-10-242019-11-242019-12-242020-01-242020-02-242020-03-242020-04-242020-05-242020-06-242020-07-242020-08-242020-09-242020-10-242020-11-242020-12-242021-01-242021-02-242021-03-242021-04-242021-05-242021-06-242021-07-242021-08-242021-09-242021-10-242021-11-242021-12-242022-01-24CFTC黄金投机持仓净多头COMEX黄金收盘价12.0014.0016.0018.0020.0022.0024.0026.0028.0030.000.0010,000.0020,000.0030,000.0040,000.0050,000.0060,000.0070,000.0080,000.0090,000.002019-09-242019-10-242019-11-242019-12-242020-01-242020-02-242020-03-242020-04-242020-05-242020-06-242020-07-242020-08-242020-09-242020-10-242020-11-242020-12-242021-01-242021-02-242021-03-242021-04-242021-05-242021-06-242021-07-242021-08-242021-09-242021-10-242021-11-242021-12-242022-01-24CFTC白银投机持仓净多头COMEX白银收盘价⚫截至1月18日，CFTC黄金期货投机持仓净多头为194,207手，较上周减少5,530手，环比降3%；白银期货投机持仓净多头为29,700手，较上周增加2,152手。近期金银机构持仓出现分化，总体黄金空头仍在增仓白银空头则有所减仓；白银库存目前出现见顶反弹情况。10000105001100011500120001250013000800900100011001200130
