贵金属周报：美联储主席释放暂停加息信号，地缘局势影响避险情绪黄金逼近2000美元关口
美联储主席释放暂停加息信号，地缘局势影响避险情绪黄金逼近2000美元关口 叶倩宁Z0016628 联系方式：yeqianning@gf.com.cn 本周主要观点 本周主要观点 杰克逊霍尔年会讲话政策定调 目录 01020304本周行情回顾贵金属资金面与持仓分析宏观基本面分析白银产业基本面分析 本周行情回顾 本周，中东地区巴以冲突持续升级，周中加沙医院爆炸使避险情绪不断升温，黄金价格突破1950美元阻力，随后美联储鲍威尔讲话暗示11月将暂停加息使美债收益率和美元指数有所回落，贵金属集体走强。国际金价当周涨势持续周五价格一度逼近2000美元大关但尾盘回落但仍回到3个月高位，收盘报1980.8美元/盎司，当周累计涨幅2.43%，国内金价在人民币仍有小幅贬值的情况下涨幅较外盘更大；国际银价与黄金同步上涨，收盘报23.364美元/盎司，当周累计上涨2.93%。 贵金属行情回顾——美联储主席释放暂停加息信号，地缘局势影响避险情绪黄金逼近2000美元关口 贵金属期现价差与比价——本周黄金基差有所回落，黄金内外盘价差小幅收敛，避险情绪使金银比维持高位 资金面与持仓分析 资金面变化——避险情绪不断推高贵金属价格，本周黄金ETF持仓出现见底回升，白银ETF持仓仍有回落 截至10月13日，全球最大SPRD黄金ETF基金持仓量约为863.2吨，较上周回升0.9吨；全球最大SLV白银ETF基金持仓量约为13743.7吨，持仓较上周下降228吨。在避险情绪不断推高贵金属价格的情况下本周黄金ETF持仓出现见底回升，但白银ETF持仓仍进一步回落。当前散户和长期资金未有入场，投资者更青睐美股和工业品等风险资产。 贵金属期货持仓与库存变化——避险属性支撑多头力量增强有望金银净多头持仓转正，COMEX黄金库存本周减少15吨 截至10月17日，CFTC黄金期货和期权管理基金投机持仓净多头转正为15103手，持仓较上周增价41870手；白银期货投机持仓净多头为3326手，环比增价8273手。贵金属价格受到避险属性支撑而大幅走高，多头力量增强有望金银净多头持仓转正。 COMEX黄金库存本周减少15吨续创3年新低反映需求旺盛，白银库存总体持平。 央行购金——9月中国央行增持21.6吨黄金储备为连续11个月增持，9月伦敦金库存持续下降创3年新低 各国央行大规模持续购入黄金是推动金价上涨的重要因素之一。据世界黄金协会统计，截至2023年6月全球央行黄金储备总量约为35730.7吨，较一季度增加37.16吨，今年二季度全球央行购金速度放缓至102.9吨，但上半年创下387吨的最高半年记录。 9月中国黄金储备增加26.1吨达到2191.5吨连续11个月增持；土耳其央行7月重新增持黄金储备17吨至457吨； 9月LMBA伦敦黄金库存持续回落至2.806亿盎司（约8727吨）创3年新低，当月减少191.7万盎司，央行购金需求持续使库存下降。 宏观基本面分析 美国经济景气度(PMI)——9月制造业PMI仍在荣枯线以下单回升至年内高位反映情况不断好转，服务业PMI小幅回落 9月美国ISM制造业PMI超预期回升至49收缩程度为近一年来最低，从分项来看就业和产出均回到50荣枯线以上，订单需求在荣枯线下但持续改善；服务业PMI较8月小幅回落到53.6略高于预期，在商业活动分项创3个月新高的情况下，新订单需求大幅走低拖累整体数据回落。 美国经济景气度——10月消费者信心指数持续回落但通胀预期意外回升，居民的通胀预期有所上升但抑制了消费意愿 10月美国密歇根消费者信心指数大幅回落至63为连续3个月下行，然而通胀预期则大幅升至3.8%创5月以来新高，目前在就业市场维持韧性且能源价格回升的情况下，居民的通胀预期有所上升但抑制了消费意愿； 10月美国Sentix投资信心指数进一步小幅回落至0.8但仍为正，美联储停止加息或使投资信心持续改善。 美国就业数据——9月非农新增人数大超预期但失业率持平目前就业韧性较强，职位空缺率意外上升带来新的岗位需求 美国9月新增非农就业人口大超预期为33.6万人，创下年初以来的最大增幅，预期为17万人，前两月数据亦有上修，失业率则与8月持平在3.8%高于预期的3.7%，在美国汽车行业大罢工的环境下数据暂未有严重影响，劳动参与率维持在62.8%，使失业率保持在近期高位。 美国就业结构及薪资增长——教育保健对新增就业人口贡献较大后期或大幅减少，时薪增速环比放缓亦反映就业降温 从结构上看，9月新增就业主要来自休闲旅游行业，这或由于暑假旅游旺季带来大量临时岗位，教育保健行业仍有较大贡献，随着暑假结束，教育相关新增就业人数或减少使新增非农人口加上放缓； 强劲的非农数据并未提振薪资增长，9月非农平均时薪环比增长0.2%小幅不及预期，同比增长4.2%，创下2021年中期以来的最小年度涨幅。 美国消费数据——9月零售销售环比再超预期持续半年维持正增长，日用杂货和汽车相关销售为主要增长贡献 美国9月零售销售数据环比增长0.7%强于预期的0.3%，数据持续半年维持正增长，日用杂货和汽车相关销售为主要增长贡献，电子产品仍旧维持负增为主要拖累。整体上美国居民消费支出情况仍受到薪资增长和超额储蓄的支撑弹性依然较大，但持续货政紧缩和居民消费信贷收紧见顶回落，根据美联储预测模型居民超额储蓄或在今年底到明年初之间耗尽，后期消费疲软的情形将会凸显。 美国CPI通胀数据——9月CPI与8月持平但同环比升幅均略高于预期，能源价格增幅较大，核心通胀同比继续回落但仍顽固 美国9月CPI通胀同比3.7%与上月持平，环比增长为0.4%较8月回落，受到能源价格上涨驱动同环比均小幅强于预期，核心CPI如期小幅回落至4.1%环比仍增0.3%整体仍较顽固，核心商品价格整体回落，但核心服务方面在住房医疗等价格环比仍增长的情况下降势缓慢。 美国其他通胀数据——8月核心PCE同环比回落，能源价格回升带动9月PPI同比再度回升超预期创4月以来新高 美国8月核心PCE价格环比为0.1%小幅不及预期，同比再度回落至3.9%，实际个人消费支出有所放缓使美联储年内加息的概率降低；9月PPI同比增长2.2%大超预期的1.6%，环比增长2.2%，为连续三个月超预期并创今年4月来的新高，能源价格回升带动数据反弹。 美国房地产销售与价格——8月美国成屋销售连续3个月回落，库存维持高位但房价仍较坚挺，新房开工数据有所上升 8月美国成屋销售年化环比下降0.7%，成屋售价中位数同环比均上涨维持在1年新高，尽管整体销售较低迷库存维持高位，但成屋价格仍较坚挺。新房销售环比7月有所回落，但目前美国30年房贷利率屡创历史新高，8月新房开工数量仍在上升，融资成本压力影响未出现加剧。6月美国标普/CS房价指数20个大中城市同比负增1.7%与4月持平，然而环比增幅则小幅降至1.5%，尽管房价由于高基数效应同比仍在负增但环比持续增长后期在供需均偏弱的情况下房价将企稳。 今年6月美国标普/CS房价指数20个大中城市同比负增1.7%与4月持平，然而环比增幅则小幅降至1.5%，尽管房价由于高基数效应同比仍在负增但环比持续增长后期在供需均偏弱的情况下房价将企稳。 美联储货币政策——美联储鲍威尔讲话偏鸽派定调11月暂停加息，市场预测12月加息概率不高 美联储9月利率决议如期暂停加息，最新点阵图暗示年内可能还有一次加息，明年降息的幅度有所减少，经济预测方面今明两年经济增长和通胀预期都有提高。最新经济褐皮书显示美国各地经济增长出现企稳缓和，消费者支出有所分化但物价仍温和上涨。联储主席鲍威尔发表11月会议静默前的最后一次讲话，他表示美债收益率走高可能无需更多加息，尽管通胀仍很高但需要更多额外的强劲数据来支撑再次加息，其发言基本定调11月会暂停加息。另外当前市场对12月加息的预测较为谨慎，整体上概率不高，最快降息时点则在明年中，但路径仍有不确定性。 数据来源：Wind，彭博，广发期货发展研究中心 欧元区经济——9月欧元区制造业PMI小幅回落但服务业PMI有所回升，经济衰退风险或使欧洲央行停止加息步伐 欧元区9月制造业PMI初值小幅降为43.4低于预期的44，需求减弱导致使制造业仍持续萎缩，服务业PMI回升至48.4高于预期，也带动综合PMI回升至47.2。制造业的疲弱对欧洲经济衰退的影响持续，主要为德国需求依然疲软，市场对2023年经济增长预期有所提高； 欧元区9月调和CPI同比初值上升4.3%，为近两年来的最低水平，也低于预期4.5%，前值由5.2%上修至5.3%；环比初值0.3%，高于预期0.4%，前值为0.5%。核心调和CPI同比初值从8月的5.3%降至4.5%，创一年来新低，低于预期的4.8%，能源成本下降使服务业通胀也大幅放缓； 受益于能源价格的下降，欧元区二季度GDP环比增速略超预期为0.3%，但未来在景气度恶化的情况下面临衰退风险。 欧洲央行货币政策——欧洲央行如期加息25个BP但在经济疲软通胀持续回落的情况下11月可能停止加息 欧洲央行9月加息25个BP主要依据数据决策，会议纪要显示决策者们在抗击通胀与维持经济增长之间面临的复杂挑战，由于政策的滞后性仍需观察，在经济景气度仍低迷的情况下部分官员表态支持停止加息，近期通胀回落至阶段新低也增强了投资者对于欧央行11月会议暂停加息的预期。 利率数据——需求转弱使长期美债收益率创新高且长短利差收窄，经济增长或受到抑制并加强黄金配置需求 汇率数据——美联储紧缩周期延续叠加地缘政治风险使美元指数处于高位震荡，非美元货币汇率维持偏弱震荡 数据来源：Wind，广发期货发展研究中心 白银产业基本面分析 白银国内供应生产情况——9月白银产量受到企业检修影响有所回落，8月银粉进口量连续上升光伏企业需求较强 9月国内1#白银产量回落至1353.61吨环比下降2.5%，同比降5.5%，白银产量回落主要由于部分企业检修，另外前期银价上涨刺激了回收银的供应影响了需求。8月我国银粉进口量为263.3吨，同比上升30.9%，环比则上升7%，未锻造白银出口量345.4吨同比上涨14.6%，环比回落5.5%； 8月银粉进口量持续4个月上升，光伏银粉相关企业生产采购需求仍较强。 白银国内消费情况——9月光伏生产继续高增，光伏为首的白银工业需求旺盛将对价格形成较强支撑 9月国内珠宝消费累计同比增长12.2%连续4个月回落，国内珠宝消费受限于经济复苏缓慢而有所放缓但仍维持两位数的增幅，金九银十的旺季期间，珠宝行业活动和婚庆活动增加将对消费有支撑；7月电子制造业生产同比增长0.1%，消费电子需求持续温和复苏；9月光伏太阳能电池产量同比大幅增长63.2%续创2年多的最大增幅，政策利好和出口韧性的持续支撑使光伏生产持续高位运行。今年白银以光伏为首的工业需求旺盛将对价格形成较强支撑。 免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流，不构成任何投资建议 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号叶倩宁：咨询编号Z0016628 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 感谢Thanks
