贵金属周报：美联储主席释放偏鸽信号 美元多头离场使贵金属价格破位上涨
2022年12月4日贵金属周报本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。广发期货APP微信公众号叶倩宁Z0016628联系方式：yeqianning@gf.com.cn美联储主席释放偏鸽信号美元多头离场使贵金属价格破位上涨 本周主要观点品种主要观点本周策略黄金【后市展望】美国经济步入衰退的显性表现不断增多，尽管11月就业市场超预期好转但随着企业裁员人数上升，需求不断走弱使美国CPI、PPI将继续回落。通胀压力减弱支持美联储12月紧缩货政边际放缓，美元指数和美债收益率回落利好金价破位上行，价格以1730美元/盎司为支撑上行摸高的空间仍较大。【宏观经济面】美国11月制造业景气度再度下行PMI跌破荣枯线，非农数据好于预期反映反映就业市场仍强劲供应结构性紧张问题难以好转，暴力加息使企业和房地产需求维持趋势性回落有望在通胀数据中体现，但目前住房和服务价格受到薪资增速上升对核心通胀仍有支撑。【美联储货币政策】美联储主席鲍威尔最新讲话偏鸽并确认12月将放慢紧缩步伐，加息50BP基本确定，尽管当前市场预测加息将在明年3月后停止但利率终点或高于5%。【技术面】COMEX黄金突破1800美元关口，多周期均线形成多头排列，目前支撑位在1730美元附近，MACD红柱持续扩张走势偏强。【资金面】近期黄金和白银ETF持仓触底反弹但仍处于阶段低位，投资需求未有显著改善，未来随着美联储紧缩货政边际放缓资金偏好回升持仓有望逐步回升。多单持有，以逢低买入操作为主 本周主要观点品种主要观点本周策略白银【后市展望】白银金融属性利空边际减弱，受到全球供应缺口扩大白银库存持续回落的影响，白银的工业需求在减碳背景下保持强劲，工业属性提振下走势逐步转强，在市场对风险偏好不断追逐的情况下未来价格有较大上行空间。【宏观金融属性】影响偏多，美联储鹰派紧缩货币政策边际放缓且利率终点较高，美元和实际利率持续下行使白银价格趋势不断转多。【金银比】影响相对偏多，有色金属等工业品价格平稳提振下白银反弹力度相对黄金更大，金银比大幅回落。【白银供需】影响相对偏多，10月疫情反弹对白银生产造成扰动，进出口量有所回暖反映全球白银实物总体消费平稳，光伏生产持续加速，工业需求和消费稳步回暖对银价有较大支撑。【技术面】影响偏多，本周白银突破200日均线，均线整体有望逐步向上呈多头排列，MACD红柱继续扩散后市相对看多。多单持有，以逢低买入操作为主 目录01020304本周行情回顾贵金属资金面与持仓分析宏观基本面分析白银产业基本面分析 本周行情回顾1 贵金属行情回顾COMEX黄金期货主力合约走势COMEX白银期货主力合约走势数据来源：文华财经⚫本周，美联储主席鲍威尔发表12月议息会议前最后一次讲话，表示最快将在12月放慢加息步伐，市场解读为偏鸽派，风险偏好回升多头持续离场使美元指数大跌创3个多月新低，美债收益率迅速走低，贵金属价格持续走高并突破前期高位涨至数月新高。尽管周五美国公布非农数据好于预期使美元短期反弹但美联储代表媒体明确月中加息50BP，使涨幅随即被抹去。COMEX黄金期货当周走势强劲期间突破并企稳在1800美元上方，周累计涨幅2.59%但国内金价受人民币升值打压涨幅相对更小；COMEX白银在上涨期间弹性更大，盘中站上23美元上方，当周累计上涨8.73%。 贵金属行情回顾——美联储主席释放偏鸽信号，美元多头离场使贵金属价格破位上涨贵金属市场当周交易表现合约标的收盘价累计涨跌幅（%）最高价最低价成交量持仓量持仓变化COMEX黄金主力1811.402.591818.701737.90731490377365298503沪金2302409.720.52410.12401.226305611691151975伦敦金1797.252.451804.451738.30---上金所黄金TD409.490.63409.60402.33640281659922922COMEX白银主力23.3558.7323.47520.83530588311100383635沪银230252215.80524348873266510389262181233伦敦银23.1198.1423.23020.850---上金所白银TD51714.805215488750742745712114316880数据来源：Wind，广发期货发展研究中心 贵金属期现价差与比价——本周金价大涨基差快速上行，沪银主力换月基差下修，白银涨势猛烈使金银比大幅走低沪金主力与黄金t+d价差沪银主力与白银t+d价差数据来源：Wind，广发期货发展研究中心内外盘金银比价-3.5-3-2.5-2-1.5-1-0.500.511.5黄金基差-120-100-80-60-40-2002040白银基差55.0065.0075.0085.0095.00105.00115.00125.00135.00外盘金银比内盘金银比 资金面与持仓分析2 101520253035800010000120001400016000180002000022000SLV:白银ETF:持仓量(吨)伦敦银价格(美元/盎司)1000.001200.001400.001600.001800.002000.002200.00600700800900100011001200130014002019-03-142019-05-142019-07-142019-09-142019-11-142020-01-142020-03-142020-05-142020-07-142020-09-142020-11-142021-01-142021-03-142021-05-142021-07-142021-09-142021-11-142022-01-142022-03-142022-05-142022-07-142022-09-142022-11-14SPDR:黄金ETF:持有量(吨)伦敦金价格(美元/盎司)资金面变化——贵金属价格大幅反弹然而散户对贵金属的兴趣暂未回升ETF持仓仍处于阶段低位全球最大SPRD黄金ETF基金持仓量变化（金价：右轴）全球最大SLV白银ETF基金持仓量变化（银价：右轴）数据来源：Wind，广发期货发展研究中心905吨14735吨⚫截至12月2日，全球最大SPRD黄金ETF基金持仓量约为905.5吨，较上周减少3.5吨；全球最大SLV白银ETF基金持仓量约为14,793吨，持仓较上周减少140吨。美联储尽管明确12月将放缓加息步伐使金银价格大幅反弹，但紧缩的货币政策距离转向仍较远，散户投资者对贵金属的兴趣暂未回升ETF持仓仍处于阶段低位。 贵金属持仓与库存变化——贵金属价格反弹，投机多空头持仓均有下降，白银库存出现回升CFTC黄金期货投机持仓净多头变化CFTC白银期货投机持仓净多头变化数据来源：Wind，广发期货发展研究中心COMEX黄金与白银期货库存COMEX黄金与白银注册仓单（盎司；右轴：白银注册仓单）⚫截至11月29日，CFTC黄金期货投机持仓净多头为110,003手，持仓环比下降6,110手；白银期货投机持仓净多头为17,483手，较上周反弹增加717手。贵金属价格反弹，但机构多空头投机持仓均出现减少，黄金投机净多头持仓小幅回落。白银库存下行趋势出现拐头迹象。800085009000950010000105001100011500600700800900100011001200COMEX:黄金:库存(吨)COMEX:白银:库存(吨)(右轴)05,000,00010,000,00015,000,00020,000,000200000004000000060000000800000001000000001200000002021-05-282021-06-282021-07-282021-08-282021-09-282021-10-282021-11-282021-12-282022-01-282022-02-282022-03-312022-04-302022-05-312022-06-302022-07-312022-08-312022-09-302022-10-312022-11-30COMEX白银:注册仓单:合计:全球COMEX黄金:注册仓单:合计:全球1,100.001,300.001,500.001,700.001,900.002,100.002,300.000.0050,000.00100,000.00150,000.00200,000.00250,000.00300,000.00CFTC黄金投机持仓净多头COMEX黄金收盘价12.0014.0016.0018.0020.0022.0024.0026.0028.0030.00-20,000.00-10,000.000.0010,000.0020,000.0030,000.0040,000.0050,000.0060,000.0070,000.00CFTC白银投机持仓净多头COMEX白银收盘价 宏观基本面分析3 美国经济景气度(PMI)——11月制造业PMI两年半来首次跌破荣枯线，新订单的回落和库存的上升反映需求的萎缩数据来源：Wind，广发期货发展研究中心制造业PMI指数非制造业PMI指数ISM制造业PMI分项指标ISM非制造业PMI分项指标30.0035.0040.0045.0050.0055.0060.0065.0070.00美国:供应管理协会(ISM):制造业PMI美国:Markit制造业PMI:季调30.0035.0040.0045.0050.0055.0060.0065.0070.0075.00美国:ISM:非制造业PMI美国:Markit服务业PMI:商务活动:季调30.0040.0050.0060.0070.0080.002020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-122021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-11美国:ISM:制造业PMI:新订单美国:ISM:制造业PMI:产出美国:ISM:制造业PMI:就业美国:ISM:制造业PMI:供应商交付美国:ISM:制造业PMI:客户库存美国:ISM:制造业PMI:物价⚫11月美国ISM制造业PMI降至49为2年半以来首次跌破荣枯线，制造业物价持续回落拖累整体的指标下降，新订单的回落和库存的上升反映需求的萎缩；服务业放缓中存在韧性但物价维持在高位，总体呈现滞涨。30.0040.0050.0060.0070.0080.0090.002020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-122021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-11美国:ISM:非制造业PMI:商业活动美国:ISM:非制造业PMI:新订单美国:ISM:非制造业PMI:就业美国:ISM:非制造业PMI:物价 美国与欧洲经济景气度——11月美国消费者信心指数再度回落但通胀预期回升，欧元区投资信心触底回升美国密歇根消费者信心指数美国Sentix投资者信心指数欧元区制造业与非制造业PMI数据来源：Wind，广发期货发展研究中心欧元区Sentix投资信心指数与欧盟经济景气指数（右轴：欧盟经济景气指数）0.001.002.003.004.005.006.000.0020.0040.0060.0080.00100.00120.002019-022
