宏观利率月报：全年基本面不弱，短期信贷矛盾集中

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本报告由中原证券股份有限公司发布，分析师为周建华，研究助理为钮若洋。报告指出，2021年全年经济增速与潜在增速基本匹配，生产需求两端均表现不俗，整体复苏动能不弱。然而，社融总量增长的同时存在诸多结构性问题，反映出实体经济信贷需求不振，货币政策宽信用效力仍待体现。报告预测，2022年1月PMI将基本持平，工业生产端继续好于需求侧的复苏，工业增加值继续同比小幅上行。投资端伴随地产松动与基建落地或有所上行，消费预计仍将在疫情约束下波动，出口有望保持高增速。报告还指出，央行进行了降息操作的同时又亮出诸多货币宽松底牌，市场的宽松预期依然延续。同时从长端利率表现来看，面对经济存在的潜在下行压力，市场普遍对于当前宽信用的效力存疑，在资金利率与预期转弱的双重驱动下继续下探至2.7%附近，并开始中枢震荡。