公司点评 | 爱 美 客 1 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 21全年业绩亮眼，产品优势不断凸显 爱美客（300896.SZ）2021年度业绩预告点评 公司点评 | 爱 美 客 公司评级 增持 股票代码 300896 前次评级 增持 评级变动 维持 当前价格 457.00 近一年股价走势 分析师 许光辉 S0800518080001 021-38584237 xuguanghui@research.xbmail.com.cn 相关研究 爱美客：极致塑形+持续再生，濡白天使引领注射新时代—爱美客（300896.SZ）深度跟踪报告 2022-01-04 爱美客：业绩高增，产品研发助力医美护城河—爱美客（300896.SZ）2021年半年报点评 2021-08-25 爱美客：收购Huons Bio25.4%股份，巩固肉毒素产品布局—爱美客（300896.SZ）事件点评 2021-06-26 -25%-8%9%26%43%60%77%2021-012021-052021-09爱美客医疗器械创业板指Tabl e_Title ● 核心结论 Tab le_Su mm ar y 事件：公司公布2021年度业绩预告，21全年公司预计实现归母净利润 9亿元~10亿元，同比增长104.66%~127.40%，扣非后归母净利润8.5亿元~9.5亿元，同比增长100.36%~123.93%。 产品实力凸显，业绩实现高增。21全年公司预计实现归母净利润9 ~10亿元，同比高增104.66%~127.40%，嗨体系列产品持续放量，预计21全年营收占比70%+，其中嗨体-颈纹牢牢占据消费者心智，熊猫针稳步发展，新品冭活泡泡针同时具备双抗+补水功效，不断丰富嗨体系列矩阵，提高复购和市场影响力。新品濡白天使童颜针凭借其产品力和证书优势迅速抢占再生医美市场份额，截至22年初已受训的医生数量已达500名。 渠道建设成熟，助力经营推广。公司具备较强的渠道优势，深耕一二线城市的大型机构，并逐步向中小型机构拓展，截至 2021 年末，公司拥有 170+名销售和营销人员，覆盖全国 31 个省、市、自治区，超过 5000 家医美机构，渠道网络建设成熟，优质的渠道能力带动产品持续放量。 持续研发创新，产品矩阵不断丰富。公司将产品研发贯穿于全生命周期，在研产品线丰富，其中注射用 A 型肉毒毒素已进入III期临床试验阶段，此外还有2款产品处于临床试验阶段、4款产品处于临床前研究阶段，助力公司维持稳定的推新节奏。 竞争优势显著，成长空间广阔。公司多年来深耕医美行业，研发及渠道能力优势显著，带动旗下产品持续放量，此外公司具备稳定推新的能力，未来成长空间广阔。 投资建议：预计公司2021-2023年EPS分别为4.36/6.70/9.15元，对应最新PE分别为105/68/50倍，维持“增持”评级。 风险提示：新品推广不及预期；产品质量风险；行业监管环境变化。 Tabl e_Title ● 核心数据 Tabl e_Exc el1 2019 2020 2021E 2022E 2023E 营业收入（百万元） 558 709 1,421 2,222 3,037 增长率 73.7% 27.2% 100.4% 56.3% 36.7% 归母净利润 (百万元) 306 440 943 1,450 1,979 增长率 148.7% 43.9% 114.3% 53.9% 36.5% 每股收益（EPS） 1.41 2.03 4.36 6.70 9.15 市盈率（P/E） 323.6 224.8 104.9 68.2 50.0 市净率（P/B） 62.4 12.1 20.5 18.0 14.7 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 证券研究报告 2022年01月21日 公司点评 | 爱 美 客 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2022年01月21日 财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表（百万元） 2019 2020 2021E 2022E 2023E 利润表（百万元） 2019 2020 2021E 2022E 2023E 现金及现金等价物 506 3,456 2,655 3,328 4,482 营业收入 558 709 1,421 2,222 3,037 应收款项 22 39 93 144 210 营业成本 41 56 103 148 196 存货净额 23 27 66 68 108 营业税金及附加 4 4 7 11 16 其他流动资产 14 854 851 854 853 销售费用 77 74 147 230 314 流动资产合计 565 4,376 3,664 4,394 5,653 管理费用 97 105 149 233 319 固定资产及在建工程 151 143 202 190 179 财务费用 (2) (14) (46) (45) (59) 长期股权投资 0 34 987 987 987 其他费用/（-收入） (9) (17) (32) (38) (43) 无形资产 11 10 10 10 11 营业利润 350 503 1,093 1,681 2,295 其他非流动资产 18 70 151 159 161 营业外净收支 1 (0) 0 0 0 非流动资产合计 179 257 1,350 1,346 1,337 利润总额 351 503 1,093 1,681 2,295 资产总计 744 4,633 5,014 5,740 6,989 所得税费用 53 69 164 252 344 短期借款 0 0 0 0 0 净利润 298 433 929 1,429 1,951 应付款项 67 89 142 202 262 少数股东损益 (8) (6) (14) (21) (29) 其他流动负债 0 0 0 0 0 归属于母公司净利润 306 440 943 1,450 1,979 流动负债合计 67 89 142 202 263 长期借款及应付债券 0 0 50 45 40 财务指标 2019 2020 2021E 2022E 2023E 其他长期负债 14 12 23 22 22 盈利能力 长期负债合计 14 12 73 67 62 ROE 57.8% 16.9% 20.2% 28.1% 32.3% 负债合计 81 101 215 269 325 毛利率 92.6% 92.2% 92.8% 93.3% 93.6% 股本 90 120 216 216 216 营业利润率 62.8% 70.9% 76.9% 75.7% 75.5% 股东权益 663 4,531 4,799 5,471 6,664 销售净利率 53.4% 61.1% 65.4% 64.3% 64.2% 负债和股东权益总计 744 4,633 5,014 5,740 6,989 成长能力 营业收入增长率 73.7% 27.2% 100.4% 56.3% 36.7% 现金流量表（百万元） 2019 2020 2021E 2022E 2023E 营业利润增长率 144.5% 43.6% 117.4% 53.9% 36.5% 净利润 298 433 929 1,429 1,951 归母净利润增长率 148.7% 43.9% 114.3% 53.9% 36.5% 折旧摊销 10 3 7 6 5 偿债能力 营运资金变动 (2) (14) (46) (45) (59) 资产负债率 10.9% 2.2% 4.3% 4.7% 4.6% 其他 3 4 17 (21) (62) 流动比 8.40 25.73 25.73 21.76 21.52 经营活动现金流 310 426 907 1,370 1,835 速动比 8.05 48.75 25.27 21.42 21.11 资本支出 (23) (3) (68) 2 2 其他 (3) (913) (1,025) 15 15 每股指标与估值 2019 2020 2021E 2022E 2023E 投资活动现金流 (26) (916) (1,093) 17 16 每股指标 债务融资 2 14 46 45 59 EPS 1.41 2.03 4.36 6.70 9.15 权益融资 0 3,014 (661) (757) (757) BVPS 3.05 20.95 22.26 25.46 31.11 其它 (46) 412 0 0 0 估值 筹资活动现金流 (44) 3,441 (615) (712) (699) P/E 323.6 224.8 104.9 68.2 50.0 汇率变动 P/B 62.4 12.1 20.5 18.0 14.7 现金净增加额 240 2,950 (801) 674 1,153 P/S 177.3 139.4 69.6 44.5 32.6 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 公司点评 | 爱 美 客 3 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2022年01月21日 西部证券—公司投资评级说明 买入： 公司未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数20％以上 增持： 公司未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数5%到20%之间 中性： 公司未来 6-12 个月的投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5%到5% 卖出： 公司未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数大于5％ 联系我们 联系地址：上海市浦东新区耀体路276号12层 北京市西城区月坛南街59号新华大厦303 深圳市福田区深南大道6008号深圳特区报业大厦10C 联系电话：021-38584209 免责声明 本报告由西部证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告仅供西部证券股份有限公司（以下简称“本公司”）机构客户使用。本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前，系本公司机密材料，如非收件人（或收到的电子邮件含错误信息），请立即通知发件人，及时删除该邮件及所附报告并予以保密。发送本报告的电子邮件可能含有保密信息、版权专有信息或私人信息，未经授权者请勿针对邮件内容进行任何更改或以任何方式传播、复制、转发或以其他任何形式使用，发件人保留与该邮件相关的一切权利。同时本公司无法保证互联网传送本报告的及时、安全、无遗漏、无错误或无病毒，敬请谅解。 本报告基于已公开的信息编制，但本公司对该等信息的真实性、准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断，该等意见、评估及预测在出具日外无需通知即可随时更改。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。同时，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。对于本公司其他专业人士（包括但不限于销售人员、交易人员）根据不同假设、研究方法、即时动态信息及市场表现，发表的与本报告不一致的分析评论或交易观点，本公司没有义务向本报告所有接收者进行更新。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供投资者参考之用，并非作为购买或出售证券或其他投资标的的邀请或保证。客户不应以本报告取代其独立判断或根据本报告做出决策。该等观点、建议并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对客户私人投资建议。投资者应