滙富金融服務有限公司-http://www.sunwahkingsway.com請務必參閱後文重要信息披露(如有) 及免責聲明香港及中國市場日報滙富快訊2022年1月21日香港及中國市場指數收市每日升跌今年累升恒生指數24,952 3.4%6.6%中資企業指數8,761 3.8%6.4%紅籌指數4,146 -0.2%6.3%滬深300指數4,823 0.9%-2.4%上海A股3,726 -0.1%0.4%上海B股286 -0.0%0.4%深圳A股2,531 -0.9%-4.4%深圳B股1,179 -0.1%0.5%主要市場指數收市每日升跌今年累升美國道指34,715 -0.9%-4.5%標普5004,482 -1.1%-5.9%美國納斯達克指數14,154 -1.3%-9.5%日經平均指數27,176 -2.1%-5.6% 英國富時指數7,585 -0.1%2.7% 法國證商公會指數7,194 0.3%0.6% 德國法蘭克福指數15,912 0.6%0.2%商品價格收市每日升跌今年累升金價(美元/盎司)1,839 -0.1%0.5%鋼價(美元/盎司)1,633 -1.6%3.4%銀價(美元/盎司)24 1.4%4.6%原油(美元/桶)85 -4.8%11.1%銅價(美元/盎司)9,990 3.2%2.8%鋁價(美元/盎司)3,111 2.9%10.8%鉑價(美元/盎司)1,044 1.7%7.2%鋅價(美元/盎司)3,649 2.3%3.3%小麥(美分/蒲式耳)790 2.8%2.5%玉米(美分/蒲式耳)611 1.9%3.0%糖(美分/磅)N/AN/A-4.0%黃豆(美分/蒲式耳)1,425 4.7%6.5%PVC(美元/噸)N/AN/A-6.3%CRB 指數250 1.2%3.0%BDI########VALUE!-29.2%兌換率美元港元歐羅日元瑞郎人民幣美元7.7860.884114.1100.9176.341港元0.1280.11414.65311.7800.814歐羅1.1318.808129.0800.9647.189日元0.0096.8250.7750.8030.056瑞郎1.0908.4890.964124.4236.930人民幣0.1581.2280.13917.9980.145市場情緒目前5日升跌 信貸違約掉期 - 美元五年期 希臘N/AN/A 愛爾蘭83 -2.4% 義大利139 -0.6% 葡萄牙207 -0.0% 西班牙108 0.3% 波動率指數25 45.2%資料來源：彭博 最新研究報告 日期公司分析員1月14日滨江服务 (3316 HK)李锦明12月15日美东汽车（1268 HK）崔喻盛11月17日中滙集團 (382 HK)戴怡寧10月27日信利國際 (732 HK)王玨9月10日信利國際 (732 HK)王玨9月9日361度 (1361 HK)新華滙富研究9月3日創夢天地 (1119 HK)戴怡寧8月13日信利國際 (732 HK)王玨8月9日信義光能 (968 HK)新華滙富研究8月6日信義能源 (3868 HK)王玨8月4日信義玻璃 (868 HK)新華滙富研究8月3日信利國際 (732 HK)王玨8月2日微盟集團 (2013 HK)戴怡寧7月27日中滙集團 (382 HK)戴怡寧7月7日創夢天地 (1119 HK)戴怡寧6月23日築友智造科技集團 (726 HK)盧逸安6月16日微盟集團 (2013 HK)戴怡寧4月26日中滙集團 (382 HK)盧逸安4月15日建橋教育 (1525 HK)盧逸安4月1日創夢天地 (1119 HK)戴怡寧3月30日北控城市資源 (3718 HK)盧逸安今日焦點:►華虹半導體(1347HK-HK$41.3-目標價=HK$47.6–長倉)：2021年盈利預測及展望►報告簡評•預計2021年盈利增長可觀•2022年需求依舊強勁•進一步擴大產能及提高平均售價•維持長倉，目標價47.6港元（28x2022ep/e）華虹半導體是一家領先的晶圓代工企業，擁有先進的8英寸和12英寸先進工藝晶圓代工生產線。➢2022年需求強勁。管理人員指出，受益於新能源汽車的日益普及以及物聯網、5G等的強勁需求，IGBT（用於主逆變器、DC-DC逆變器、OBC等）和MCU（用於發動機控制等）控制功能）將在2022年和2023年供需依舊緊張。➢8英寸2022年新增產能10k-20k片及平均售價上調。由於下游需求持續增長但供應仍然非常緊張，管理部門指導2022年8英寸將增加10k-20k片產能。我們預計公司的8英寸收入將在2022年達到10.51億美元，基於1）在供應緊張的情況下平均售價提高8%，2）產品組合改善，3）產能利用率超過99%。管理層認為，產品組合的改進將有助於在2022年支持8英寸晶圓廠40%的毛利率。➢繼續提升12英寸晶圓廠的產能。12英寸晶圓廠產能預計在21年4季度和22年4季度達到每月65k/95k片。管理層指出，在強勁的需求和產品結構改善的推動下，預計平均售價將在1-1.5年內從1,100美元上升至1,300美元（對應12個月轉為15億美元）。管理層還指導12英寸晶圓廠的毛利率將在2022年達到10-20%，長期達到30%。我們對毛利率的改善持樂觀態度，基于平均售價上調和折舊減少。鑒於12英寸產能的擴大，我們預計2022年收入將達到7.88億美元。維持長倉，目標價47.6港元，15%的上行空間-我們預計華虹的整體收入/淨利將在FY21e達到1,401美元/1.65億美元，同比增長45.89%/391.87%。鑒於(i)12英寸晶圓廠產能持續增加，我們長期看好該股；(ii)對CIS（感測器圖像銷售）、MCU（微控制器單元）、IGBT和PM（電源管理）的強勁需求；iii)8英寸晶圓的平均售價上漲約8%，12英寸晶圓的平均售價上漲約10%。由於市場情緒疲軟，股價自12月以來已回撤約30%，目前交易價格為25倍FY22ePE。我們維持長倉。公司將於1月28日公佈FY21業績，我們將在業績公佈後進一步更新。（王玨） 滙富金融服務有限公司-http://www.sunwahkingsway.com請務必參閱後文重要信息披露(如有) 及免責聲明2022年1月21日圖 1: 估值 资料来源：公司资料、新华汇富研究 美元 百萬2020A2021E2022E2023ECAGR8寸晶圓廠產能(千片晶圓每月)178180180180 1號晶圓廠 （200mm）65656565 2號晶圓廠 （200mm）60606060 3號晶圓廠 （200mm）53555555 付運晶圓 (千片晶圓每年)2,0422,0452,0602,060 調整平均售價 （美元）43947451053012寸晶圓廠產能(千片晶圓每月)20658090 付運晶圓 (千片晶圓每年)66450750980 平均售價（美元）9719601,0501,150總收入 (百萬美元)9611,4011,8382,21932.19% 年增幅2.95%45.89%31.17%20.71% 8寸晶圓 (百萬美元)8969691,0511,092 12寸晶圓 (百萬美元)644327881,127毛利潤(百元美元)236342616758 8寸晶圓 (百萬美元)219318420437 12寸晶圓 (百萬美元)1724195321毛利率24.5%24.38%33.49%34.16% 8寸晶圓26.3%32.8%40.0%40.0% 12寸晶圓-1.6%5.5%24.8%28.5%淨利潤(百萬美元)34165272344淨利率3.5%11.8%14.8%15.5%每股收益(美元)0.02590.12720.20930.2645每股收益(港元)0.20170.99211.63222.0635淨資產收益率3.90%7.73%9.35%10.25%市盈率 (x)422520市淨率 (x)2.193.232.582.37 滙富金融服務有限公司-http://www.sunwahkingsway.com請務必參閱後文重要信息披露(如有) 及免責聲明滙富股票覆蓋列表名稱代碼市值 (HK$'m)價格(HK$)昨日升跌評級目標價上升空間股息收益率過去表現最後更新日期(%)(HK$)(%)歷史1年期2年期2年期5D%1個月(%)3個月(%)恆生指數HSI24,952.353.410.011.810.43.3%2.18.6(4.1)國企指數HSCEI8,761.563.89.39.58.43.5%1.97.6(5.5)滬深300指數SHSZ3004,823.510.917.414.312.42.4%1.2(1.8)(2.1)北控城市資源3718HK2,160 0.600.0長倉1.80200.04.74.33.6N/A**1.722.4(25.9)30-Mar-21滨江服务3316HK6,565 23.757.0長倉23.50(1.1)13.616.510.9N/A**10.514.2(6.3)N/A比亞迪電子285HK57,682 25.601.4中性17.60(31.3)10.216.111.50.8%(5.0)(6.9)(0.2)N/A中國利郎1234HK5,293 4.421.1長倉5.3220.47.76.25.311.1%0.95.5(4.3)N/A中國軟件國際354HK27,221 8.871.1長倉12.8044.317.917.113.20.4%8.7(16.3)(32.7)27-Oct-20天倫燃氣1600HK9,053 9.020.6長倉8.70(3.5)6.27.16.53.8%5.911.627.926-Feb-20兌吧集團1753HK1,432 1.332.3長倉5.55317.324.0N/A**N/A**N/A**2.39.9(29.3)N/A中滙集團382HK4,566 4.26(2.7)長倉8.60101.98.86.35.34.7%(6.2)(8.4)(26.4)17-Nov-21訓修實業1962HK810 1.18(1.7)長倉1.7548.3277.0N/A**N/A**N/A**(2.5)1.731.126-Jan-21華虹半導體1347HK53,804 41.351.3長倉47.6015.140.236.427.70.1%2.60.03.129-Jul-21金蝶國際268HK82,117 23.650.9中性17.62(25.5)N/A**N/A**N/A**0.0%1.5(4.1)(16.1)20-Aug-20美東汽車1268HK45,098 35.501.4長倉52.0046.536.530.720.92.3%6.6(16.0)(15.3)15-Dec-21明源雲909HK36,773 18.6810.9中性28.0049.9N/A**93.965.00.4%15.0(4.5)(36.0)N/A珩灣科技1523HK4,156 3.816.1長倉1.70(55.4)28.527.219.60.6%0.51.339.66-Aug-20寶勝國際3813HK6,818 1.282.4長倉2.80118.85.97