华泰期货|国债日报2022-01-21投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号研究院量化组研究员孙玉龙0755-23887993sunyulong@htfc.com从业资格号：F3083038投资咨询号：Z0016257LPR利率再度下调市场回顾：利率市场，主要期限国债利率1y、3y、5y、7y和10y分别为2.03%、2.3%、2.48%、2.68%和2.73%，主要期限国债利差10y-1y、10y-3y、10y-5y、7y-1y和7y-3y分别为70.0bp、43.0bp、25.0bp、66.0bp和38.0bp,国债利率上行为主,国债利差总体扩大。主要期限国开债利率1y、3y、5y、7y和10y分别为2.08%、2.48%、2.74%、2.91%和3.03%，主要期限国开债利差10y-1y、10y-3y、10y-5y、7y-1y和7y-3y分别为94.0bp、55.0bp、29.0bp、83.0bp和43.0bp,国开债利率下行为主,国开债利差总体扩大。资金市场，主要期限回购利率1d、7d、14d、21d和1m分别为2.12%、2.3%、2.54%、2.61%和2.69%，主要期限回购利差1m-1d、1m-7d、1m-14d、21d-1d和21d-7d分别为58.0bp、40.0bp、15.0bp、49.0bp和31.0bp,回购利率上行为主,回购利差总体收窄。主要期限拆借利率1d、7d、14d、1m和3m分别为2.04%、2.11%、2.43%、2.42%和2.47%，主要期限拆借利差3m-1d、3m-7d、3m-14d、1m-1d和1m-7d分别为44.0bp、36.0bp、4.0bp、38.0bp和30.0bp,拆借利率下行为主,拆借利差总体收窄。期债市场，TS、TF和T主力合约的日涨跌幅分别为0.02%、0.04%和0.13%，期债上涨为主；4TS-T、2TF-T和3TF-TS-T的日涨跌幅分别为0.1元、0.11元和0.13元，期货隐含利差扩大；TS、TF和T主力合约的净基差均值分别为-0.0468元、-0.0517元和-0.0398元,净基差多为负。行情展望：从狭义流动性角度看，资金利率上升，货币净投放增加，反映流动性趋紧的背景下，央行放松货币。从广义流动性角度看，最新的融资指标多数上行，信用边际转松。从持仓角度看，前5大席位净多持仓倾向下行，反映期债的做多力量在减弱。从债市杠杆角度看，债市杠杆率上升，做多现券的力量在增强。从债对股的性价比角度看，债对股的性价比降低。策略建议：方向性策略：期债得分为1.62/10，期债谨慎偏空。期现策略：基差上行，净基差为负，暂不推荐参与。跨品种策略：流动性偏紧，信用偏松，暂不推荐，关注期债做空机会。 华泰期货|国债日报2022-01-212/11目录图1：央行公开市场净投放量........................................................................................................................3图2：R007利率..............................................................................................................................................3图3：社融增速................................................................................................................................................3图4：BCI企业融资指数................................................................................................................................3图5：债市杠杆率............................................................................................................................................4图6：债对股的性价比....................................................................................................................................4图7：国债利率日变动....................................................................................................................................4图8：国债利差日变动....................................................................................................................................4图9：国开债利率日变动................................................................................................................................5图10：国开债利差日变动................................................................................................................................5图11：回购利率日变动....................................................................................................................................5图12：回购利差日变动....................................................................................................................................5图13：拆借利率日变动....................................................................................................................................6图14：拆借利差日变动....................................................................................................................................6图15：近60个交易日主连合约价格..............................................................................................................6图16：近60个交易日近月合约价格..............................................................................................................6图17：近60个交易日主连合约的跨品种价差..............................................................................................7图18：近60个交易日近月合约的跨品种价差..............................................................................................7图19：近60个交易日主连的CTD券基差....................................................................................................7图20：近60个交易日近月的CTD券基差....................................................................................................7图21：近60个交易日主连的CTD券IRR....................................................................................................8图22：近60个交易日近月的CTD券IRR....................................................................................................8图23：近60个交易日主连的CTD券净基差................................................................................................8图24：近60个交易日近月的CTD券净基差................................................................................................8图25：T主连合约价格与前5大净持仓........................................................................................................9图26：TF主连合约价格与前5大净持仓......................................................................................................9图27：TS主连合约价格与前5大净持仓......................................................................................................9图28：4TS-T与前5大净持仓之差：TS-T....................................................................................................9图29：2TF-T与前5大净持仓之差：TF-T....................................................................................