逆回购利率下调，国债期货再度收高

投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 研究院 FICC组 研究员 蔡劭立 0755-82537411 caishaoli@htfc.com 从业资格号：F3063489 投资咨询号：Z0014617 联系人 高聪  021-60828524  gaocong@htfc.com 从业资格号：F3063338 华泰期货|国债日报 2020-03-31 逆回购利率下调，国债期货再度收高 国债期货：谨慎偏多 1. 2年期主力TS2006收盘涨0.153 %报101.6300元，成交量12377 手，增加3364手，持仓量13025 手，减少1020手。5年期主力TF2006收盘涨0.235 %报102.4300元，成交量21221 手，增加3841手，持仓量29613 手，增加698手。10年期主力T2006收盘涨0.044 %报101.元，成交量65836 手，增加3681手，持仓88851 手，减少775手。 2. 习近平在浙江宁波考察调研时指出，要让中小企业尽快从疫情中恢复状态。习近平叮嘱大家，在防控疫情的情况下，积极地开展复工复产，既要保证生产任务，还要保证身体健康。 3. 央行公开市场3月30日开展500亿元7天期逆回购操作，中标利率2.20%，较上次下调20BP。Wind数据显示，今日公开市场无逆回购到期。 4. 据美国约翰斯·霍普金斯大学实时数据，截至北京时间30日16:30，全球新冠肺炎确诊病例已超过72万例，达724201例，累计死亡34026例。其中，美国累计确诊14.3万例，意大利9.8万例，西班牙8万例，德国6.2万例，法国4.1万例，伊朗3.8万例，英国约2万例，瑞士1.5万例，荷兰、比利时均近1.1万例。 5. 日本执政党提议制订规模达60万亿日元的刺激计划，其中包括政府直接支出约20万亿日元。 投资逻辑 国债期货：3月30日，央行重启逆回购并下调中标利率20BP，国债期货全线收涨，2年和5年期表现好于10年期，10年期主力合约涨0.04%，5年期主力合约涨0.23%，2年期主力合约涨0.15%。银行间现券表现分化，10年期收益率小幅上行，2年、5年等短期限品种收益率明显下行。目前海外肺炎疫情持续扩散，许多国家纷纷宣布“封国”，采取全面管控的模式，疫情的大爆发或使得全球经济大幅衰退，为应对经济的下行压力，全球纷纷采取宽松政策，2020年初至今，全球共超过40地降息。国内来看，3月27日，中央政治局召开会议，重点分析了国内外新冠疫情防控和经济运行形势，会议明确提出，要抓紧研究提出积极应对的一揽子宏观政策措施，适当提高财政赤字率，发行特别国债，增加地方政府专项债券规模，引导贷款市场利率下行，保持流动性合理充裕；央行公开市场3月30日开展500亿元7天期逆回购操作，中标利率2.20%，较上次下调20BP，后续预计会有更多积极政策推出，短期利率下行或仍有空间，我们对国债期货持谨慎偏多观点。 策略：谨慎偏多 风险点：经济增速回升超预期，全球疫情很快控制 华泰期货|国债日报 2020-03-31 2 / 8 宏观经济图表 图1：30大中城市商品房成交 单位：万平方米，套 图2：6大发电集团日均耗煤量 单位：万吨，% 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 图3：猪肉平均批发价 单位：元/公斤 图4：蔬菜批发价指数 单位：无 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 宏观流动性图表 0204060801001201401601800200040006000800010000120001400016000180002016-012017-012018-012019-012020-0130大中城市商品房成交套数30大中城市商品房成交面积-80-60-40-2002040608001020304050607080902018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-016大发电集团日均耗煤量同比1520253035404550552018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-01猪肉平均批发价4060801001201401601802002018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-01山东蔬菜批发价格指数 华泰期货|国债日报 2020-03-31 3 / 8 图5：利率走廊 单位：% 图6：SHIBOR利率 单位：% 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 图7：DR利率 单位：% 图8：R利率 单位：% 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 图9：国有银行同业存单利率 单位：% 图10：商业银行同业存单利率 单位：% 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 国债跟踪图表 11.522.533.542018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-01DR007SLF007MLF007OMO0070.51.52.53.54.55.52018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-01O/N1W2W1M3M6M9M1Y0.51.52.53.54.55.56.52018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-01DR001DR007DR014DR021DR1MDR2MDR3M0.51.52.53.54.55.56.57.52018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-01R001R007R014R021R1MR2MR3M1.522.533.544.555.52018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-016个月1年1.52.53.54.55.56.52018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-016个月1年 华泰期货|国债日报 2020-03-31 4 / 8 图11：各期限国债利率曲线 单位：% 图12：各期限进出口行债利率曲线 单位：% 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 图